06月12日訊

公司 2017 年 6 月 9 日公告， 公司重組抗 VEGFR2 全人單抗用于實(shí)體瘤治療獲 CFDA 臨床試驗(yàn)注冊(cè)審評(píng)受理。

抗 VEGFR2 單抗有治療胃癌、結(jié)直腸癌、非小細(xì)胞肺癌等多種實(shí)體瘤的潛力， 2016 年全球類似產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模 6.14 億美元。 目前，全球上市的VEGFR2 靶點(diǎn)單克隆抗體藥品有禮來(lái)的 CyramzaTM（ Ramucirumab）；國(guó)內(nèi)尚無(wú)已上市的 VEGFR2 靶點(diǎn)單抗藥。Cyramza 2016 年實(shí)現(xiàn)收入 6.14億美元，同比增長(zhǎng) 60.01%。 Cyramza 能顯著改善胃癌、結(jié)直腸癌和非小細(xì)胞肺癌患者的生存期。

1. 胃癌：“ Cyramza+最佳支持治療” 中位總生存期 5.2 個(gè)月 VS“ 安慰劑+最佳支持治療” 中位總生存期 3.8 個(gè)月；“ Cyramza+紫杉醇” 中位總生存期 9.6 個(gè)月 VS“ 安慰劑+紫杉醇” 中位總生存期 7.4 個(gè)月；

2. 結(jié)直腸癌：“ Cyramza+伊立替康” 中位總生存期 13.3 個(gè)月 VS“ 安慰劑+伊立替康” 中位總生存期 11.7 個(gè)月；

3. 非小細(xì)胞肺癌：“ Cyramza+多西他賽”中位總生存期 10.5 個(gè)月 VS“ 安慰劑+多西他賽” 中位總生存期 9.1 個(gè)月。

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生物藥研發(fā)平臺(tái)，“生物類似藥+生物創(chuàng)新藥”奠定中長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。 公司大力投入研發(fā)，單抗藥物研發(fā)歷經(jīng) 8 年時(shí)間，兩個(gè)產(chǎn)品處于臨床Ⅲ期，重磅產(chǎn)品即將進(jìn)入收獲期，這將是公司估值提升的新起點(diǎn)。 2016年公司研發(fā)投入達(dá)到 11.06 億元，藥品制造與研發(fā)板塊研發(fā)費(fèi)用占收入比重 5%以上，研發(fā)進(jìn)入兌現(xiàn)期。子公司復(fù)宏漢霖單抗平臺(tái)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，有 6個(gè)產(chǎn)品獲批臨床，包括 5 個(gè)生物類似藥和 1 個(gè)生物創(chuàng)新藥，重組抗 VEGFR2全人單抗有望成為第 7 個(gè)進(jìn)入臨床的單抗。豐富的“生物類似藥+生物創(chuàng)新藥” 單抗產(chǎn)品線梯隊(duì)奠定公司中長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 歸母凈利潤(rùn)分別為 32.65億、 38.68 億和 45.24 億，同比分別增長(zhǎng) 16.36%、 18.47%和 16.97%；扣非凈利潤(rùn)分別為 26.15 億、 32.68 億和 39.24 億，同比分別增長(zhǎng) 24.95%、24.97%和 20.09%；扣非 EPS 分別為 1.05 元、 1.31 元和 1.57 元。 作為一家集多種醫(yī)藥行業(yè)最優(yōu)質(zhì)資源于一身的企業(yè)，公司估值便宜，目前價(jià)格對(duì)應(yīng) 2017 年整體估值僅 25.2 倍。 我們認(rèn)為，公司大周期的起點(diǎn)剛剛開始，研發(fā)投入和單抗產(chǎn)品線梯隊(duì)將帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)復(fù)星的重新認(rèn)識(shí)， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件： 外延并購(gòu)不達(dá)預(yù)期；新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。