券商周策略：震蕩中樞上移 上行之路一波三折

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)10月31日訊周一，多家券商發(fā)布A股周策略。各家券商對(duì)后市看法不一，但多數(shù)券商認(rèn)為后市將繼續(xù)上行，以西南證券為首的看多派認(rèn)為從目前的狀況來看，中級(jí)反彈過程注定是一個(gè)艱難曲折，緩慢上行的過程。市場(chǎng)大概率將繼續(xù)保持進(jìn)二退一的節(jié)奏緩慢向上。

西南證券：一波三折的上行之路

從目前的狀況來看，中級(jí)反彈過程注定是一個(gè)艱難曲折，緩慢上行的過程。市場(chǎng)大概率將繼續(xù)保持進(jìn)二退一的節(jié)奏緩慢向上。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，上證指數(shù)繼上周五收盤站上年線（250天線）之后，本周雖然經(jīng)歷后面三天的調(diào)整，但仍然保持在年線上方。未來隨著年線逐步下沉，市場(chǎng)指數(shù)保持在年線之上的概率是比較大的。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，進(jìn)二退一也是一種常態(tài)。九月份工業(yè)數(shù)據(jù)增速同比出現(xiàn)較快下滑，從8月份的19.1%下降到了9月份的8%左右。但由于基數(shù)效應(yīng)存在，今年四季度只要維持正常增速，工業(yè)利潤(rùn)仍然會(huì)有較高增長(zhǎng)。從不同所有制企業(yè)的狀況來看，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，國有企業(yè)的利潤(rùn)增速呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，當(dāng)然這里面同樣有去年同期基數(shù)較低的因素。但民營(yíng)企業(yè)的增長(zhǎng)卻十分疲弱，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)增速下滑，甚至在9月份出現(xiàn)了利潤(rùn)同比萎縮3.2%的狀況。這充分顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境并未完全回暖。

國泰君安：震蕩延續(xù)中樞上移

震蕩格局延續(xù)，中樞小幅上移。目前來看，利率水平雖有反復(fù)，但政策暖窗期仍在，風(fēng)險(xiǎn)偏好階段趨穩(wěn)下，行情仍在可為階段。我們判斷指數(shù)震蕩區(qū)間或較前兩次（4月中旬和8月中旬）【2800,3100】小幅上移。中期角度看，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)改善前，“非牛非熊”的震蕩格局仍將延續(xù)。往后看，未來仍需關(guān)注局部因素的擾動(dòng)：第一、海外不太平，資產(chǎn)高波動(dòng)。11月之后海外政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)明顯增加，如11月美國大選、12月美聯(lián)儲(chǔ)加息等。第二，短期人民幣貶值壓力持續(xù)發(fā)酵，關(guān)注匯率超預(yù)期貶值會(huì)否引發(fā)大規(guī)模資本流出風(fēng)險(xiǎn)。

國金證券：一波三折的反彈仍在路上匍匐緩行

盡管本周末偏負(fù)面的信息較多，如“美國大選事件增添變數(shù)、韓國親信干政事件持續(xù)發(fā)酵、政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)抑制泡沫，媒體報(bào)道國家隊(duì)小幅減倉銀行股，第17批IPO周末發(fā)行等”，短期內(nèi)市場(chǎng)或現(xiàn)小幅調(diào)整，但調(diào)整幅度有限。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，斷言本輪A股反彈行情結(jié)束稍顯過早，目前依舊維持（2900-3200）點(diǎn)的判斷，相對(duì)看好11月中上旬之前的市場(chǎng)表現(xiàn)。客觀上講，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不具備趨勢(shì)性回升，亦不具備趨勢(shì)性下降，存量博弈行情，一方面，受“美國12月加息預(yù)期，國內(nèi)貨幣短期不具備寬松條件以及11月、12月解禁規(guī)模較大”，資金面顯然是“漏洞式”狀態(tài)，使得指數(shù)向上（3200點(diǎn)以上）空間存在天花板，3200點(diǎn)以上我們將轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎；另一方面，當(dāng)前指數(shù)做空動(dòng)能尚顯不足，國家隊(duì)延續(xù)“高拋低吸”的操作，當(dāng)前A股指數(shù)存在“不大幅上行就很難大幅下行”的特征。且四季度利空的因素集中在11月中旬之后，由此，我們認(rèn)為會(huì)有部分場(chǎng)外資金趁著“真空期”，而選擇參與階段性的博弈，匍匐緩行，結(jié)構(gòu)性配置。

