融資方案模板范文(融資方案介紹)

2016年的中央經(jīng)濟(jì)工作明確，“去杠桿”要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，要規(guī)范政府舉債行為等。

2017年7月，全國(guó)金融工作會(huì)議進(jìn)一步明確，要把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量。

總體來(lái)講降杠桿是幾多歡喜幾多愁，對(duì)企業(yè)來(lái)講當(dāng)然是好事，可以美化報(bào)表，提高再融資的能力，但這個(gè)還是要看資本對(duì)企業(yè)的認(rèn)可程度。從金融工具來(lái)講的話也就是一個(gè)永續(xù)債和永續(xù)票據(jù)。今天我利用jrweike.com 金融微課公司債項(xiàng)目底稿提供的數(shù)據(jù)材料深度分析降杠桿融資解決方案和大家學(xué)習(xí)討論，如撰寫內(nèi)容有欠妥之處還煩請(qǐng)大家斧正。后期我也將繼續(xù)圍繞予困、降杠桿的政策撰寫相關(guān)系列文章，有興趣的同學(xué)可以持續(xù)關(guān)注。

（1）遞延支付利息選擇權(quán)：

發(fā)行人可自行選擇將當(dāng)期利息以及已經(jīng)遞延的所有利息及其孳息推遲至下一個(gè)付息日支付。每遞延支付一次，本次債券基本利差從下一個(gè)計(jì)息年度起上調(diào)一定基點(diǎn)。在已遞延利息及其孳息全部清償完畢前，不得： 1、向普通股股東分紅； 2、減少注冊(cè)資本。

除首個(gè)周期外，后續(xù)周期的票面利率為當(dāng)期基準(zhǔn)利率加上初始利差再加利率躍升基點(diǎn)。票面利率躍升基點(diǎn)一般為200BP—500BP區(qū)間內(nèi)。較高的基點(diǎn)能夠給予投資者更高的信心，在一定程度上將降低本次債券的發(fā)行難度。

（1）計(jì)入債務(wù)的永續(xù)債

無(wú)確定期限，同時(shí)設(shè)置續(xù)期選擇權(quán)；

利息不可遞延支付，拖延付款為違約事項(xiàng)；

清償順序：當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，永續(xù)債與其他相同優(yōu)先順序債務(wù)同等地按債務(wù)余額比例清償。

（2）計(jì)入權(quán)益的永續(xù)債

無(wú)確定期限，同時(shí)設(shè)置續(xù)期選擇權(quán)；

拖延付款不構(gòu)成違約事項(xiàng)：需約定遞延支付利息的具體安排、遞延付息下的利息計(jì)算方式、強(qiáng)制付息、利息遞延下的限制事項(xiàng)及信息披露安排；

清償順序：根據(jù)交易所和協(xié)會(huì)窗口指導(dǎo)，永續(xù)債不強(qiáng)制要求清償順序劣后于普通債務(wù)，具體以會(huì)計(jì)師意見(jiàn)為準(zhǔn)；“四大”堅(jiān)持有次級(jí)條款才可以計(jì)入權(quán)益，其他會(huì)所標(biāo)準(zhǔn)不一。

（3）可續(xù)期公司債的會(huì)計(jì)處理

根據(jù)財(cái)政部2019年1月下發(fā)的關(guān)于《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》，永續(xù)債判別為金融負(fù)債或權(quán)益工具的標(biāo)準(zhǔn)為：是否能無(wú)條件地避免交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)。具體規(guī)則如下：

（一）關(guān)于到期日。1、永續(xù)債合同明確規(guī)定無(wú)固定到期日且持有方在任何情況下均無(wú)權(quán)要求發(fā)行方贖回該永續(xù)債或清算的，通常可以判斷為權(quán)益；2、當(dāng)初始期限（贖回時(shí)間）僅約定為發(fā)行方清算日時(shí)，通常可以判斷為權(quán)益；當(dāng)初始期限不是發(fā)行方清算日且發(fā)行方能自主決定是否贖回永續(xù)債時(shí)，發(fā)行方應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎分析自身是否能無(wú)條件地自主決定不行使贖回權(quán)，如能，則可以判斷為權(quán)益。

（二）關(guān)于清償順序。合同規(guī)定發(fā)行方清算時(shí)永續(xù)債劣后于發(fā)行方發(fā)行的普通債券和其他債務(wù)的，通常可以判斷為權(quán)益；清算時(shí)永續(xù)債與發(fā)行方發(fā)行的普通債券和其他債務(wù)處于相同清償順序的， 應(yīng)當(dāng)審慎考慮。

（三）關(guān)于利率跳升和間接義務(wù)。如果跳升次數(shù)有限、有最高票息限制（即“封頂”）且封頂利率未超過(guò)同期同行業(yè)同類型工具平均的利率水平，或者跳升總幅度較小且封頂利率未超過(guò)同期同行業(yè)同類型工具平均的利率水平，可能不構(gòu)成間接義務(wù)，可以判斷為權(quán)益；如果規(guī)定了票息封頂，但該封頂票息水平超過(guò)同期同行業(yè)同類型工具平均的利率水平，通常構(gòu)成間接義務(wù)，應(yīng)判斷為負(fù)債。

累計(jì)計(jì)入權(quán)益的債券余額不得超過(guò)公司最近一期末凈資產(chǎn)的百分之四十。

根據(jù)財(cái)政部和稅務(wù)總局2019年4月下發(fā)的《關(guān)于永續(xù)債企業(yè)所得稅政策問(wèn)題的公告》，永續(xù)債的所得稅政策如下：

