經濟參考報：養老金不是A股“救命稻草”

編者按：隨著養老金入市的腳步日益臨近，市場對于其能夠給A股市場帶來的增量資金頗為期待，但養老金本身具有特殊性，進入股票市場以后，安全性仍是第一位；對于A股市場而言，養老金入市的意義更多地在于提供了新的長期穩定的投資力量。

隨著養老金入市的腳步日益臨近，市場對于其能夠給A股市場帶來的增量資金頗為期待。在筆者看來，養老金本身具有特殊性，進入股票市場以后，安全性仍然是第一位的。而對于A股市場而言，相對于短期內有限的增量資金，養老金入市的意義更多地在于提供了新的長期穩定的投資力量，從中長期來看，這將有助于逐漸改變市場的投資風格和觀念，優化A股市場的投資者結構。

進入2016年下半年以來，A股一直較為低迷，市場成交量、投資者的持倉水平以及交易活躍程度均處于低位，在這種大背景下，養老金入市無疑在某種意義上成為一劑強心針。一些投資者認為，養老金此時入市體現了管理層對于A股市場的支持，能夠給市場帶來大量的增量資金支持，并在短期內帶動A股市場走牛。

期待短期內養老金入市帶來A股牛市并不現實。一方面，從可能帶來的增量資金規模來看。根據華泰證券的測算，2015年我國基本養老保險基金累計結存39937億元，以2015年底基本養老保險基金累計結存值為凈值以及上限30%計算，理論上大約可有萬億入市資金規模。依據可供運營管理養老資金2萬億元與初始投資A股比例15%計算，預計初始養老金入市規模約為3000億元，僅占當前A股流通市值的0.77%。另有專家認為，今年首批簽約的省份大約是三到五個，首批簽約的托管資金最多也就幾百個億可以進入A股市常

另一方面，從養老金入市的根本目的來看，最主要還是希望通過市朝投資運營方式，安全可控地實現基本養老保險基金保值增值。不同于其它資金，養老金本身具有特殊性。養老金是社會大眾的“養命錢”，托市、救市不是養老金的功能和責任。無論在何種情況下，養老金入市的時機和規模，是在安全性、流動性的基礎上考慮保值增值，最后由市場來決定的，在整個過程中，安全性是第一位的。業內普遍預計，在實際的投資運作中，養老金相比社?；痫L險偏好更低，其風險容忍度低于后者，流動性需求則高于后者，在選擇具體投資標的方面將可能主要考慮以低估值的大盤藍籌、龍頭企業為主?？紤]到這些企業的股本和市值規模都相對較大，期待有限的增量資金拉動整體估值水平并不現實。在實際的運作過程中，這部分資金不太可能在二級市場追漲殺跌。

綜上所述，養老金對于A股市場最大的意義并不在于帶來了多少增量資金，或者買了多少股票。其意義可歸納為：一方面向投資者表明當前A股市場仍然具有投資價值，提振投資者信心。另一方面，養老金的性質和投資風格決定了它是一支長期資金力量，在A股這個高度散戶化的市場，養老金的逐漸注入將有利于其逐漸成為市場的穩定力量，并且逐漸引導市場向價值投資、長期投資的風格轉變，抑制市場的炒作投機風氣，促進市場的長期健康發展。