11月15日訊

萬聯(lián)證券

康尼機(jī)電（603111）：主業(yè)增速略有放緩，未來看點(diǎn)在軌交維保

事件：2016年11月10日，對康尼機(jī)電進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，就公司的城軌車輛門、干線鐵路車輛門、站臺安全門、新能源汽車零部件等業(yè)務(wù)的發(fā)展情況進(jìn)行了深入交流并參觀了公司的城軌車輛門和動車組門生產(chǎn)車間，現(xiàn)將調(diào)研及研究成果分享如下。

投資要點(diǎn)：l因動車組招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期，今年軌交業(yè)務(wù)增速略有放緩：8月22日中鐵投才公布今年第一批動車組采購訂單（訂單總量232列，包括175列時速350公里動車組，57列時速250公里動車組），時間上晚于去年7月15日的2015年首次動車組招標(biāo)，數(shù)量上也低于去年首次招標(biāo)的351列。由于康尼機(jī)電動車組內(nèi)、外門系統(tǒng)訂單一般在接到訂單后3至6個月確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)今年動車組總體招標(biāo)規(guī)模要小于去年合計(jì)的417列，且各批次招標(biāo)時點(diǎn)也要晚于去年時點(diǎn)，這將對康尼機(jī)電下半年動車組內(nèi)、外門系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營收和凈利的增長均有一定負(fù)面影響。目前公司的城軌車輛門系統(tǒng)國內(nèi)市場占有率持續(xù)保持在50%以上，而在動車組外門市場上合資企業(yè)市場占有率仍超過70%（公司只占略超過20%的份額），預(yù)計(jì)隨著動車組核心部件國產(chǎn)化率的穩(wěn)步提高將帶動康尼機(jī)電未來的動車組外門系統(tǒng)市場占有率逐步提升。由于國家發(fā)改委和交通運(yùn)輸部于2016年5月聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計(jì)劃》指出2016至2018年在鐵路方面重點(diǎn)推進(jìn)86個項(xiàng)目前期工作，新建改擴(kuò)建線路約2萬公里，涉及投資約2萬億元；在城市軌道交通方面重點(diǎn)推進(jìn)103個項(xiàng)目前期工作，新建城市軌道交通2000公里以上，涉及投資約1.6萬億元，依舊看好康尼機(jī)電未來三年城軌車輛門系統(tǒng)和動車組門系統(tǒng)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績增長。

動車組高級修開始放量，軌交維保未來有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)：2015年10月的2016年動車組高級修第一次招標(biāo)共計(jì)205列，2016年8月的2016年動車組高級修第二次招標(biāo)共計(jì)71列；2016年10月的2017年動車組高級修第一次招標(biāo)共計(jì)398列，可見2017年第一次招標(biāo)的動車組維修數(shù)量就超過今年全年。今年6月李克強(qiáng)總理主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議原則通過了《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，該規(guī)劃的首要目標(biāo)就是打造以沿海、京滬等“八縱”通道和陸橋、沿江等“八橫”通道為主干，城際鐵路為補(bǔ)充的高速鐵路網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)相鄰大中城市間1-4小時交通圈、城市群內(nèi)0.5-2小時交通圈。據(jù)2015年鐵路統(tǒng)計(jì)公報(bào)、中國鐵路總公司數(shù)據(jù)，截至2015年底，中國鐵路營業(yè)里程達(dá)12.1萬公里，比上年增長8.2%，居世界第二位，其中高鐵營業(yè)里程超過1.9萬公里，占世界高鐵運(yùn)營里程的60%以上，居世界第一位。從目前高鐵已運(yùn)營的狀況看，我國“四縱四橫”高鐵主骨架基本建成。預(yù)計(jì)，隨著“四縱四橫”的高鐵網(wǎng)升級至“八縱八橫”，在運(yùn)的動車組保有量將繼續(xù)穩(wěn)步提升，未來的動車組維保市場將大有可為。而在城軌方面，截至2015年底，全國26個城市已開通116條城市軌道交通運(yùn)營線路，運(yùn)營線路總長度達(dá)3618公里；與此同時，41個城市在建里程突破4400公里，全年建設(shè)投資接近368億元人民幣。預(yù)計(jì)，國內(nèi)一、二線城市持續(xù)擴(kuò)展城軌運(yùn)行線路，未來城軌列車維修市場也將前景廣闊。半年報(bào)顯示由于公司已經(jīng)運(yùn)營的門系統(tǒng)產(chǎn)品相繼進(jìn)入維修期，同時成立的維保業(yè)務(wù)部著力拓展維保配件業(yè)務(wù)，使得配件收入同比增長了54.14%，預(yù)計(jì)軌交維保業(yè)務(wù)未來有望成為公司新的利潤增長。