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類別：公司研究機構：中泰證券股份有限公司研究員：王晛日期：2016-10-21

以端游為主的網游開發運營商。公司主營業務為網絡游戲的研發與運營，收入主要來自端游《夢三國》，該游戲在國內競技類游戲市場率先提出“國風競技”概念。2014年開始，公司逐步進入移動網游領域，2015年公司移動端游戲實現營業收入1789.93萬元，同比增長近100倍，隨著《夢三國手游》的上線運營，公司移動網游營業收入將會持續高速增長。

公司未來盈利能力分析。其一，公司現有的精品游戲產品《夢三國》是公司保持良好盈利能力的基礎；其二，新游戲產品是公司盈利能力增長的新動力。公司塔防類型的客戶端網絡游戲《夢塔防》及移動網絡游戲《夢夢愛三國》、《夢三國手游》、《硬霸三國》已正式投入商業化運營，是公司未來盈利能力能夠持續增長的新動力；其三，募集資金投資項目的實施是未來盈利能力持續增長的源泉。n緊抓產業機遇，打造集研發、運營于一體的全新網游平臺。

國內網游市場高速增長，移動網游是主要增長動力。從行業整體而言，國內網游市場在較長時間內會處于快速增長階段，其中，移動網游是最主要的推動力。從行業格局而言，根據艾瑞咨詢統計數據，整個市場將會在2016年出現拐點，移動網游市場份額將首次超過端游，成為最大的細分市場。

公司致力于研發精品化網游，以自主運營為主，同時積極開拓聯合運營項目。公司的主要端游產品《夢三國》已經持續運營7年公司，截止到2016年6月30日，該游戲總注冊用戶已經超過1億，最高同時在線人數突破54萬。公司建立了健全的運營體系，主要以自主運營為主，同時，公司還通過自主研發運營的“夢平臺”、“51任性游戲平臺”聯合運營多款網絡游戲。2014年、2015年度及2016年1-6月，公司通過聯合運營方式取得聯運收入51.51萬元、853.00萬元和498.56萬元。

盈利預測與投資建議：考慮到移動網游業務處于高速增長狀態，我們預計公司2016-2018年實現營業收入4.98/5.37/6.15億元，同比增長6.40%/7.82%/14.51%，實現凈利潤2.64/2.90/3.32億元，同比增長21.27%/10.06%/14.33%，EPS為1.10/1.21/1.38元，我們給予公司2016年45倍PE估值，對應市值為118億元，目標價格為49元。