【9大農(nóng)資電商概念股投資價(jià)值解析】金正大：新產(chǎn)品放量，電商平臺(tái)建設(shè)進(jìn)展良好。

金正大：新產(chǎn)品放量，電商平臺(tái)建設(shè)進(jìn)展良好

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司 研究員：劉雪晴 日期：2015-10-22

投資要點(diǎn)

公司單三季度營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)60.52%，凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速。公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.35億元，同比增長(zhǎng)46.00%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)10.99億元，同比增加34.82%。其中單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.38億元，同比增長(zhǎng)60.52%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.53億元，同比增長(zhǎng)34.94%。公司凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速主要原因是期間費(fèi)用和應(yīng)收賬款的增加，公司因股權(quán)激勵(lì)授予產(chǎn)生費(fèi)用和加強(qiáng)促銷采用賒銷方式使得二者在報(bào)告期內(nèi)增幅較大。公司預(yù)計(jì)2015全年凈利潤(rùn)增速區(qū)間為25%-35%，即10.83億元至11.70億元。

營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)源于新產(chǎn)能投放和新產(chǎn)品放量。2015年上半年，公司在菏澤基地60萬噸的硝基肥、臨沭基地10萬噸的水溶肥、廣東基地15萬噸的新型肥料和貴州基地20萬噸水溶肥均已投產(chǎn)。目前，公司不僅擁有全球第一的控釋肥生產(chǎn)能力約180萬噸，而且硝基肥160萬噸和水溶肥140萬噸的產(chǎn)能情況也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是行業(yè)營(yíng)銷龍頭，渠道優(yōu)勢(shì)明顯：以套餐肥新產(chǎn)品推廣為主線，以品牌建設(shè)、顧問式營(yíng)銷、重點(diǎn)縣建設(shè)、等為手段，普通復(fù)合肥、控釋復(fù)合肥銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)；硝基肥等新型肥料銷量增長(zhǎng)迅速。前三季度硝基肥產(chǎn)量約80萬噸、水溶肥產(chǎn)量約8萬噸，增速在40%以上。另外，“農(nóng)商1號(hào)”電商平臺(tái)基本完成上線工作，且已在山東和四川等地區(qū)啟動(dòng)，進(jìn)展良好。

客戶為抵御增值稅提價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提前備貨，公司賒銷致應(yīng)收賬款大幅增加。公司三季度末應(yīng)收賬款為6.28億元，較年初增長(zhǎng)3543.23%。這主要是因?yàn)閺?fù)合肥經(jīng)銷商為了應(yīng)對(duì)13%增值稅重新征收而紛紛提前備貨，公司對(duì)一些合作關(guān)系穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商準(zhǔn)予賒銷形成的，客戶明確于2015年11月底完成支付確認(rèn)。預(yù)計(jì)2015年底應(yīng)收賬款大幅回落至正常水平，且單四季度營(yíng)業(yè)收入幅度較去年將會(huì)有所下降。

盈利預(yù)測(cè)：公司今后將著重新型復(fù)合肥(控釋肥、水溶肥和生物肥)的生產(chǎn)，且進(jìn)一步擴(kuò)寬銷售渠道和線上項(xiàng)目建設(shè)。預(yù)計(jì)公司2015/2016年EPS為0.74/0.96元，對(duì)應(yīng)PE為27.2/20.9倍。根據(jù)同行業(yè)公司史丹利、新洋豐等估值水平，給予公司2016年30倍PE，目標(biāo)價(jià)29元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新型復(fù)合肥生產(chǎn)情況不及預(yù)期、線上項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。

輝隆股份公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：三季報(bào)優(yōu)異，公司轉(zhuǎn)型升級(jí)值得期待

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券股份有限公司 研究員：陳宏亮，楊超，余嫄嫄 日期：2015-11-04

公司全方面實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)，作為農(nóng)資連鎖區(qū)域龍頭，將充分享受供銷社改革紅利，而電子商務(wù)公司打通線上線下渠道，有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.44/0.54/0.62元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為37/31/27倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.36億元，同比增長(zhǎng)18.99%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.48億元，同比增長(zhǎng)70.46%，EPS0.31元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.90億元，同比增長(zhǎng)12.77%；實(shí)行凈利潤(rùn)0.51億元，同比增長(zhǎng)67.79%，EPS0.11元。公司三季度表現(xiàn)優(yōu)異，略超市場(chǎng)預(yù)期。此外公司預(yù)計(jì)2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.68億元-2.10億元，同比增長(zhǎng)20%-50%。

三季報(bào)表現(xiàn)優(yōu)異，略超預(yù)期：公司前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)較快，而凈利潤(rùn)增速更高。一方面是報(bào)告期內(nèi)投資收益增加；另一方面化肥自主品牌產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)復(fù)合肥一體化運(yùn)作，而農(nóng)藥業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，整體提升公司盈利能力。三季度表現(xiàn)優(yōu)異，與化肥增值稅復(fù)征政策有關(guān)，銷量提升較多。公司三項(xiàng)費(fèi)用率控制得當(dāng)，整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健持續(xù)向好。

公司轉(zhuǎn)型升級(jí)全方位推進(jìn)：公司自上而下轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思路：一是整合內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)資源，實(shí)現(xiàn)復(fù)合肥一體化運(yùn)作，為合力打造自主品牌產(chǎn)品、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。二是充分發(fā)揮連鎖網(wǎng)絡(luò)的主渠道功能，擴(kuò)大核心資源廠家合作區(qū)域和規(guī)模，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。三是打造新型伙伴關(guān)系，與下游客戶形成采購聯(lián)合體，積極向資源廠商爭(zhēng)取政策，促進(jìn)化肥營(yíng)銷的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。四是成立電子商務(wù)公司，打造集農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)技服務(wù)、農(nóng)產(chǎn)品供銷、物流配送、農(nóng)村金融等為一體的農(nóng)村現(xiàn)代綜合服務(wù)平臺(tái)，為廣大農(nóng)戶提供全程解決方案，實(shí)現(xiàn)線上、線下融合發(fā)展。

農(nóng)仁街上線，打造現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)：公司的電子商務(wù)公司以新農(nóng)人、新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體和城鄉(xiāng)居民為重點(diǎn)目標(biāo)客戶，以物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等尖端信息技術(shù)為基礎(chǔ)。目前電子商務(wù)平臺(tái)“農(nóng)仁街”已于2015年8月上線運(yùn)營(yíng)。未來農(nóng)仁街將以公司龐大的購銷網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，整合省供銷社系統(tǒng)資源，為廣大用戶打造集農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購銷、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)。

背靠供銷渠道優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)彎道超車：公司一直專注于農(nóng)資連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，目前建立了連鎖配送中心70多家，加盟店超過2800家，形成了輻射全國的連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。此次設(shè)立電商公司將依托線下的品牌、資源、渠道、倉儲(chǔ)配送、農(nóng)技服務(wù)優(yōu)勢(shì)，打造以農(nóng)資供應(yīng)為核心，集農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購銷、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)線上線下融合發(fā)展。此外電商公司還將抓住國家深化供銷社綜合改革的政策機(jī)遇，整合并盤活供銷社優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，充分利用安徽省供銷合作社現(xiàn)有的6萬多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)資源和由其興辦、領(lǐng)辦的34400多家專業(yè)合作社，提供系統(tǒng)內(nèi)外服務(wù)。公司在農(nóng)資電商領(lǐng)有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。

風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合肥、農(nóng)藥需求低迷風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)仁街推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。