中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)喜憂(yōu)參半 立足長(zhǎng)遠(yuǎn)是發(fā)展關(guān)鍵

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)生水起，在不景氣的全球經(jīng)濟(jì)中，正日益引發(fā)廣泛關(guān)注。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國(guó)企業(yè)共實(shí)施海外并購(gòu)項(xiàng)目521個(gè)，實(shí)際交易金額674.4億美元，涉及18個(gè)行業(yè)大類(lèi)。

這一數(shù)據(jù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了去年全年544.4億美元的海外并購(gòu)交易總額，并使我國(guó)在全球并購(gòu)交易額中的占比提升到了30%，首次超過(guò)美國(guó)成為全球跨境并購(gòu)最大收購(gòu)國(guó)。

而中國(guó)企業(yè)在這波持續(xù)高漲的海外并購(gòu)潮中，如何真正實(shí)現(xiàn)互利共贏和投資可持續(xù)化也面臨諸多考驗(yàn)。

海外并購(gòu)多元化趨勢(shì)明顯

今年10月份，包括上海電氣在內(nèi)的中資企業(yè)已與意大利著名汽車(chē)制造商菲亞特-克萊斯勒汽車(chē)公司接洽，有意收購(gòu)該集團(tuán)旗下柯馬機(jī)器人業(yè)務(wù)。

“通過(guò)并購(gòu)海外知名品牌，提升自己的品牌形象，加深自己的能力，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)能向投資者更好地推銷(xiāo)自己。”柯馬中國(guó)機(jī)器人事業(yè)部總經(jīng)理唐欣說(shuō)。

像上海電氣一樣，近年來(lái)，從央企主導(dǎo)到地方國(guó)企、民企參與，從大集團(tuán)到小企業(yè)，從地產(chǎn)公司到互聯(lián)網(wǎng)巨頭，從收購(gòu)礦產(chǎn)等重資產(chǎn)到收購(gòu)技術(shù)、金融服務(wù)，中國(guó)企業(yè)出海并購(gòu)的消息越來(lái)越多，胃口也越來(lái)越大。

“經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變需要我們通過(guò)海外并購(gòu)作為重要支持。”中投公司總經(jīng)理屠光紹說(shuō)，通過(guò)海外并購(gòu)可以幫助實(shí)現(xiàn)中國(guó)制造向中國(guó)智造的升級(jí)。而且，引進(jìn)外資和對(duì)外投資形成很好的循環(huán)，對(duì)中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)是雙贏。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪日前對(duì)外發(fā)表觀點(diǎn)稱(chēng)，中國(guó)海外并購(gòu)活動(dòng)趨于多元化，并且持續(xù)轉(zhuǎn)向高附加值行業(yè)，這與國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)模式的調(diào)整一致。

商務(wù)部公布的今年海外并購(gòu)1到9月份的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)主體正在多元化，民營(yíng)企業(yè)在2016年前三季度完成了近449宗海外并購(gòu)交易，接近國(guó)有企業(yè)的5倍，打破了國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)的局面；并購(gòu)行業(yè)也由最初單一的資源、能源標(biāo)的擴(kuò)展到了基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療健康、消費(fèi)品、農(nóng)業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)、金融、文化教育等多行業(yè)、多領(lǐng)域。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)81個(gè)，金額達(dá)154.8億美元。

“與以往矚目于非洲、中東、拉丁美洲的資源不同的是，如今的海外并購(gòu)越來(lái)越集中于美國(guó)、德國(guó)、澳大利亞、意大利等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的成熟資產(chǎn)。”業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從投資和出口驅(qū)動(dòng)型向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者對(duì)高端消費(fèi)品的需求日益增加，因此中國(guó)企業(yè)選擇在發(fā)達(dá)地區(qū)收購(gòu)相關(guān)項(xiàng)目也日益多元化，“比如轟動(dòng)一時(shí)的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)AMC院線(xiàn)和美國(guó)傳奇影業(yè)公司項(xiàng)目”。

種種跡象表明，中國(guó)企業(yè)正力圖通過(guò)海外并購(gòu)來(lái)尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、占領(lǐng)新的市場(chǎng)，獲取國(guó)外先進(jìn)技術(shù)以及寶貴海外市場(chǎng)管理經(jīng)驗(yàn)，而不只是為了保障關(guān)鍵資源的供應(yīng)。

并購(gòu)熱潮喜憂(yōu)參半

伴隨著海外并購(gòu)井噴而來(lái)的，還有發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭后，中企海外收購(gòu)案變得日益充滿(mǎn)變數(shù)。

一份來(lái)自波士頓咨詢(xún)公司的報(bào)告顯示，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的完成率到目前為止只有67%。而據(jù)有關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)日前發(fā)布的《2016年企業(yè)海外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告》顯示，中企海外并購(gòu)有效率僅有1/3，加權(quán)跨境跨文化整合因素，只有不到20%的海外并購(gòu)能夠真正成功。

這表明中國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)凌厲的跑馬圈地之路，也并非一帆風(fēng)順，可謂喜憂(yōu)參半。

