溫氏股份曾在6月到7月期間有過一輪放量上漲，但從8月底開始逐步回落，階段盈利盤回吐大半。但從前三個季度來看，溫氏股份經營業績逐季改善，不僅扭虧為盈，盈利幅度甚至還超過了100%。
相關分析認為，溫氏股份已逐步擺脫非洲豬瘟影響，經營恢復向好，有望憑借領先行業的出欄增速及穩步下降的養殖成本，成為本輪周期業績兌現確定性突出的白馬標的。目前，相關券商評級給出的目標價和27.32 元/股的回購價基本持平，但與當前股價18.51元相比，仍有近50%的上漲空間。
回購股份用于股權激勵或員工持股計劃
具體看，按回購價格上限及回購金額上下限計算，溫氏股份預計本次回購股份數量在3294.29萬股至6588.58萬股之間，約占截至12月1日收市后總股本(65.46億股)的0.50%至1.01%。根據公告，假設本次回購的股份全部用于實施股權激勵或員工持股計劃并全部鎖定，溫氏股份總股本不發生變化，限售條件流通股增加6588.58萬股，無限售條件流通股減少6588.58萬股。
溫氏股份表示，本次回購股份反映了管理層對公司內在價值和未來發展規劃的堅定信心，有利于維護廣大投資者特別是中小投資者的利益，增強投資者信心；回購股份用于股權激勵或員工持股計劃，有利于建立、健全完善的長效激勵機制，提升團隊凝聚力和企業核心競爭力，有利于企業的長遠可持續發展。
具體看，截至今年三季度末，溫氏股份總資產為983.50億元，負債總為597.22億元，資產負債率為60.72%；歸屬于上市公司股東的所有者權益為360.31億元，流動資產為364.05億元。按此財務數據測算，該次回購資金總額的上限18億元，占公司總資產、歸屬于上市公司股東的所有者權益、流動資產的比重，分別為1.83%、5.00%、4.94%。
基于此，溫氏股份認為，本次回購不存在損害公司及全體股東尤其是中小股東利益的情形。并且，該公司擁有足夠的自有資金及支付能力，以自有資金回購不會對經營、財務、債務履行能力和未來發展等產生重大不利影響。
實現扭虧為盈，盈利增速超100%
從溫氏股份價格K線來看，該股年內走勢是一個典型的雙頭M形趨勢圖。今年6月到7月期間曾有過一輪放量上漲行情，區間累計漲幅接近50%；但從8月底開始，溫氏股份股價逐步回落，截至11月中旬累計跌去30%，截至12月4日股價為18.51元/股，總市值為1212億元。
但從業績基本面看，溫氏股份今年前三季度經營數據出持續改善，乃至扭虧為盈態勢。以合報報表的營業收入和歸母凈利潤為例，根據Wind數據，前者第一季度、第二季度、第三季度分別為145.90億元、169.54億元、243.30億元，同比漲幅分別為-13.25%、22.71%、52.62%，前三季度累計總額558.74億元，同比增長19.96%；后者第一季度、第二季度、第三季度分別為-37.63億元、2.40億元、42.09億元，同比增速分別為-792.39%、107.88%、158.43%，前三季度累計實現凈利潤6.86億元，同比增長107.07%。截至三季度末股東數量為80171人。
溫氏股份主營業務為黃羽肉雞及生豬養殖銷售，是國內規模最大的黃羽肉雞養殖企業，在全國種豬育種和肉豬養殖規模方面排名前列，以“公司+農戶”養殖模式為業內所熟知。上述財務數據背后，溫氏股份實際上歷經了一輪豬周期產能變化。
海通國際在12月2日發布的研報指出，在2019-2020年非洲豬瘟期間，溫氏股份曾主動減少投苗量并加大種豬留選，導致出欄量下降。此后2021年非瘟防控常態化，生豬出欄量回升，2021年生豬出欄量為1321.7萬頭，至2022年10月當年累計生豬銷量達到1407.1萬頭。養殖成本方面，非瘟前溫氏股份養殖完全成本控制在12元/kg左右，優于行業平均水平。非瘟期間溫氏股份為支撐生豬出欄，高價外購豬苗，導致成本大幅上漲。2021年5月起，溫氏股份自產豬苗供應恢復，暫停外購豬苗并降低代養費，至2022年1月養殖完全成本回落至16-17元/kg。
距離回購價格上限有近50%上漲空間
基于上述分析，海通國際認為，溫氏股份已逐步擺脫非洲豬瘟影響，經營恢復向好。并且，溫氏股份的商品豬產能穩健擴張，養殖模式持續升級。該公司2021年生豬出欄量為1321.7萬頭，產能利用率為28.7%，產能利用率存在較大提升空間，出欄量成長空間較大。該公司在“公司+農戶”模式的養殖領域憑借技術服務與管理優勢具備核心競爭力，正向“公司+養殖小區+農戶”模式持續升級，未來在成本改善以及風險抵御方面將會有更大提升空間。
國信證券研報認為，生豬養殖行業預計2023年有望保持較好盈利，看好規模企業出欄成長。“據我們對上市豬企復盤，大部分公司受益于養殖規模化的大趨勢，只要出欄保持穩定兌現及增長，仍有望實現較好的成長性。當前行業補欄仍較為理性，預判2023年生豬行業仍有望保持300-400元的頭均盈利。溫氏股份憑借領先行業的出欄增速及穩步下降的養殖成本，有望成為本輪周期業績兌現確定性突出的白馬標的。”
另外，海通國際研報指出，溫氏股份在黃羽雞養殖龍頭地位穩固，布局鮮品及預制菜平滑周期。截至2021年，該公司肉雞屠宰單班產能提升至2.85億只/年。公司鮮品雞及預制菜銷量穩步提升，2021年公司鮮品雞銷量達到1.5億只，1H22鮮品雞與熟食雞共銷售7171.5萬只。根據公司規劃，未來黃羽雞中將有30%以鮮品形態銷售，20%以熟食形態銷售，有能夠持續平滑公司毛利率。
海通國際預計，溫氏股份2022年- 2024年營收分別為834.6/1074.3/1178.5億元，對應的歸母凈利潤分別為62.1/139.2/144.5億元，對應PE分別為18.3/8.2/7.9倍。給予該公司2023年12.5倍PE，對應目標價為27.40元，首次覆蓋給予“優于大市”評級。27.40元的目標價與本次回購價上限27.32 元基本持平，但與當前股價18.51元相比，仍有近50%的上漲空間。
包括溫氏股份在內，截至12月4日年內以來共有1106家上市公司進行股份回歸，累計回歸股份數量和金額分別為108.01億股和990億元，和2021年同期基本持平(當年兩項數據分別為109.15億股和1191.02億元)，較2020年同期則出現明顯提升(當年兩項數據分別為98.83億股和620.99億元)。(券商中國)
