花旗維持網(wǎng)易買入評級 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至296美元

花旗研究部發(fā)布對網(wǎng)易的研究報(bào)告，維持網(wǎng)易股票的“買入”評級，同時(shí)將目標(biāo)股價(jià)從257美元上調(diào)至296美元。

以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：

自九月初推出以來，網(wǎng)易的新手游《陰陽師》（Onmyoji）出乎意料地取得出色的表現(xiàn)?！顿慌幕晔钟巍放噬蔀榫W(wǎng)易旗下第二或者第三熱門的手游，超過了《大話西游》。在過去的三個(gè)星期，《陰陽師》的收入排名持續(xù)上升，有時(shí)能夠在前十排行榜上躍升至第二或者第三位?？紤]到只有一個(gè)月的貢獻(xiàn)和遞延收入的影響，9月份的這一強(qiáng)勁勢頭可能對2016年第三季度的業(yè)績貢獻(xiàn)不大，但我們認(rèn)為，如果這兩款游戲的排名未來幾個(gè)月能夠維持在當(dāng)前的水平，它們的貢獻(xiàn)將會(huì)更多的反映在2016年第四季度和未來的季度。

《陰陽師》延續(xù)強(qiáng)勁勢頭，日活躍用戶量（DAU）突破200萬

在9月12日達(dá)到iOS游戲收入榜的第七位后，《陰陽師》延續(xù)上升勢頭，在9月20日至25日期間一度攀升到第二位，超越《倩女幽魂》成為網(wǎng)易收入第二高的手游，后來回落到第三位。網(wǎng)易在9月18日宣布，《陰陽師》的DAU已突破200萬。該游戲由網(wǎng)易在廣州新成立的一家內(nèi)部游戲工作室開發(fā)，開發(fā)歷時(shí)兩年左右。網(wǎng)易還聘請一位日本人在日本給該游戲錄制了近一個(gè)月的游戲聲音，該舉體現(xiàn)了該公司對細(xì)節(jié)的重視和對準(zhǔn)備工作的專注度。

PC游戲第三季度表現(xiàn)穩(wěn)健

網(wǎng)易的PC游戲營收在2016年第二季度達(dá)到25億人民幣，同比增長11%，環(huán)比增長13%（基于我們的估算），增長主要得益于：

1）5月24日推出的《守望先鋒》（Overwatch）截至6月底共賣出近300萬份，其銷量在中國創(chuàng)下零售類類PC游戲的新高，超越《暗黑破壞神III》（DiabloIII）；

2）第二季度，4月推出的《爐石傳說》（Hearthstone）新資料片在營收和活躍玩家數(shù)量上雙雙創(chuàng)下新高。

《魔獸世界》（WOW）資料片在9月1日正式推出，《守望先鋒》初始商業(yè)模式可能出現(xiàn)變化，嘗試提供部分免費(fèi)關(guān)卡或者地圖。我們認(rèn)為，這些會(huì)給網(wǎng)易PC游戲在第三季度的營收表現(xiàn)帶來幫助。

嚴(yán)選電商平臺(tái)取得不俗進(jìn)展

有中國媒體報(bào)道稱，網(wǎng)易嚴(yán)選8月流水超過5000萬人民幣。在今年4月正式上線后的僅僅4個(gè)月內(nèi)，網(wǎng)易嚴(yán)選8月便錄得超過2300萬的注冊用戶（其中60%是男性），退貨率也只有0.38%。我們認(rèn)為，網(wǎng)易嚴(yán)選正日益成為網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)重要的GMV（商品交易總額）增長驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為，采用ODM原始設(shè)計(jì)模式的網(wǎng)易嚴(yán)選的毛利率也將高于考拉海購。

業(yè)績預(yù)期調(diào)整

鑒于新游戲《陰陽師》表現(xiàn)強(qiáng)勁，《倩女幽魂》排名上升，我們將對網(wǎng)易2016年、2017年和2018年的營收/非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益（non-GAAPEPADS）預(yù)期分別上調(diào)6.6%/7.1%、15.2%/14.9%和10.9%/7.8%。

估值

我們維持網(wǎng)易的“買入”評級，目標(biāo)股價(jià)則從257美元上調(diào)至296美元。（皓慧）