一財經第一財經(《第一財經》)
新一輪商品周期似乎正在躍躍欲試。
作為工業金屬的代表，倫銅時隔兩年再破1萬美元關口，距離歷史高點已經咫尺之遙，市場焦點重新回到供應緊張和需求強勁上，LME注冊倉庫的銅庫存自年初以來已下降35%。不少機構預計，隨著電動汽車、人工智能和自動化等新技術的需求加速，未來供應短缺的情況將越發嚴重。
巨頭并購硝煙彌漫
銅是最好的導電金屬之一，被普遍應用于電機、電池和汽車等工業生產，其市場需求的變化被廣泛視為全球經濟健康的晴雨表，因此被稱為“銅博士”。
如今新一輪牛市已經悄然開始，銅價飆升是由一系列看漲的宏觀順風推動的，全球供應正在以創紀錄的速度萎縮。國際銅業研究組織(ICGS)的初步數據顯示，一季度全球銅庫存消耗較此前三年明顯加速。報告稱，銅供應受到缺乏新礦山項目上線、礦山生產面臨的挑戰（如運營中斷和延誤）以及隨著礦石質量下降等因素影響。“盡管有一些新項目和擴建，但我們預計供應的總體增長將是有限的，無法滿足需求。這也將推高價格，直到達到平衡。”
英國大宗商品經紀商Marex分析師梅爾（Edward Meir）表示：“對于供應端而言，礦山只需一次罷工或自然災害就可以再次沖擊產能；與此同時，盡管價格強勁上漲，可供回收利用的廢料仍然有限。”
高盛策略師斯諾登(Nick Snowdon)認為，銅價的最新走勢只是來到了“珠穆朗瑪峰的山腳”，他預計明年的平均價格將達到15000美元。
值得一提的是，礦商并購的硝煙已經點燃。歐美資源集團本月初收到全球最大礦業公司必和必拓390億美元的收購要約。英美資源集團在智利和秘魯擁有銅礦，如果計入必和必拓在這兩個國家的礦山，總產量預計將達到每年260萬噸，約占世界產量的10%。這筆交易有望創建世界上最大的銅礦公司，一舉超過智利國家銅業公司（Codelco）和自由港（Freeport McMoRan）。
Tribeca Investment Partners投資組合經理克萊里（Ben Cleary）表示，這也可能會引發采礦業的進一步交易。“這一切都與銅有關。我認為這對必和必拓來說是一筆好交易。這將點燃整個行業。”
不過英美資源集團隨后宣布拒絕必和必拓的收購要約，稱這家澳大利亞礦業巨頭的提議“嚴重低估”了這家公司及其未來前景。貝倫貝格銀行分析師哈奇（ Richard Hatch）在報告中預測，必和必拓必須將報價提高約15%才能推動其通過。
交易可能仍有回旋余地。必和必拓集團本周將報價提高到接近426億美元，不過依然沒有得到英美資源的認可。據外媒援引知情人士的話稱，激進對沖基金埃利奧特（Elliott Investment Management）可能會給英美資源董事會帶來額外的壓力，該公司已持有這家公司10億美元的股份。
強勁需求待釋放
與倫銅震蕩上揚相比，COMEX美銅本周開啟了逼空行情，有兩個交易日出現日內超過5%的漲幅。經濟復蘇、人工智能、電動汽車等日益增長的長期需求成為了投資者跑步入場的理由。
Neuberger Berman量化分析師兼副總裁瓦赫（David Waugh）認為，銅期貨的強勢表明全球制造業活動的趨勢正在轉向，“在美國、歐洲和中國，采購經理人指數（PMI）讀數已經脫離了底部。”
索羅斯前助手、傳奇投資人德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）日前表示，銅價將在未來5至6年創下歷史新高。“銅是一個非常簡單的故事，從礦山建設到投入使用大約需要12年，然后你就有了電動汽車、電網、數據中心。需求正變得越來越火熱，我們認為未來五六年的供需狀況令人難以置信。”他說。
RJO Futures高級市場策略師卡魯索（John Caruso）認為，銅市場已經到了“牛頓時刻”：“蘋果已經落到了市場和終端用戶的頭上，他們現在才意識到未來需求增強的現實。”GSC Commodity Intelligence在其最新研究報告中估計，未來三年，為人工智能服務器供電的數據中心需求將達到100萬噸銅。
Third Avenue Management表示，當前全球經濟增長對銅價走勢特別有幫助，可再生能源支出和電氣化總體上都依賴銅，尤其是電動汽車。每輛電動汽車使用180至190磅的銅，是普通內燃汽車使用量的3.5倍多。
根據國際能源署（IEA）最近發布的《2024年全球電動汽車展望》報告，電動汽車銷量增長仍然“強勁”，2024年可能達到1700萬輛左右，這將占全球汽車銷量的五分之一以上。報告稱，2023年，全球銷量接近1400萬輛，占所有汽車銷量的18%。
在銅上漲的背后，華爾街對于新一輪經濟擴張期下的工業金屬復蘇持樂觀態度，行情有望進一步擴散到包括鈷、鋰、鎳、鐵礦石、鋅、和鋁等品種。高盛認為，對大宗商品的配置有助于分散地緣政治風險，同時很多品種也將受益于綠色轉型以及結構性供應不足和極低庫存的支持。
(本文來自第一財經)
