結論或者投資建議：

1月27日FOMC議息會議聲明中，美聯(lián)儲宣布維持0.25%~0.50%利率水平不變，符合之前市場的一致預期，但聲明整體內(nèi)容偏鴿派。本次聲明對于經(jīng)濟形勢、海外局勢、勞動力市場、通脹的表述均出現(xiàn)重要變化，美聯(lián)儲闡述了當前經(jīng)濟放緩的客觀現(xiàn)狀并且強化了對海外局勢的擔憂，就業(yè)強勁表現(xiàn)獲得肯定，美聯(lián)儲仍然對通脹重回目標保持信心。此次加息聲明偏“鴿派”，主要體現(xiàn)在對于外部風險以及經(jīng)濟放緩的考慮，美聯(lián)儲對于通脹措辭的微妙變化也暗示美聯(lián)儲信心較12月出現(xiàn)下降。此外，聲明獲得委員一致通過暗示此次美聯(lián)儲內(nèi)部分歧較小，盡管16年委員“大換血”導致市場預期美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大；“鴿派”聲明也使得美聯(lián)儲加息節(jié)奏與市場加息預期更加趨同。從聯(lián)邦基金利率期貨所反映的概率來看，下一次加息可能在6月或者7月，市場對全年加息的時點往后延。考慮到美聯(lián)儲12月加息以來，新興市場資金外流壓力驟增，資金持續(xù)外流，匯率也出現(xiàn)大幅貶值；此次不加息決定以及“鴿派”聲明可能為新興市場以來喘息機會。

主要觀點及邏輯：

美聯(lián)儲最終決定不加息，并且加息聲明偏“鴿派”，對于未來加息路徑與12月會議聲明基本一致，貨幣政策也將繼續(xù)取決于未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)；經(jīng)濟增速放緩以及外部風險擔憂成為美聯(lián)儲做出此次決定的重要考慮因素。對于關鍵問題的表述也發(fā)生變化，要點如下：

(1)經(jīng)濟增速放緩：12月份聲明中提到經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)穩(wěn)步的擴張，但本次聲明中美聯(lián)儲提及到經(jīng)濟增速在2015年底繼續(xù)放緩，似乎強勁的就業(yè)狀況并未對經(jīng)濟增長產(chǎn)生強烈推動作用；此外，存貨投資放緩也在1月份聲明中被提及。

(2)場波動以及海外風險擔憂強化：美聯(lián)儲12月會議上稱，考慮了美國國內(nèi)和海外的情形后，認為影響經(jīng)濟和勞動力市場前景的風險因素接近于平衡。1月聲明中，美聯(lián)儲再次提到海外的風險因素，并在一個單獨的句子中闡述，稱將密切關注全球經(jīng)濟和金融市場局勢并評估外部因素對于美國勞動力市場以及通脹的影響。

(3)對于通脹仍然保持信心，但措辭更加溫：對比12月聲明，本次聲明中美聯(lián)儲繼續(xù)表達了其對于通脹重回2%目標水平的信心，盡管自上次會議以來通脹數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)改善甚至基于市場的通脹指標進一步下降。但FOMC對通脹將升至目標水平“有合理信心”的句子消失，這種變化暗示美聯(lián)儲對于通脹回歸的信心有一定的減弱。

(4)就業(yè)繼續(xù)獲得肯定，但薪資水平并未被提及：此次聲明中新增就業(yè)人數(shù)的增長使得美聯(lián)儲的措辭由solid轉(zhuǎn)變?yōu)閟trong，表明美聯(lián)儲對于勞動力市場狀況的滿意以及信心。但市場廣泛關注的薪資水平并未被提及。

(5)新任FOMC委員投票一致：1月份會議是美聯(lián)儲FOMC委員2016年“大換血”以來的首次投票，在更換的四位委員中，只有一位持鴿派立場，因此市場普遍認為美聯(lián)儲投票委員“大換血”或加快2016年加息進程，但此次決議聲明獲得一致通過暗示了美聯(lián)儲官員尤其是“鷹派”官員對于加息所持有的謹慎態(tài)度。

美聯(lián)儲12月加息以來，新興市場資金外流壓力驟增，資金持續(xù)外流，匯率也出現(xiàn)大幅貶值；此次不加息決定以及“鴿派”聲明為新興市場提供了得以喘息的機會。