有參與過(guò)海外并購(gòu)的負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于很多中國(guó)企業(yè)而言，海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)并不多，雖然通過(guò)收購(gòu)走出去是一條捷徑，可以縮短研發(fā)的時(shí)間，快速獲得國(guó)外的品牌、技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)渠道，但受制于當(dāng)?shù)氐姆伞⒐?huì)以及審查機(jī)構(gòu)的限制和阻礙同樣不少。

已近尾聲的福建宏芯收購(gòu)德國(guó)芯片設(shè)備制造商愛(ài)思強(qiáng)一案也因多重因素出現(xiàn)“卡殼”，清華紫光入股西部數(shù)據(jù)等被美國(guó)外資投資委員會(huì)否決……今年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在歐美地區(qū)遭遇到日益嚴(yán)格的審查、監(jiān)管與約束，而顯得步履維艱。

有統(tǒng)計(jì)顯示，今年前5月，中資企業(yè)在海外并購(gòu)中，被中途取消的交易達(dá)15樁，交易總規(guī)模240億美元，超過(guò)去年全年220億美元的規(guī)模。

除了低完成率，中國(guó)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)后的盈利現(xiàn)狀和可持續(xù)發(fā)展前景也同樣令人關(guān)注。

國(guó)資委研究中心、商務(wù)部研究院聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)企業(yè)海外可持續(xù)發(fā)展報(bào)告2015》顯示，我國(guó)目前“走出去”的企業(yè)，僅有13%盈利可觀，近半企業(yè)處于持平狀態(tài)和暫處于虧損狀態(tài)。

事實(shí)上，在涉及到一些高端制造業(yè)和核心技術(shù)的并購(gòu)時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)之激烈同樣不可言喻。發(fā)達(dá)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手絕不會(huì)讓中國(guó)企業(yè)坐收紅利，這也往往導(dǎo)致并購(gòu)的價(jià)格偏高，賣(mài)方覺(jué)得中國(guó)企業(yè)有中國(guó)市場(chǎng)作為依托，因此并購(gòu)價(jià)格經(jīng)常會(huì)在合理估值的基礎(chǔ)上再上漲，這給國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外并購(gòu)帶來(lái)很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，海外收購(gòu)后，與并購(gòu)企業(yè)間融合“水土不服”的現(xiàn)象也十分突出，文化、管理上的重重障礙使得很多國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外的“本土化”戰(zhàn)略并不成功，一些高端制造業(yè)企業(yè)由于前期考察不深入，收購(gòu)了企業(yè)卻最終沒(méi)有獲得技術(shù)和人才，“竹籃打水一場(chǎng)空”。

還需強(qiáng)化內(nèi)功

“我國(guó)企業(yè)‘走出去’發(fā)展到了一定規(guī)模，必然伴隨各種矛盾。”在商務(wù)部研究院國(guó)際市場(chǎng)研究所副所長(zhǎng)白明看來(lái)，隨著我國(guó)企業(yè)往國(guó)外產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷滲透，難免會(huì)讓對(duì)方有所警惕，可見(jiàn)的是“阻力加大”的趨勢(shì)在未來(lái)還將持續(xù)。

就近期的德國(guó)芯片設(shè)備制造商愛(ài)思強(qiáng)公司并購(gòu)案來(lái)說(shuō)，一貫對(duì)外資十分寬松友好的德國(guó)，突然以安全審查不合格為由撤回了此前對(duì)于中國(guó)企業(yè)收購(gòu)愛(ài)思強(qiáng)的收購(gòu)批準(zhǔn)。顯然這一做法讓中國(guó)當(dāng)事企業(yè)難以接受。

針對(duì)此次中國(guó)企業(yè)赴德投資并購(gòu)受阻，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)呼吁德國(guó)“在安審中提高透明度，明確判斷標(biāo)準(zhǔn)，給予各方投資者平等待遇”。

而事實(shí)上，對(duì)于中國(guó)國(guó)企投資的所在國(guó)而言，同樣擔(dān)憂(yōu)的是中國(guó)企業(yè)不透明的問(wèn)題。

業(yè)內(nèi)人士指出，由于目前進(jìn)行海外并購(gòu)的多為上市企業(yè)，而海外并購(gòu)的消息，使得上市公司很快能夠獲得“國(guó)際化”的標(biāo)簽而受到市場(chǎng)追捧，往往使得上市企業(yè)融資和股價(jià)上漲輕而易舉，這讓一些企業(yè)海外并購(gòu)顯得十分盲目，不顧自身資金實(shí)力、管理能力、并購(gòu)效益。

另外，中國(guó)企業(yè)的一些不規(guī)范之處也令國(guó)外決策者關(guān)注。例如，缺乏對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和目的國(guó)的深入了解，沒(méi)有形成完整的國(guó)家化經(jīng)營(yíng)意識(shí)，缺少融入當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和承擔(dān)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)責(zé)任的意識(shí)，缺少和經(jīng)濟(jì)合作對(duì)象以外的各方(議會(huì)、工會(huì)、媒體、社區(qū)等)溝通的習(xí)慣，也缺少公共外交的自覺(jué)和經(jīng)驗(yàn)。

