06月09日訊

呂錦明

“‘渾水’的名字沒(méi)起錯(cuò)！有的沽空機(jī)構(gòu)就是借發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，混淆視聽(tīng)、誤導(dǎo)投資者，來(lái)達(dá)到其沽空上市公司從中獲利的目的。這不就是‘渾水摸魚(yú)’的伎倆嗎？”面對(duì)近期在港股市場(chǎng)上此起彼伏出現(xiàn)的沽空、停牌、反狙擊、再沽空、再反狙擊的個(gè)案，有市場(chǎng)人士對(duì)沽空機(jī)構(gòu)的行為和目的提出了質(zhì)疑。

雖然目前大部分輿情傾向支持受到狙擊的上市公司，但這也許是因?yàn)閭€(gè)別沽空機(jī)構(gòu)之前有過(guò)誤導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)行牟利的劣跡，外界輿論從情感的角度給予“受害者”的同情。因此，我們首先要理性地明確一點(diǎn)：在港股市場(chǎng)上，進(jìn)行沽空獲利是合理、合法的市場(chǎng)行為；但是，如果通過(guò)造謠、誤導(dǎo)來(lái)操縱市場(chǎng)以達(dá)到沽空獲利的目的，那就屬于違法行為了。日前，港交所（00388.HK）行政總裁李小加在出席一個(gè)論壇活動(dòng)時(shí)也強(qiáng)調(diào)，沽空機(jī)制本身并無(wú)問(wèn)題，香港市場(chǎng)允許沽空，沽空是非常重要的市場(chǎng)手段，香港對(duì)沽空的監(jiān)管有一系列嚴(yán)格的制度保障。

明白了上述概念，接下來(lái)不妨再來(lái)厘清每次沽空鬧劇中都有哪些角色，和他們之間的關(guān)系。首先，這其中就包括沽空機(jī)構(gòu)、上市公司，通常，這兩方是互為攻守、相克相生的對(duì)手關(guān)系；還有就是各類投資者，其中尤以中小散戶投資者為主，他們雖然是市場(chǎng)跟風(fēng)者，卻能對(duì)在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪者的行為起到推波助瀾的作用；另外，還包括市場(chǎng)監(jiān)管層，但是在近期的沽空個(gè)案里，這類角色卻不時(shí)出現(xiàn)了缺位或失聲的情況，因此有港媒甚至高呼“香港證監(jiān)會(huì)，查啦”。

為何市場(chǎng)反應(yīng)如此強(qiáng)烈？或許，近來(lái)沽空機(jī)構(gòu)狙擊“問(wèn)題公司”時(shí)表現(xiàn)出來(lái)的姿態(tài)越來(lái)越高調(diào)、行動(dòng)也越來(lái)越明顯，是令市場(chǎng)如此反感的一個(gè)重要原因。例如：渾水在本周就曾經(jīng)“劇透”稱，將會(huì)在次日發(fā)布新一批沽空公司名單。此言一出，隨即引發(fā)港股市場(chǎng)各方猜測(cè)哪家上市公司會(huì)“上榜”，值得一提的是，當(dāng)日港股市場(chǎng)上就有數(shù)十只個(gè)股應(yīng)聲下跌，渾水創(chuàng)辦人布洛克事后則對(duì)此表示“十分驚訝”。

不過(guò)，有市場(chǎng)人士在翻查港股市場(chǎng)沽空交易數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，這次“上榜”的敏華控股，在5月底其股價(jià)仍處高位期間，就開(kāi)始出現(xiàn)沽空盤(pán)；6月2日以后，沽空盤(pán)的數(shù)量更是急增。因此上述業(yè)內(nèi)人士提出質(zhì)疑：是誰(shuí)在渾水未發(fā)出沽空?qǐng)?bào)告前，已做“春江水暖鴨先知”狀？并指出，如果渾水是在發(fā)布報(bào)告后才進(jìn)行沽空，就是保障股民利益；如果是在發(fā)布報(bào)告前已做布局，那就涉嫌“渾水”摸魚(yú)。那么。問(wèn)題來(lái)了：就算這次渾水對(duì)敏華控股的指控成立，監(jiān)管層是否也要通過(guò)核查交易數(shù)據(jù)來(lái)分析和嚴(yán)查渾水的行為是否存在違規(guī)、違法？

其實(shí)，上述市場(chǎng)人士的做法也為港股小股民提了一個(gè)醒：要想知道某只個(gè)上市公司會(huì)被沽空機(jī)構(gòu)點(diǎn)名，沽空交易數(shù)據(jù)可以作為一個(gè)重要的參考指標(biāo)。但是，這畢竟只是權(quán)宜之計(jì)，因?yàn)樵诠量諜C(jī)構(gòu)高呼“狼來(lái)了”造成市場(chǎng)恐慌、幾十只個(gè)股股價(jià)波動(dòng)時(shí)，其影響無(wú)異于城門(mén)失火殃及池魚(yú)、一粒老鼠屎壞了一鍋粥，市場(chǎng)各方有理由相信：這并非資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的初衷，也不是市場(chǎng)監(jiān)管層愿意看到的情形。

由此看來(lái)，隨著沽空機(jī)構(gòu)在港股市場(chǎng)上活動(dòng)日增頻繁，從市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，監(jiān)管方有責(zé)任引導(dǎo)、管理沽空行為以趨利避害。實(shí)際上，在監(jiān)管和嚴(yán)懲沽空機(jī)構(gòu)發(fā)布虛假報(bào)告誤導(dǎo)投資者方面，港股市場(chǎng)上也有過(guò)一些成功案例。例如：另一家沽空機(jī)構(gòu)“香櫞”在2012年曾發(fā)表報(bào)告，指控中國(guó)恒大(03333.HK)存在財(cái)務(wù)欺詐行為，以此來(lái)誤導(dǎo)投資者，最后，經(jīng)香港證監(jiān)會(huì)查證后，對(duì) “香櫞”發(fā)提起訴訟，并對(duì)其市場(chǎng)違規(guī)行為予以處罰。

近期，在港股市場(chǎng)上，沽空機(jī)構(gòu)與上市公司之間、乃至沽空機(jī)構(gòu)之間的狙擊與反狙擊愈演愈烈，這也為市場(chǎng)監(jiān)管方提供了治理整頓、明確法紀(jì)的良機(jī)。近期的諸多個(gè)案表明，因應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的新情況、監(jiān)管的新需要，有必要考慮修訂沽空相關(guān)的法規(guī)條例，以期加強(qiáng)監(jiān)管，既不扼殺有助價(jià)格發(fā)現(xiàn)的沽空活動(dòng)，又能提高對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)。如果沽空?qǐng)?bào)告內(nèi)容屬實(shí)且上市公司涉嫌違規(guī)，就可以嚴(yán)厲處罰上市公司；如果沽空機(jī)構(gòu)是造謠、誤導(dǎo)以圖牟利，就要向沽空機(jī)構(gòu)進(jìn)行問(wèn)責(zé)。市場(chǎng)監(jiān)管方通過(guò)及時(shí)對(duì)市場(chǎng)上的沽空行為、沽空機(jī)構(gòu)的背景資質(zhì)予以嚴(yán)格把關(guān)，明確權(quán)責(zé)，并建立行之有效的追朔和懲戒機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)為資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定向前發(fā)展保駕護(hù)航的監(jiān)管目標(biāo)。