據(jù)此計(jì)算，本周四個(gè)交易日，央行先后通過SLO、逆回購、MLF、國庫現(xiàn)金定存等實(shí)現(xiàn)資金投放11400億元，凈投放8450億元。央媽連續(xù)在流動(dòng)性上放“大招”，恰逢A股市場連續(xù)下挫之際，于是又觀點(diǎn)將之解讀為再放大招護(hù)盤。

本周央行時(shí)隔一年重啟28天逆回購，規(guī)模750億元，同時(shí)還開展了800億元的7天逆回購操作，再加上4100億的MLF，800p億元的國庫現(xiàn)金定存，單日釋放流動(dòng)性超過6000億元。

而21日上午央行在公開市場進(jìn)行1100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率維持在2.25%，同時(shí)開展了2900億元28天期逆回購操作，中標(biāo)利率維持為2.60%。今日共投放流動(dòng)性4000億元，創(chuàng)2013年2月初以來新高。

此外，本周財(cái)政部、人民銀行招標(biāo)的800億元、9個(gè)月國庫現(xiàn)金定存中標(biāo)利率落在3.02%，較此前最近一期9個(gè)月國庫現(xiàn)金定存利率大降223bp。市場人士指出，創(chuàng)紀(jì)錄的大額國庫現(xiàn)金定存投放，也應(yīng)理解為相關(guān)部門平抑流動(dòng)性緊張的舉措之一。

央媽超8千億大紅包不是給A股的

據(jù)此計(jì)算，本周四個(gè)交易日，央行先后通過SLO、逆回購、MLF、國庫現(xiàn)金定存等實(shí)現(xiàn)資金投放11400億元，凈投放8450億元。

央媽連續(xù)在流動(dòng)性上放“大招”，恰逢A股市場連續(xù)下挫之際，于是又觀點(diǎn)將之解讀為再放大招護(hù)盤。言下之意似乎這些流動(dòng)性會(huì)直接進(jìn)入股市，但真的是這樣嗎？

分析人士認(rèn)為，每年春節(jié)前后，市場流動(dòng)性出現(xiàn)緊張是一個(gè)常態(tài)。央行在春節(jié)前后釋放一部分流動(dòng)性給金融機(jī)構(gòu)，以備元旦春節(jié)雙節(jié)期間的支付是慣例。通常來說借錢商業(yè)企業(yè)備足市場需求年貨商品都需要較多流動(dòng)資金。這是慣常的市場流動(dòng)性的季節(jié)性因素。

當(dāng)然今年有所不同的是，影響流動(dòng)性緊張的因素變多了，當(dāng)然可以用數(shù)據(jù)來說：2015年外儲(chǔ)下降5000多億美元，2015年12月外匯占款大幅度下降。根據(jù)央行日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月末，央行人民幣外匯占款由上月末的25.56萬億元下降至24.85萬億元，當(dāng)月減少7082億元，創(chuàng)歷史最大降幅。同時(shí)，在2015年貿(mào)易順差高達(dá)3.69萬億元情況下，外儲(chǔ)竟然下降5000多億美元，足以看出資本流出之嚴(yán)重，這直接導(dǎo)致了市場流動(dòng)性趨緊。

也就是說央媽當(dāng)前的當(dāng)首要任務(wù)是維穩(wěn)保持人民幣，不要繼續(xù)走向貶值，盡管這個(gè)成本很高，并不是用來投入股市的；而且對(duì)內(nèi)央媽還要保持貨幣流動(dòng)性總量合理充裕，已經(jīng)投放了8000億，但是貨幣、債券市場利率仍然在全面上漲。

有分析人士認(rèn)為，這反而對(duì)股市是小小的利空因素，原因是降準(zhǔn)預(yù)期大幅度下降了。央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿稱，這次央行明確了所提供的中期流動(dòng)性的規(guī)模，安排超過6000億元的資金予以支持，有替代降準(zhǔn)作用的含義。

央媽當(dāng)前首要任務(wù)是維穩(wěn)人民幣

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，在短期經(jīng)歷了兩三輪調(diào)整后，人民幣貶值預(yù)期比上一輪更難被打消，維穩(wěn)成本升高。在此情形下，合理選擇、加強(qiáng)溝通并果斷執(zhí)行顯得尤為重要。若操作不當(dāng)，根據(jù)新興市場國家經(jīng)驗(yàn)，隨著外儲(chǔ)下降、市場信心動(dòng)搖，最終被迫貶值，其貶幅和影響往往超出決策者當(dāng)初的想象。穩(wěn)增長才是當(dāng)務(wù)之急，匯率政策不應(yīng)成為新的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

為啥不降準(zhǔn)？有觀點(diǎn)指出，降準(zhǔn)或降息的舉措意味著會(huì)給貨幣寬松釋放更為強(qiáng)烈的信號(hào)，最終導(dǎo)致人民幣貶值的加速和資本的大幅度外流。所以還是通過使用擴(kuò)大中、長期借貸等相對(duì)新穎的流動(dòng)性工具，應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)新年這一季節(jié)性的現(xiàn)金緊張局面。

海通證券宏觀債券研究院姜超認(rèn)為，美國加息和人民幣貶值壓力制約下降息和供給側(cè)改革下大水漫灌，不會(huì)出現(xiàn)，央行近一段的貨幣工具可能仍以對(duì)沖資本外流和穩(wěn)定資金面為主。

申萬宏源債券團(tuán)隊(duì)稱，在人民幣貶值壓力沒有明顯緩解的情況下，資金外流壓力仍較大，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過各種渠道投放流動(dòng)性，降準(zhǔn)也是可選政策之一。只是囿于市場對(duì)降準(zhǔn)政策的信號(hào)意義寄望過高，導(dǎo)致在當(dāng)前人民幣貶值壓力沒有明顯緩解的情況下，央行選擇通過公開市場逆回購、MLF、SLO、國庫定存等形式投放流動(dòng)性。

這些MLF、SLF、PSL等新穎的流動(dòng)性工具，恰好就像一個(gè)“定向紅包”，在央行注入流動(dòng)性的同時(shí)，也確保此前表態(tài)的“將不會(huì)過分大幅寬松妨礙市場出清”的意圖能夠貫徹。