網(wǎng)易財(cái)經(jīng)1月25日訊 安信證券發(fā)布A股策略周報(bào)稱，經(jīng)過(guò)800點(diǎn)的快速下跌和一周左右的低位盤整，2850的政策底已經(jīng)探明，短期跌多了會(huì)有反彈，在“減持問(wèn)題”和“匯率問(wèn)題”短暫平息之后，超跌反彈之勢(shì)已經(jīng)確立，但對(duì)反彈的空間和時(shí)間相對(duì)謹(jǐn)慎。

安信證券建議配置彈性更好的TMT、旅游等板塊，以及具有較強(qiáng)催化劑的供給側(cè)改革相關(guān)板塊。

以下為全文：

上周回顧：過(guò)去一周，A股市場(chǎng)地位盤整，上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指，分別微漲0.54%、1.04%、1.74%；兩市成交額繼續(xù)探底，一度跌至5000億以下的低位；同時(shí)，兩融余額經(jīng)過(guò)開(kāi)年以來(lái)的連續(xù)快速下降后也達(dá)到較低位臵。自12月下旬以來(lái)，我們維持了相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

市場(chǎng)趨勢(shì)判斷：經(jīng)過(guò)800點(diǎn)的快速下跌和一周左右的低位盤整，2850的政策底已經(jīng)探明，短期跌多了會(huì)有反彈，在“減持問(wèn)題”和“匯率問(wèn)題”短暫平息之后，我們判斷超跌反彈之勢(shì)已經(jīng)確立，但對(duì)反彈的空間和時(shí)間相對(duì)謹(jǐn)慎。

1、監(jiān)管層“窗口指導(dǎo)”，大股東減持問(wèn)題暫時(shí)平息：一方面，從監(jiān)管措施來(lái)看，繼上交所和深交所發(fā)布關(guān)于落實(shí)《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》相關(guān)事項(xiàng)的通知，對(duì)上周證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》進(jìn)行了執(zhí)行層面的細(xì)化后。近日，上交所有強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)關(guān)注大股東減持行為，對(duì)大股東大宗交易減持買入方的后續(xù)賣出行為采取重點(diǎn)監(jiān)控措施，重點(diǎn)核查是否存在影響市場(chǎng)正常交易秩序的情形。一旦發(fā)現(xiàn)，將及時(shí)采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。另一方面，從大股東意愿來(lái)看，在市場(chǎng)大幅下跌后，大幅減持的動(dòng)力已經(jīng)在不斷下降，（1）看股東歷史減持行為，金額基本是隨著市場(chǎng)上漲減持規(guī)模才增加，在市場(chǎng)下跌時(shí)減持意愿則較低，而此次市場(chǎng)在短短幾個(gè)交易日跌去許多，超過(guò)45.21%的個(gè)股跌破2015年增持的價(jià)格，因此目前減持意愿較弱；（2）2015年以來(lái)市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押規(guī)模市值超過(guò)2萬(wàn)億，隨著市場(chǎng)下跌，目前有4993.71億元市值到達(dá)警戒線，2904.68億元市值達(dá)到平倉(cāng)線，若在再公告減持消息將進(jìn)一步?jīng)_擊股價(jià)，股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)壓力將進(jìn)一步上升，因此從自救角度也不適宜再出減持消息沖擊股價(jià)；（3）從估值角度，隨著市場(chǎng)下跌，股票的估值吸引力有所上升，部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股也自然得到東的青睞。

2、匯率問(wèn)題短期內(nèi)得到平復(fù)：短期來(lái)看，近日新華社表示“隨著中國(guó)央行采取措施來(lái)穩(wěn)定人民幣匯率，一些試圖做空人民幣的“激進(jìn)”投機(jī)客將遭遇巨大損失，魯莽投機(jī)和惡意做空將面臨更高的交易成本甚至可能是嚴(yán)重的法律后果”，央行且戰(zhàn)且退，人民幣匯率問(wèn)題暫時(shí)得到平復(fù)，給超跌反彈帶來(lái)一個(gè)較為合適的窗口期。中長(zhǎng)期來(lái)看，投資者對(duì)于匯率的走勢(shì)存在較大分歧。或者說(shuō)，匯率問(wèn)題可能始終是未來(lái)一段時(shí)間多頭部隊(duì)的懸頂之劍。懸而未決的匯率問(wèn)題將使得貨幣政策進(jìn)退兩難，同時(shí)很可能對(duì)短端資金利率和長(zhǎng)短無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行空間形成掣肘。

3、從歷史情況來(lái)看，春節(jié)前夕央行釋放足夠流動(dòng)性，A股市場(chǎng)表現(xiàn)均不差：近期，央行通過(guò)短期險(xiǎn)的貨幣政策工具連續(xù)向市場(chǎng)投放了大規(guī)模的流動(dòng)性。雖然釋放出的信號(hào)弱于降準(zhǔn)，但實(shí)際規(guī)模和對(duì)短端資金利率的穩(wěn)定作用卻十分明顯。回顧過(guò)去六年，由于央行均采取了各類手段向市場(chǎng)投放足夠的流動(dòng)性，因此在春節(jié)前夕資金面相對(duì)緊張的情況下，A股市場(chǎng)均取得了相對(duì)不錯(cuò)的表現(xiàn)。

4、與前兩次大跌后的反彈相比，本次大跌后，國(guó)家隊(duì)的動(dòng)作、貨幣政策的取向都相對(duì)謹(jǐn)慎，疊加投資者對(duì)于中長(zhǎng)期情況下，匯率問(wèn)題和改革問(wèn)題的擔(dān)憂，我們對(duì)本次反彈的空間和時(shí)間都相對(duì)謹(jǐn)慎。

配置建議：過(guò)去幾周，由于相對(duì)謹(jǐn)慎的趨勢(shì)判斷，我們的配置策略也相對(duì)保守，選擇了防御性較高的板塊。而在確立了超跌反彈的趨勢(shì)之后，我們建議配置彈性更好的TMT、旅游等板塊，以及具有較強(qiáng)催化劑的供給側(cè)改革相關(guān)板塊。主題方面詳見(jiàn)每周一早上發(fā)出的周度主題投資推薦表。

風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣繼續(xù)大幅貶值，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)危機(jī)傳導(dǎo)。