美年大健康加盟,美年大健康加盟官網(wǎng)

龍頭股再融資就能“大開口”？答案也不盡然。國內體檢行業(yè)的“龍頭老大”美年健康（002044.SZ）拿到“補血20億”的定增批文已有一個月。日前一位接觸過該項目的投資機構人士對第一財經(jīng)記者表示，以其個人觀點來看，雖看好其戰(zhàn)略規(guī)劃，但從美年健康的募投項目用途和效益來看，存在的不確定性也比較大。

樣本庫需9個億？

從第一財經(jīng)獲得的一份來自美年健康的前期路演材料來看，美年健康將該項目的投資亮點概括為生態(tài)圈趨于完善、市場空間廣闊。比如，路演材料稱美年健康正以體檢為流量入口，完善健康產業(yè)布局；定增募投項目中的數(shù)據(jù)中心及信息系統(tǒng)建設將保障醫(yī)療系統(tǒng)的安全可控，生物樣本庫將推進精準醫(yī)療和長期健康管理。

根據(jù)美年健康的公告，此次非公開發(fā)行擬募集資金20.46億元。其中，用于生物樣本庫建設項目9億元、數(shù)據(jù)中心建設5.3億元、終端信息安全升級項目1.79億元、管理系統(tǒng)升級項目0.65億元；補充流動資金一項由最初的7億元縮減至3.71億元。

“樣本庫的建設在行業(yè)里會有一定的標準。比如，有的500萬份樣本庫建設總投資需要1億元左右；如果上升到千萬級別的樣本庫規(guī)模，投資額估計要3到5億元左右。而他們（美年健康）打算投9億元投建生物樣本庫，會脫離實際需要情況嗎？”上述機構人士稱，其商業(yè)可行性還是需要觀察的。

根據(jù)公司公告內容，該生物樣本庫項目建設期2年，財務內部收益率可達稅后15.35%。美年健康稱，預計投資回收期（含建設期）為7.67年，項目收入主要來源于公司向用戶收取的樣本儲存費用。“在現(xiàn)有網(wǎng)點和客戶基礎上推進樣本存儲，這是一種理論推導，市場和客戶是否成熟、是否接受都還有很大的不確定性。”該人士進一步表示。

這種不確定性，不僅出現(xiàn)在募投項目上，還出現(xiàn)在了業(yè)績上。今年上半年，美年健康營業(yè)收入36.41億元，追溯調整后同比增長2.93%；歸屬上市公司股東凈利潤1683.78萬元，追溯調整后同比減少89.4%。更早之前，在一季報時美年健康就已出現(xiàn)利潤下滑，業(yè)績承壓。

對此，美年健康解釋稱，利潤下滑是因為公司注重質控和人才培養(yǎng)，體檢中心數(shù)量增加，部分地區(qū)客戶結構調整，預約限流，導致收入增長與成本費用增加不匹配，同時系統(tǒng)建設和人力的財務費用的增加。

對于這一點，有行業(yè)分析人士認為“似乎非常牽強”。一方面，上半年是體檢行業(yè)的淡季，邏輯上不應該存在商家的主動“限流”。而提質是否必然帶來業(yè)績下滑？能進行比較的上市標的，目前僅有港股上市的瑞慈醫(yī)療（01526.HK）。瑞慈醫(yī)療公告顯示，今年上半年其體檢業(yè)務收入為4.4億元，同比增長24%，服務質量提升與高端體檢需求增加而帶來的體檢人次增長，是其業(yè)績上升的主要原因。

過去一年多，美年健康的股價出現(xiàn)過兩次較明顯的階段下跌。事實上，轉型與業(yè)績，正是這家行業(yè)龍頭當前艱巨的兩大挑戰(zhàn)；能否從迅速擴張順利轉軌到內生成長、業(yè)績承壓何時有所緩解，市場并無明確預期。

轉型與業(yè)績皆承壓

無論從定期財報還是從非公開發(fā)行預案，都不難看出美年健康正努力推進業(yè)務轉型，機構亦在等待業(yè)績拐點，但市場的預期顯然并不統(tǒng)一和明確。

第一財經(jīng)注意到，為美年健康提供膠囊胃鏡的安翰科技目前正在闖關科創(chuàng)板，二者交易的公允性也頗受質疑。從安翰科技披露的問詢回復來看，對美年健康的銷售已有明顯的下降。這背后，美年大健康門店擴張速度、體檢客戶體檢費用支出、自身客戶轉化率“三降”都是直接原因。

在上述非公開發(fā)行的路演材料中，美年健康在總結自身優(yōu)勢和定增投資亮點時，亦歸結為高效的經(jīng)營。比如，公司目前正著力于塑造高端品牌、提高客單價等等。但在其供應商安翰科技的信息披露中，其高端項目的發(fā)展勢頭則是另外一種景象。

自安翰科技申報科創(chuàng)板，二者曖昧關系就頗受市場關注，并被媒體質疑有關聯(lián)交易非關聯(lián)化的嫌疑。這種質疑，主要是由美年健康對安翰科技膠囊胃鏡的超高比重采購額所引發(fā)的。數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年以及2019年上半年，安翰科技第一大客戶為美年健康及其加盟店，銷售收入分別達到9317.29萬元、1.27億元、2.5億元、8251.69萬元，占前者營業(yè)收入的比例達到81%、73.5%、76.27%、56.51%。

除被媒體質疑外，上交所科創(chuàng)板審核中心在四輪問詢中都針對與美年健康的銷售進行了重點問詢。包括對美年健康的銷售定價是否合理和公允、定價依據(jù)，美年健康實際控人持有安翰科技股份是否存在利益安排，美年健康采購情況與安翰科技銷售金額是否匹配、不同銷售模式的定價如何計算，美年健康門店和安翰科技設備投放的匹配情況，對美年健康銷售的真實性和合理性等等。

與此同時，在安翰科技的問詢回復中，也能從側面看到美年健康發(fā)展的另一面。比如，今年前6月，安翰科技向美年健康銷售的膠囊和設備收入同比下滑21.61%。

安翰科技的問詢回復稱，結合美年健康相關人員的訪談，銷售下降主要因為美年健康門店擴張速度有所下降，新裝機設備需求下降，導致其設備采購量同比下降。同時，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，美年健康體檢客戶體檢費用支出有所下降，高端體檢項目受影響程度更大，導致膠囊采購量有所下降。此外，美年大健康也對存貨管理進行了優(yōu)化，而受行業(yè)競爭影響，其自身客戶轉化率有所下降。