板塊配置上，我們傾向于“業(yè)績(jī)確定，估值合理”的行業(yè)仍成為機(jī)構(gòu)配置的方向，相對(duì)看好“消費(fèi)電子、醫(yī)藥生物”等具體細(xì)分子行業(yè)，如“血制品”等。“消費(fèi)電子”主要涉及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈（0LED等）以及汽車電子；其他主題方面，我們建議關(guān)注寬財(cái)政背景下的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，包括“基建（城軌設(shè)備、水利水電、管道等）、債轉(zhuǎn)股、PPP”等，其他主題“深港通、光纖通信、全面二孩、舉牌、地方國改（上海、深圳）、漲價(jià)、碳交易”等主題，后續(xù)仍將有望受到資金的青睞。

廣發(fā)證券：貨幣寬松或成“三去”阻礙

本周的主要變化有：1、年初以來30個(gè)城市地產(chǎn)累計(jì)同比銷售增速29.0%，同比增速繼續(xù)回落；2、國內(nèi)工業(yè)品中普遍漲價(jià)，其中鋼鐵、煤炭、水泥的漲幅明顯，而海外大宗品普遍下跌；3、截至本周四兩融余額較上周上升1.3%至9163億元，大小非本周凈減持35.5億元。

我們認(rèn)為：“改革”一直就是政府的核心工作任務(wù)，對(duì)于上層推進(jìn)改革的決心其實(shí)完全不用懷疑。而當(dāng)前市場(chǎng)的核心矛盾，其實(shí)是在推進(jìn)改革的過程中，開始遇到了各種各樣的新問題，且這些問題不能再像以往通過“既要…又要…”式的方法解決，而只能通過“二選一”的方法去做出利益上的取舍——今年推進(jìn)“供給側(cè)改革”最核心的五大任務(wù)是“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”，但我們認(rèn)為其中的“三去”和寬松貨幣政策的矛盾已經(jīng)越來越突出。

天風(fēng)證券：震蕩區(qū)間上沿不宜過于樂觀

今年以來，我們可以觀察到兩個(gè)明顯的現(xiàn)象：

一方面，個(gè)股和板塊的表現(xiàn)與業(yè)績(jī)的好壞直接相關(guān)。在個(gè)股上，剔除今年上市的次新股，2016年以來A股平均跌幅達(dá)到7.8%，如果我們挑選出近3個(gè)季度凈利潤(rùn)同比增速連續(xù)改善的股票，這一跌幅將縮減至3.8%。或者我們選擇其中連續(xù)4個(gè)季度凈利潤(rùn)增速穩(wěn)定在20%以上的個(gè)股，今年以來的平均跌幅同樣下降至3.0%。在板塊上，我們回顧了今年前9個(gè)月表現(xiàn)領(lǐng)先的行業(yè)或者主題，大部分都與業(yè)績(jī)改善或者業(yè)績(jī)改善的預(yù)期相關(guān)。

另一方面，市場(chǎng)整體的表現(xiàn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利的反彈并不買賬。經(jīng)歷了1月份的連續(xù)下跌以后，市場(chǎng)從2月份開始進(jìn)入了震蕩上行的階段，但是與企業(yè)盈利的強(qiáng)勢(shì)反彈相比，從直觀上來說，今年以來A股市場(chǎng)的每一次反彈都顯得不盡如人意。比如非金融、石油石化A股2016年前兩個(gè)季度的凈利潤(rùn)同比增速較去年有明顯的改善，工業(yè)企業(yè)凈利潤(rùn)同比也迎來2013年至今的最大幅反彈，但是萬得全A（剔除金融、石油石化）指數(shù)2016年仍然下跌12.86%。比如創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速在今年一季度創(chuàng)下新高，但是創(chuàng)業(yè)板指今年以來跌幅仍然超過20%。

總結(jié)來說，今年個(gè)股和板塊的機(jī)會(huì)都來自于業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)或者是業(yè)績(jī)的持續(xù)超預(yù)期。但是今年市場(chǎng)整體的表現(xiàn)卻與企業(yè)盈利的復(fù)蘇大相徑庭，反彈幅度不盡如人意甚至遠(yuǎn)低于預(yù)期。

中投證券：暫未觀察到增量資金流入

截至周五收盤全部A股總市值54.3萬億元，非金融PE（TTM）41.1X，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）66.6X。上周全球主要指數(shù)漲跌分化，標(biāo)普500VIX指數(shù)相對(duì)低位波動(dòng)。A股前揚(yáng)后抑，主體市場(chǎng)市場(chǎng)全周略有上漲，周漲跌幅全球靠前。