（一）企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債，可以適用股息、紅利企業(yè)所得稅政策，即：投資方取得的永續(xù)債利息收入屬于股息、紅利性質(zhì)，按照現(xiàn)行企業(yè)所得稅政策相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理，其中，發(fā)行方和投資方均為居民企業(yè)的，永續(xù)債利息收入可以適用企業(yè)所得稅法規(guī)定的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益免征企業(yè)所得稅規(guī)定；同時(shí)發(fā)行方支付的永續(xù)債利息支出不得在企業(yè)所得稅稅前扣除。【根據(jù)當(dāng)前稅法規(guī)定，投資方若為自營(yíng)類資金，購(gòu)買信用債所得利息需繳納25%所得稅，資管類機(jī)構(gòu)及公募基金無(wú)須繳納企業(yè)所得稅。】

（二）企業(yè)發(fā)行符合規(guī)定條件的永續(xù)債，也可以按照債券利息適用企業(yè)所得稅政策，即：發(fā)行方支付的永續(xù)債利息支出準(zhǔn)予在其企業(yè)所得稅前扣除；投資方取得的永續(xù)債利息收入應(yīng)當(dāng)依法納稅。稅前扣除需要滿足下列條件中的5條（含）：1、被投資企業(yè)對(duì)該項(xiàng)投資具有還本義務(wù)；2、有明確約定的利率和付息頻率；3、有一定的投資期限；4、投資方對(duì)被投資企業(yè)凈資產(chǎn)不擁有所有權(quán)；5、投資方不參與被投資企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；6、被投資企業(yè)可以贖回，或滿足特定條件后可以贖回；7、被投資企業(yè)將該項(xiàng)投資計(jì)入負(fù)債；8、該項(xiàng)投資不承擔(dān)被投資企業(yè)股東同等的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；9、該項(xiàng)投資的清償順序位于被投資企業(yè)股東持有的股份之前。

（1）可續(xù)期公司債的定義

可續(xù)期公司債券是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在公司債券框架下推出的永續(xù)債券品種，與銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出的永續(xù)中票、國(guó)家發(fā)改委推出的可續(xù)期企業(yè)債券類似，可續(xù)期公司債券即長(zhǎng)期限含權(quán)公司債券，其可根據(jù)具體發(fā)行條款的設(shè)置而相應(yīng)計(jì)入負(fù)債或者所有者權(quán)益。

（2）可續(xù)期公司債的核心要素

（3）可續(xù)期公司債的核心要素

年初受疫情影響，央行大量投放流動(dòng)性，可續(xù)期公司債發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，發(fā)行利率也持續(xù)降低。隨著央行流動(dòng)性收緊，發(fā)行規(guī)模及發(fā)行利率都有所回調(diào)。隨著國(guó)企降杠桿考核期限臨近，進(jìn)入三季度以來(lái)，可續(xù)期公司債券發(fā)行規(guī)模快速增長(zhǎng)。

從利差角度分析，前兩季度非公開(kāi)發(fā)行可續(xù)期公司債的利差上浮約140-180BP，三季度起利差上浮收窄至約60BP，主要原因是三季度可續(xù)期公司債發(fā)行期限有所縮短，利差上浮規(guī)模對(duì)應(yīng)減少。

截止2020年末，存量企業(yè)類永續(xù)債余額為2.49萬(wàn)億元，其中償付次級(jí)的永續(xù)債為0.29萬(wàn)億元，占比11.65%，較年初增長(zhǎng)5.34個(gè)百分點(diǎn)。但見(jiàn)次級(jí)屬性永續(xù)債并非主流，這也意味著國(guó)內(nèi)永續(xù)債實(shí)質(zhì)仍偏債性。首只償付次級(jí)的企業(yè)類永續(xù)債為18越秀集團(tuán)MTN007，發(fā)行于2018年12月。2019年1月《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》的頒布于實(shí)施，文中指出“發(fā)行方清算時(shí)永續(xù)債劣后于發(fā)行方發(fā)行的普通債券和其他債務(wù)的，通常可以判斷為權(quán)益”。2019年三季度后次級(jí)屬性的永續(xù)債才開(kāi)始大量發(fā)行。

隨著國(guó)企降杠桿考核期限臨近，可續(xù)期公司債發(fā)行進(jìn)入沖刺階段，而償還順序?yàn)榇渭?jí)暨計(jì)入權(quán)益的可續(xù)期公司債發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模均快速增長(zhǎng)。進(jìn)入四季度，計(jì)入權(quán)益的可續(xù)期公司債合計(jì)發(fā)行99只，發(fā)行規(guī)模1,384億元，較前三季度合計(jì)發(fā)行111只，發(fā)行規(guī)模1,749億元的水平顯著增長(zhǎng)。臨近年底，次級(jí)永續(xù)債發(fā)行將進(jìn)入常態(tài)化。

次級(jí)屬性永續(xù)債理論上比發(fā)行人同期限的普通永續(xù)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更高。選取發(fā)行3+N可續(xù)期公司債的企業(yè)，以2021年1月7日為基準(zhǔn)日，對(duì)比其普通永續(xù)債券和次級(jí)永續(xù)債券的中債估值可以發(fā)現(xiàn)，次級(jí)永續(xù)債的估值溢價(jià)在70-100BP左右。

在各方配合的情況下，預(yù)計(jì)在項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)召開(kāi)后2個(gè)月左右取得無(wú)異議函并完成產(chǎn)品發(fā)行；假設(shè)啟動(dòng)日期為2021年10月1日，預(yù)計(jì) 2021年12月上旬可獲得無(wú)異議函；如啟動(dòng)時(shí)間有變化，則后續(xù)安排相應(yīng)調(diào)整。