證券時報記者 孫翔峰

科創板做市整裝待發。

根據上交所近日發布的消息，目前上交所已完成各項準備工作，科創板股票做市交易業務上線已準備就緒。截至2022年10月14日，經中國證監會核準，14家證券公司取得了上市證券做市交易業務資格，標志著部分證券公司已具備開展科創板股票做市交易業務的條件。

科創板做市是相關券商拓展業務的一次重大機會。做市商以買賣價差為主要收入來源，不依賴單邊行情，收入與市場規模更為相關，相比傳統自營業務，其投資業績的穩定性和確定性也更高，是券商自營去方向的重要抓手。做市收益依賴價差和對沖凈收入，具有相對穩定性，在保持業務穩定的基礎上可以最大程度放大杠桿，對券商提升權益凈利率有著非常大的幫助。

從全球市場來看，做市也已經成為國際投行最核心的業務之一。比如，高盛做市產品橫跨多類資產，2021年做市在非利息收入中的貢獻達29%，成為高盛收入貢獻度最高的業務。

不過，做市業務對資本規模、投研水平、風控能力、技術系統等要求較高，券商如果沒有深厚的內功，做好“必修課”，想在做市業務上分一杯羹甚至彎道超車并不容易。

首先，做市業務對于券商凈資本的要求并不低。做市是重資產業務，要求券商以自有資金與客戶進行交易，凈資本是決定券商做市規模等數據的核心因素。依據5月13日正式落地的《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，試點券商需要經證監會核準，并滿足最近12個月凈資本持續不低于100億元，顯然就是考慮到了這個問題。近兩年來，部分上市券商不斷通過各種方式融資補血，隨著FICC、做市等重資本業務的重要性凸顯，預計券商繼續融資補血仍將勢在必行。

其次，做市考驗券商的綜合金融服務能力。券商開展做市業務，能夠與公司研究、投行、場外衍生品等業務形成協同，有助于提升券商的綜合金融服務能力。反過來，做市也要求券商在研究等領域盡量全能，從而進一步提升競爭力。比如，券商開展科創板股票做市可以使用自有股票，如果公司自營持倉和科創板跟投的規模足夠，將為公司開展做市業務提供更多的便利。而券商研究能力足夠的話，就會具備較強的價值判斷能力，為公司提供準確且具有競爭力的報價提供支撐，從而推動做市業務做大做強。

最后，發展做市業務也要求券商不斷升級風控能力。做市等業務因為杠桿的加入，本身會呈現相對高風險的特征，同時作為交易中介業務，做市又需要券商承擔風險中介的職能。因此，風控能力決定了券商的做市業務能走多遠。“君子不立危墻之下”，做市商需以自有資金持有頭寸，在此過程中必須強化自身的風險識別能力，以保證業務安全性。同時，券商也要加大對場內外衍生品、構建投資組合、分散金融資產等對沖策略的使用力度，達成控制做市業務風險敞口的目的。