秦偉

[2016年，香港經(jīng)濟(jì)增幅可望微升至2.5%，其中外部需求對本港經(jīng)濟(jì)的拖累預(yù)期會減低，有助內(nèi)部需求保持強(qiáng)勁。]

[由于商品價格偏軟，通脹已有所下降，在2015至2016年期間，香港的通脹率有望維持在3%以下。]

[香港的房地產(chǎn)價格在2014年第二季度恢復(fù)上漲趨勢，如今一般住房價格已經(jīng)是2008年底時的3倍，豪華住房價格也幾乎翻番。]

過去七年，一直處于低息環(huán)境的香港經(jīng)濟(jì)，2016年將面臨利率隨美聯(lián)儲加息而逐漸升高以及中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的雙重挑戰(zhàn)。

國際貨幣基金組織(IMF)周三發(fā)布報告預(yù)計，香港2015年實質(zhì)GDP增幅約2.25%，本地需求將成為經(jīng)濟(jì)增長主要動力。2016年，香港經(jīng)濟(jì)增幅可望微升至2.5%，其中外部需求對本港經(jīng)濟(jì)的拖累預(yù)期會減低，有助內(nèi)部需求保持強(qiáng)勁。

“隨著美聯(lián)儲加息，香港的利率水平將會上升。過去，香港經(jīng)濟(jì)一直受惠于中國內(nèi)地的溢出效應(yīng)，但隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向增速放緩但更可持續(xù)的方向，對香港的溢出效應(yīng)也會更具挑戰(zhàn)性?！盜MF在報告中稱。

香港的通脹將維持在較低水平，IMF表示，由于商品價格偏軟，通脹已有所下降，在2015至2016年期間，香港的通脹率有望維持在3%以下。經(jīng)常賬戶余額已降至GDP的2.5%左右，但隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中期而言，這一比例有望回升至3.5%左右。

IMF認(rèn)為，香港經(jīng)濟(jì)增長總體趨于穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長速度只是稍微低于預(yù)期，且失業(yè)率保持低位。然而，香港經(jīng)濟(jì)眼下正面臨著多方面的挑戰(zhàn)，包括美聯(lián)儲加息、中國內(nèi)地的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以及香港房地產(chǎn)市場的變化。IMF認(rèn)同，對香港這種擁有與全球金融服務(wù)融合的小規(guī)模開放型經(jīng)濟(jì)體系而言，聯(lián)系匯率制度是維持其金融穩(wěn)定的基石。

在2010-2011年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇后，2012年以來，香港經(jīng)濟(jì)增速開始放慢，每年GDP增幅保持在2.5%左右。“盡管增速放緩部分原因是經(jīng)濟(jì)趨于成熟后的自然結(jié)果，但調(diào)整發(fā)生的速度比預(yù)期更快。一個重要問題是，這種放緩是反映出未來發(fā)展?jié)摿ο陆?，還是只是一個周期現(xiàn)象。”IMF指出。

美聯(lián)儲加息，將通過聯(lián)系匯率制直接影響香港的利率水平。若美聯(lián)儲加息步伐加快，或者加息引發(fā)大幅資產(chǎn)配置調(diào)整，都可能會令香港本土需求受到?jīng)_擊。IMF認(rèn)為，再融資成本提高以及公司債延展成本提高都可能抑制投資需求，而本土需求下跌則會影響資產(chǎn)質(zhì)量并損害銀行業(yè)的盈利水平。

不過IMF的分析也顯示，溫和加息對于本地需求帶來的負(fù)面影響有限，此外，鑒于香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審慎措施，香港的金融體系似乎已經(jīng)準(zhǔn)備好了應(yīng)對利率上升過程中發(fā)生的資產(chǎn)配置調(diào)整所帶來的沖擊。香港同時還需面對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)變動帶來的溢出效應(yīng)。房地產(chǎn)行業(yè)，尤其是旅游業(yè)相關(guān)的地產(chǎn)，在開放自由行之后得以快速發(fā)展?？缇炽y行借貸、內(nèi)地企業(yè)在香港上市以及人民幣國際化等發(fā)展，也讓兩地在金融領(lǐng)域的聯(lián)系加深。隨著中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩，香港從溢出效應(yīng)中獲得的利益也在減少。不過，IMF認(rèn)為，香港本土強(qiáng)大的財政及金融緩沖空間將有助減少這些風(fēng)險帶來的潛在負(fù)面影響。

另一個挑戰(zhàn)，來自于香港本土。香港的房地產(chǎn)價格在2014年第二季度恢復(fù)上漲趨勢，如今一般住房價格已經(jīng)是2008年底時的3倍，豪華住房價格也幾乎翻番。2015年，私有住房完工數(shù)量增速放緩，空置率下跌，商用地產(chǎn)市場也出現(xiàn)類似狀況。

IMF認(rèn)為，如今，這種上漲勢頭剛有暫停跡象，尤其是在住宅及零售地產(chǎn)的二級市場。雖然已經(jīng)有初步跡象顯示物業(yè)價格趨穩(wěn)定，但由于基本供應(yīng)短缺，價格仍然有進(jìn)一步上升的機(jī)會。因此，香港政府應(yīng)致力實現(xiàn)2014年長遠(yuǎn)房屋策略的目標(biāo)，對管理公眾就房屋供應(yīng)及置業(yè)負(fù)擔(dān)能力方面的預(yù)期尤其重要。

IMF指出，香港的財政政策應(yīng)在給予經(jīng)濟(jì)短期支持及滿足未來人口老化及勞動力減少的財政需求之間取得適當(dāng)平衡。IMF建議，若香港的經(jīng)濟(jì)活動在2016年初顯著放緩，政府應(yīng)主動利用財政空間來抵御經(jīng)濟(jì)所承受的沖擊，包括擴(kuò)大針對弱勢家庭與小型企業(yè)的紓緩措施，并盡可能加快市區(qū)重建及基建有關(guān)的開支。

IMF贊同香港政府的施政要務(wù)仍然是致力于重整房屋市場的供求平衡，鼓勵香港政府有效落實2014年制定的長遠(yuǎn)房屋策略，確保達(dá)到額外增加房屋供應(yīng)的目標(biāo)，并持續(xù)改善公眾對房屋供應(yīng)及置業(yè)負(fù)擔(dān)能力的預(yù)期。IMF指出，如果房屋交易持續(xù)減少，降低到對整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響的程度，香港政府可考慮調(diào)整印花稅，不過，與樓市相關(guān)的宏觀審慎措施還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保留，至于是否作出調(diào)整就要視金融穩(wěn)定風(fēng)險的變化而非整體需求的情況而定。