發(fā)行規(guī)模自減一半 上海銀行IPO能否躲過量價(jià)雙殺

苦等12年之后，上海銀行終于拿到登陸A股市場的通行證。不過，鑒于多方壓力，上海銀行不得不發(fā)行規(guī)模砍半，而17.77元的每股凈資產(chǎn)，也讓上海銀行存在破凈的風(fēng)險(xiǎn)。此外，上海銀行過于依賴房貸的貸款結(jié)構(gòu)，也為未來的資產(chǎn)安全埋下了隱患。

發(fā)行規(guī)模自砍一半

在上周五拿到IPO批文之后，上海銀行昨日在上交所發(fā)布了招股說明書。最新的招股書顯示，上海銀行擬采取全部發(fā)行新股的方式，發(fā)行不超過6.0045億股，這一發(fā)行規(guī)模較去年招股書披露的12億股削減近半數(shù)。

事實(shí)上，上海銀行自砍發(fā)行規(guī)模在市場的預(yù)料之中。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟表示，上海銀行按照12億股發(fā)行的話，市場條件不滿足，發(fā)行不會(huì)很順利，所以會(huì)縮減發(fā)行規(guī)模。值得注意的是，上市規(guī)模被砍或者被延期發(fā)行已經(jīng)成為今年銀行上市的常態(tài)。此前，杭州銀行、江蘇銀行、江陰農(nóng)商行、無錫農(nóng)商行的實(shí)際發(fā)行數(shù)量紛紛減半，江蘇銀行更是因?yàn)槎壥袌鲢y行股持續(xù)低迷而不得不推遲發(fā)行。

上海銀行的發(fā)行規(guī)模一方面受到銀行股整體上市情況的影響；另一方面，也需要考慮同批次拿到IPO批文的12家企業(yè)的募資限額。一位券商分析師表示，此次獲批企業(yè)的籌資總額預(yù)計(jì)不超過155億元，這個(gè)總額包括同時(shí)獲得批文的新華網(wǎng)，上海銀行最終獲批發(fā)行規(guī)模難逃被削減命運(yùn)。

每股凈資產(chǎn)高企存破凈風(fēng)險(xiǎn)

不過，上海銀行有望刷新今年銀行板塊發(fā)行價(jià)的紀(jì)錄。

上海銀行招股書顯示，按2016年3月31日經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東權(quán)益除以發(fā)行前總股本計(jì)算，每股凈資產(chǎn)為17.77元。即使按每股凈資產(chǎn)平價(jià)發(fā)行，其發(fā)行價(jià)也將刷新杭州銀行14.39元/股的年內(nèi)銀行板塊最高價(jià)的紀(jì)錄。

對于上海銀行是否存在破凈風(fēng)險(xiǎn)，呂隨啟表示，如果上海銀行溢價(jià)過高的話，肯定會(huì)存在破凈風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，上海銀行網(wǎng)上、網(wǎng)下申購日為2016年10月12日。有券商人士指出，上海銀行每股凈資產(chǎn)為17.77元，發(fā)行價(jià)有可能也為17.77元/股，這樣就有可能因超行業(yè)市盈率而延遲三周發(fā)行。上海銀行此次擬募集資金額約為104.5億元，將全部用于補(bǔ)足資本金。對于上市計(jì)劃，該行董事長金煜在出席“2016年城商行年會(huì)”時(shí)表示，上海銀行上市既是為補(bǔ)充資本，又不完全是為資本補(bǔ)充這一目標(biāo)，金煜認(rèn)為上市接受市場和投資者檢驗(yàn)，會(huì)給銀行經(jīng)營帶來更大的動(dòng)力和壓力，對長期發(fā)展有利。

房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口大

對于今年急速擴(kuò)容的銀行板塊，呂隨啟直言，銀行板塊占比較大，現(xiàn)在銀行一家接一家地上市，會(huì)讓股市結(jié)構(gòu)越來越畸形，風(fēng)險(xiǎn)比較大。現(xiàn)在市場流通性本來就比較緊張，讓銀行通過上市緩解資金緊張和化解不良率風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)吸附大部分的流動(dòng)性，實(shí)際上是竭澤而漁的做法。

而從上海銀行來講，其不良率也難逃連年上升厄運(yùn)，更值得注意的是，上海銀行占比過高的房地產(chǎn)行業(yè)貸款和住房按揭貸款給其資產(chǎn)質(zhì)量埋下安全隱患。

招股書顯示，從2016年3月末回溯至2013年，上海銀行住房按揭貸款占個(gè)人貸款和墊款的比例分別為69.52%、65.74%、54.79%和51.21%。此外，該行房地產(chǎn)行業(yè)貸款在公司貸款和墊款行業(yè)占比中均排名第一，分別為19.05%、23.29%、21.66%和20.64%。從該行的不良貸款率來看，從2013年至2016年3月末，不良率分別為0.82%、0.98%、1.19%、1.21%，而同期住房按揭貸款不良貸款率分別為0.68%、0.73%、0.69%和0.75%。

呂隨啟指出，上海銀行的這種貸款結(jié)構(gòu)為其資產(chǎn)質(zhì)量埋下了隱患。他表示，只要房價(jià)下跌，銀行貸的這些都可能成為不良資產(chǎn)。從這個(gè)角度來看，現(xiàn)在監(jiān)管層讓其上市融資，也體現(xiàn)了不希望房地產(chǎn)的去庫存過程受到影響。上海銀行在招股書中也坦言，該行面臨與我國房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)貸款和住房按揭貸款，政府對房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控政策和措施的變化可能對該行房地產(chǎn)行業(yè)公司貸款及住房按揭貸款的增長和質(zhì)量帶來影響。

此外，上海銀行也面臨著上市轉(zhuǎn)型的壓力。呂隨啟指出，城商行一般是依托某一個(gè)城市發(fā)展起來的，必然主要依靠地區(qū)經(jīng)濟(jì)，但是一旦上市以后，如果業(yè)務(wù)還只限于某一城市，業(yè)績并不能滿足股東的要求，只能在全國范圍內(nèi)尋找更多的投資機(jī)會(huì)，給股東必要的回報(bào)。(記者/崔啟斌劉雙霞)