暫未觀察到增量資金流入。1、上周保證金與成交比值為2.65，量能溫和回升。上周新增自然人數(shù)量（40.29萬人）基本平穩(wěn)，普通經(jīng)紀(jì)賬戶保證金余額（1.38萬億）略有流出，同時(shí)持倉投資者數(shù)量延續(xù)下滑。主板上漲、創(chuàng)業(yè)板下跌，資金面相對(duì)仍不寬裕。2、上周人民幣出現(xiàn)進(jìn)一步貶值。上周銀聯(lián)對(duì)支付繳納香港保險(xiǎn)保費(fèi)進(jìn)行限制，表明監(jiān)管層階段穩(wěn)定匯率的意愿。近期貨幣市場(chǎng)利率有所上升，貨幣政策穩(wěn)中略帶收斂，可能是近期穩(wěn)定匯率、防范資產(chǎn)泡沫、降杠桿的配套措施。另外，房地產(chǎn)限購、信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及MPA擬將表外理財(cái)納入“廣義信貸”，均指向中期貨幣政策取向需要相機(jī)對(duì)沖，預(yù)期上有偏緊隱憂，但預(yù)計(jì)不會(huì)實(shí)質(zhì)性收緊。3、中美政治趨向穩(wěn)定。美國大選CNBC最新民調(diào)顯示希拉里領(lǐng)先9個(gè)百分點(diǎn)。

長(zhǎng)江證券：關(guān)注MSCI納入A股預(yù)期及相關(guān)受益標(biāo)的

中期來看，目前還看不到市場(chǎng)系統(tǒng)性下行的條件，我們依然維持市場(chǎng)震蕩格局的判斷。我們認(rèn)為11月整體市場(chǎng)相對(duì)溫和。短期來看，人民幣美元匯率近期已出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，目前為止A股經(jīng)受住了這次壓力測(cè)試。那么A股投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的恐懼也有所緩解，事實(shí)上，人民幣匯率已經(jīng)反映了聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期。本周，受到MPA考察表外信貸傳聞，以及MLF無續(xù)作等因素影響，市場(chǎng)再次對(duì)央行態(tài)度有所擔(dān)憂。我們認(rèn)為，從防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，貨幣政策的收緊同樣也存在著引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，而這也是央行重要的政策目標(biāo)之一。因此，當(dāng)前央行全面收緊流動(dòng)性概率較低，未來仍將根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)投放流動(dòng)性。此外，我們認(rèn)為解禁對(duì)相關(guān)公司股價(jià)有影響，但不是市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于指數(shù)影響有限。

銀河證券：關(guān)注市場(chǎng)亮點(diǎn)結(jié)構(gòu)行情繼續(xù)

本周A股微幅回調(diào)，四大股指中三個(gè)小幅下跌。其中上證綜指漲0.43%報(bào)收3104.3點(diǎn)；深證成指跌0.35%報(bào)10711.0；中小板指跌0.53%報(bào)6912.0；創(chuàng)業(yè)板指跌0.71%報(bào)2165.4。板塊方面，29個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌參半，其中電子元器件、通信等13個(gè)行業(yè)下跌，煤炭行業(yè)領(lǐng)漲，漲幅達(dá)4.59%；其次是食品飲料行業(yè)，漲幅2.28%。

華泰證券：供給側(cè)慢牛一步一腳印

國內(nèi)改革攻堅(jiān)和全球戰(zhàn)略布局的信心提升，降低A股長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

我們提出的供給側(cè)慢牛的第一步，作為化解“三期疊加”的重要抓手—供給側(cè)改革組合拳越發(fā)清晰降低A股長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也得到進(jìn)一步確認(rèn)。

方正證券：大盤進(jìn)入敏感的時(shí)間窗口

受前期去杠桿概念大幅走高的刺激，上周市場(chǎng)進(jìn)入板塊輪動(dòng)及個(gè)股輪動(dòng)階段，熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快，持續(xù)性不強(qiáng)，煤炭、白酒均為兩日游行情，而前期強(qiáng)勢(shì)板塊，如債轉(zhuǎn)股概念及中字頭基建板塊，開始震蕩調(diào)整。市場(chǎng)各指數(shù)繼續(xù)分化，滬市如期收出三連陽，而中小創(chuàng)及深圳B股指數(shù)收出小陰線，滬市B股指數(shù)則小幅反彈。

目前大盤運(yùn)行方向需密切關(guān)注，從30日均線運(yùn)行的情況看，穩(wěn)步上行了4個(gè)月后，已進(jìn)入需要觀察其是否漲不動(dòng)的階段，而另一方面，盡管近期媒體根據(jù)最新財(cái)報(bào)不斷渲染護(hù)盤機(jī)構(gòu)減持銀行股，但減持行為集中在8月中旬，早已過去二個(gè)月，以工商銀行為代表藍(lán)籌金融股已有企穩(wěn)跡象，護(hù)盤機(jī)構(gòu)不會(huì)也不可能自毀長(zhǎng)城，故短期仍不必過度擔(dān)心大盤形態(tài)上的所謂“雙頂”。