國(guó)家外匯管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人在今年9月份的外匯管理政策新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，支持真實(shí)合理的海外并購(gòu)，希望去做并購(gòu)的企業(yè)是有能力、有條件的，而不是為了面子或者政績(jī)，去進(jìn)行“蛇吞象”大規(guī)模并購(gòu)行為。同時(shí)將重視對(duì)海外并購(gòu)真實(shí)性的審核，對(duì)虛假投資采取高壓態(tài)勢(shì)。

立足長(zhǎng)遠(yuǎn)仍是發(fā)展關(guān)鍵

對(duì)于中企積極出海參與國(guó)際分工，開(kāi)展海外并購(gòu)，一直以來(lái)都被認(rèn)為是雙贏之舉。

一方面國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)獲得設(shè)計(jì)、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)等高端生產(chǎn)要素，逐步提高了在全球價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、物流鏈中的地位。另一方面，對(duì)并購(gòu)企業(yè)和所在國(guó)家而言，不僅能夠擺脫困境，緩解就業(yè)壓力，還能夠一舉打開(kāi)和進(jìn)入巨大的中國(guó)消費(fèi)市常

以英國(guó)、德國(guó)等歐洲國(guó)家為例，這些老牌工業(yè)強(qiáng)國(guó)的很多中小企業(yè)擁有技術(shù)，創(chuàng)新能力很強(qiáng)，但往往受限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)小資金少，一旦經(jīng)濟(jì)不景氣就陷入困境。而通過(guò)并購(gòu)合作和中國(guó)巨大的市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，彼此都會(huì)大受裨益。

來(lái)自商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)美國(guó)AMC院線(xiàn)之前，該企業(yè)已經(jīng)連續(xù)3年虧損，被大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)后，當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了盈利，第二年在美國(guó)紐約股票交易所成功上市，一下子就為美國(guó)創(chuàng)造了1100多個(gè)新的就業(yè)崗位。

談及上半年中企海外并購(gòu)出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)的原因，中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中科招商集團(tuán)董事長(zhǎng)單祥雙認(rèn)為：當(dāng)前，轉(zhuǎn)型升級(jí)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要特征，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心手段就是重組并購(gòu)。

而在國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略和市撤境因素的推動(dòng)下，企業(yè)產(chǎn)生了在全球進(jìn)行資源、資本配置的強(qiáng)烈需求，同時(shí)自身也有了“走出去”的實(shí)力，可以預(yù)見(jiàn)的是，跨境并購(gòu)熱潮在短時(shí)間內(nèi)并不會(huì)消退。

普華永道并購(gòu)部合伙人李俊偉用“波瀾壯闊”來(lái)形容今年全球并購(gòu)市常在李俊偉看來(lái)，海外投資的蓬勃發(fā)展得益于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和融資渠道的通暢，包括在投資過(guò)程中海外機(jī)構(gòu)的廣泛參與等，這使得中國(guó)企業(yè)能夠參與更大規(guī)模的海外投資。

而針對(duì)當(dāng)前中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的低完成率和盈利率。單祥雙分析，主要原因是中國(guó)企業(yè)“貪大求多”，只看短期利益，而忽略了可持續(xù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和價(jià)值。“并購(gòu)應(yīng)是在共享經(jīng)濟(jì)理念下形成的‘合伙創(chuàng)業(yè)、合伙共進(jìn)、一起成長(zhǎng)’的過(guò)程。”

海外并購(gòu)遠(yuǎn)非“一買(mǎi)了之”那么簡(jiǎn)單，容不得盲目沖動(dòng)。目前，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展海外并購(gòu)已成為政府、投資界和經(jīng)濟(jì)學(xué)界的普遍共識(shí)。

“中國(guó)企業(yè)來(lái)美投資，有機(jī)會(huì)享受到兩個(gè)巨大市場(chǎng)的便利，只要把企業(yè)做好、做強(qiáng)、做長(zhǎng)遠(yuǎn)，就會(huì)有美好的未來(lái)。”國(guó)內(nèi)的萬(wàn)向集團(tuán)曾以1.49億美元收購(gòu)了美國(guó)特拉華州的菲斯克公司，后經(jīng)調(diào)整、改造、升級(jí)組建了卡瑪電動(dòng)車(chē)公司，按計(jì)劃將生產(chǎn)豪華型跑車(chē)，目標(biāo)是進(jìn)軍美國(guó)的高端電動(dòng)車(chē)市常萬(wàn)向美國(guó)有限公司總裁倪頻此前接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，“除了看準(zhǔn)時(shí)機(jī)和目標(biāo)企業(yè)要同國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)有聯(lián)系、能互補(bǔ)，關(guān)鍵在于要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。”

作為中國(guó)企業(yè)走出去的先行者之一，中信集團(tuán)董事長(zhǎng)常振明對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提出兩點(diǎn)建議：一是要樹(shù)立合作共贏的理念，這是最有效降低風(fēng)險(xiǎn)的辦法；二是要有清晰的戰(zhàn)略并盡快進(jìn)行本地化，這也是成功的關(guān)鍵。本報(bào)記者徐瀟

(本期刊頭欄頭設(shè)計(jì)李法明)