資金面略緊 流動性仍需呵護

周二(9月27日)，央行在公開市場開展800億元逆回購，當日公開市場有1800億元逆回購到期，還有49億元三年期央票到期，由此單日實現凈回籠951億元，為連續第二日凈回籠，此前一日公開市場實現凈回籠2450億元。市場人士指出，公開市場連續凈回籠疊加“季末節前”資金需求量放大，供需雙重壓力下，市場資金面再度趨緊。本周還有3600億元逆回購將到期，且仍將面臨跨節、跨季因素擾動，為維護資金面穩定，央行仍需持續在公開市場提供流動性。總體來看，季末資金面應能較為平穩渡過。

連續凈回籠下資金面偏緊

央行昨日以利率招標方式開展了700億元14天期、100億元28天期逆回購，中標利率分別為2.40%和2.55%，均持平于前次操作。與此同時，公開市場還有1500億元7天期、300億元14天期逆回購及49億元央票到期，由此單日實現資金凈回籠951億元。此前一日(9月26日)，央行在公開市場凈回籠資金2450億元，為9月12日以來的首次凈回籠。

隨著資金供給端收緊和機構“跨節”需求升溫的帶動，無論是銀行間回購利率還是交易所回購利率等短期資金成本，都出現了明顯抬升。

27日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜品種上漲0.2個基點至2.1660%，結束兩連跌；7天期Shibor上升了2個基點至2.459%。當日銀行間質押式回購市場上，隔夜、7天、14天、21天和1個月期限加權利率分別為2.2714%、2.5695%、2.9557%、3.7314%、3.5698%，分別較前一天上行5.64BP、7.65BP、12.43BP、34.06BP、25.08BP。此外，昨日交易所國債逆回購利率多數品種維持漲勢，GC001加權利率升近200BP至5.495%，GC007加權利率升近100BP至7.166%。

短期流動性仍需呵護

分析人士指出，本周是9月的最后一周，一方面商業銀行將迎來季末MPA考核，另一方面國慶節前現金需求不容小覷。市場面臨著“跨節”、“跨季”雙重因素擾動，資金面壓力明顯。此外，本周共有9150億元逆回購到期，周二還有49億元央票到期投放等額資金，公開市場到期量接近萬億元，使得節前短期流動性更趨緊張，資金面仍需央行“呵護”。整體來看，后續若公開市場沒有再進一步大幅回收流動性，季末資金面應能較為平穩渡過。

中信建投在最新研報中表示，周一資金市場變動表明，在節前資金需求持續高漲的情況下，穩定流動性預期的關鍵還在于央行持續在公開市場提供流動性。盡管周一央行收縮了公開市場操作力度，但并不意味著央行放任節前資金面壓力持續膨脹，在資金面緊張壓力沒有發生根本改變，以及本周資金面回流壓力較大的情況下，央行態度仍將是積極的，無需擔心節前資金面緊張對債市帶來過多擾動。

中信證券進一步指出，短期來看，上周的持續凈投放主要是為應對節前資金需求，但展望后市，貨幣政策仍將維持中性穩健操作，同時結合上周央行共投放8100億元7天逆回購、4100億元28天逆回購的情況來看，大量的資金投放都將于節后集中到期，為10月流動性帶來壓力，預計資金面或將出現偏緊態勢。