專家：新增貸款季節(jié)性回落 M2增速依然偏低

新增貸款季節(jié)性回落M2增速依然偏低

■連平鄂永健陳冀

10月份新增貸款季節(jié)性回落符合預(yù)期，樓市調(diào)控政策效果逐漸顯現(xiàn)。10月份新增人民幣貸款6513億元，基本符合市場預(yù)期。10月份由于國慶長假因素的存在，通常信貸時(shí)點(diǎn)性回落的季節(jié)性特征較為顯著。值得一提的是，盡管隨著時(shí)間跨入四季度，地方政府債務(wù)置換的步伐正逐漸放緩，但10月份地方政府4752.17億元的地方債發(fā)行，匹配上季節(jié)性特征，兩者對于10月份企業(yè)貸款的共同影響較為顯著。此外，伴隨國慶后，國內(nèi)一、二線城市多個(gè)地方針對高溫樓市發(fā)布了更為嚴(yán)格的限購、限貸政策，新規(guī)后其實(shí)在房價(jià)和銷量上已經(jīng)起到比較明顯的抑制作用，然而考慮到政策時(shí)滯性，10月份居民中長期貸款仍受前月的樓市銷售情況影響較大，因此雖較前月有所下降，但幅度并不大。隨后一段時(shí)間，居民中長期貸款的回落或許會更為明顯。

未承兌匯票持續(xù)大幅減少，直接融資市場發(fā)展穩(wěn)定。10月份未貼現(xiàn)銀行承兌匯票繼續(xù)大幅負(fù)增長，單月負(fù)增長達(dá)-1803億元，對于當(dāng)月社融新增數(shù)據(jù)拖累較為明顯。然而在近5個(gè)月以來，直接融資都表現(xiàn)得相當(dāng)穩(wěn)定，其中債券融資每月始終都維持在2000億元之上，股權(quán)融資每月也都維持在1000億元之上。國內(nèi)短期低利率環(huán)境的格局不會改變，企業(yè)債的發(fā)展趨勢很大概率會繼續(xù)維持。與此同時(shí)，當(dāng)前國內(nèi)資本市場漸行漸穩(wěn)，股權(quán)融資也很可能會逐漸改善。

M2與M1增速差進(jìn)一步收窄，人民幣貶值預(yù)期不容小覷。數(shù)據(jù)顯示，8月M1增速為23.9%，而M2增速持續(xù)緩慢提升11.6%，此前的增速差背離已連續(xù)多月小幅收窄。然而在M1在高基數(shù)效應(yīng)作用下仍能維持23%以上的增速，一定程度上也表明當(dāng)前市場的流動性偏好較前期沒有明顯改善，甚至可能有變差的可能。M2方面，未來可能將面臨美國四季度加息、人民幣貶值預(yù)期等對我國外匯占款造成沖擊，是否能維持緩慢提升的趨勢，還存在相當(dāng)大的考驗(yàn)。

未來一段時(shí)間，貨幣政策保持穩(wěn)健，保持適度流動性為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造松緊適度的貨幣金融環(huán)境，維持人民幣匯率相對穩(wěn)定和緩解當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期形成的沖擊將至關(guān)重要。

(連平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，鄂永健系交通銀行金融研究中心高級金融分析師，陳冀系交通銀行金融研究中心高級研究員)