亞普汽車部件股份有限公司;亞普汽車部件股份有限公司招聘
1公司簡介摸底。
亞普股份，603013。
概況，行業(yè)前景，領(lǐng)導(dǎo)人，股本結(jié)構(gòu)，基金持倉，分紅融資，量價(jià)和空間位置分析。
1.1、公司概況
亞普股份，603013。所屬行業(yè)為汽車-汽車零部件。從事儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品、熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)。公司成立于1993年，2018年5月上市，目前上市滿5年，目前市值76億元（截止2024年2月29日），公司辦公地址為江蘇揚(yáng)州，國資背景。
1.2、行業(yè)前景
公司的主要業(yè)務(wù)是汽車零件中的油箱業(yè)務(wù)，是傳統(tǒng)的燃油車的業(yè)務(wù)，隨著燃油車銷量的增加而增加，目前增量有限，呈萎縮的趨勢。
公司的新業(yè)務(wù)為儲(chǔ)能電池包系統(tǒng)，目前尚未實(shí)現(xiàn)主要的營業(yè)收入。
公司前景不是太明朗，這也是公司估值較低的原因之一，燃油車在下降，其他的業(yè)務(wù)暫時(shí)沒有頂上去，就是這個(gè)情況。
1.3、股本變化及持倉結(jié)構(gòu)
截止2023年3季度，股本一共5.13萬股，其中限售股0萬股，流通股5.13萬股。
目前機(jī)構(gòu)持倉占比81.68%，持股數(shù)量大約為4.18億股。其中十大持倉分別為：
最大持股國投高科，持倉占比為49.3%，持倉數(shù)量為2.52億股，上市5年來未做減持。
第二大股東華域汽車，目前持倉占比29.83%，上市5年來未做減持。
其他不用說，占比5%以下的估計(jì)該減持的也都減持了。國資控股，還沒有減持過，基金持倉比較多。
1.4、管理層分析。
一家公司的領(lǐng)導(dǎo)力不容小覷，但是距離太遠(yuǎn)，希望能得到一些坊間風(fēng)評(píng)，但是本公司來說，管理層似乎就沒有那么重要了，大行業(yè)中的小龍頭，似乎發(fā)展也就是個(gè)天花板了，跟民營企業(yè)分析的套路不一樣，這點(diǎn)還是要區(qū)別來看的。
1.4.1趙政，1981年12月出生，黨員，大學(xué)本科學(xué)歷，高級(jí)工程師。
曾任上海納鐵福傳動(dòng)系統(tǒng)有限公司產(chǎn)品項(xiàng)目開發(fā)部見習(xí)經(jīng)理、產(chǎn)品工程部經(jīng)理助理、技術(shù)中心產(chǎn)品項(xiàng)目開發(fā)部經(jīng)理助理、副經(jīng)理、武漢工廠高級(jí)經(jīng)理、長春工廠總監(jiān)、采購部總監(jiān)（主持工作）、采購部執(zhí)行總監(jiān)，現(xiàn)任亞普汽車部件股份有限公司總經(jīng)理。
2023年5月到任總經(jīng)理，目前年薪參考前任總經(jīng)理大約為180萬元左右，約合計(jì)月薪為15萬元，挺好。
人物觀感：黨性保持住就行。
1.4.2 董秘朱磊，男，1970年12月出生，黨員，大學(xué)本科學(xué)歷，工程師。
曾任揚(yáng)州汽車塑料件制造公司總經(jīng)理辦公室副主任，蕪湖亞奇汽車部件有限公司總經(jīng)理、董事、亞普印度汽車系統(tǒng)私人有限公司董事長、亞普汽車部件有限公司行政部總監(jiān)、董事會(huì)秘書、紀(jì)委書記。現(xiàn)任亞普汽車部件股份有限公司董事會(huì)秘書、總法律顧問。
廠里老人，目前年薪約為150萬元左右，約合計(jì)月薪為15萬元，2018年年薪大約為100萬，持股7.8萬股，市值約一年的工資。
1.4.3王欽，女，1970年9月出生，黨員，大學(xué)本科學(xué)歷,正高級(jí)會(huì)計(jì)師。
曾任揚(yáng)州汽車塑料件制造公司財(cái)務(wù)部副經(jīng)理,亞普汽車部件有限公司財(cái)務(wù)部經(jīng)理,亞普汽車部件股份有限公司財(cái)務(wù)部總監(jiān),蕪湖亞奇汽車部件有限公司董事。現(xiàn)任亞普汽車部件股份有限公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人,亞普汽車部件(佛山)有限公司監(jiān)事,亞普燃油系統(tǒng)(寧波杭州灣新區(qū))有限公司監(jiān)事,東風(fēng)亞普汽車部件有限公司監(jiān)事,重慶大江亞普汽車部件有限公司副董事長。
廠里老人，目前年薪參考前任總經(jīng)理大約為150萬元左右，約合計(jì)月薪為15萬元，2018年年薪大約為100萬，持股6.8萬股，市值約1年的工資。
1.5、分紅融資
公司2018年5月8日上市，目前上市滿5年整，累計(jì)派現(xiàn)為14.37億元，公司IPO融資約7億元，一共出讓股份6000萬股，IPO價(jià)格為11.67元/股，IPO后總股份為5.1億股，IPO市值為59.5億元。
上市后增發(fā)融資金額為0億元，合計(jì)從市場融資資金為7億元，分紅/融資=14.37/7=205%，目前為5年，分紅表現(xiàn)非常不錯(cuò)。
當(dāng)前股價(jià)15.4元，市值約79億元，2023年預(yù)計(jì)盈利為5.2億元（目前尚未有機(jī)構(gòu)對此做出預(yù)測），按照50-60%的往年分紅情況，可以分紅最少約2.6億元，股息率為3.29%，還算不錯(cuò)的股息率。
1.6、量價(jià)和空間位置分析
1.6.1量價(jià)分析
公司目前總市值為79億元，IPO時(shí)候60億元，目前比IPO時(shí)候漲了大約1.3倍，年化收益率為5%。
曾經(jīng)最高市值為2018年5月的249億元，IPO后11個(gè)漲停后到達(dá)了220億元，相比IPO漲了大約4倍，目前處在腰斬再下跌30%的位置。
2018年剛上市時(shí)候年度凈利潤為3.3億元，2022年報(bào)凈利潤是5億元（2022年年報(bào)），2023年預(yù)計(jì)凈利潤為5.2億元，增長了1.57倍多，年化增長率為9%，對于一家生產(chǎn)塑料油箱的廠家，殊為不易了。
2018年?duì)I收為78億元，2022年報(bào)營收是86億元（2022年年報(bào)），基本上屬于沒有增長的企業(yè)，也基本上符合他的人設(shè)。
關(guān)于交易量就不說了，肯定不咋地，搜遍整個(gè)市場，竟然連一份像樣的研報(bào)都沒有，公司一上市就是絕對高點(diǎn)，卡的真好。
從2019年開始橫盤到現(xiàn)在為4年時(shí)間，很平衡，換手率為4146%，交易金額為787億元，對應(yīng)目前的市值78億元，對應(yīng)的交易倍數(shù)為10倍，平均年均2.5倍，最近1年為186億元，交易倍數(shù)為2.4倍，幾乎等于平均數(shù)字，也就說現(xiàn)在處在冷卻交易期，很冷淡，交投及其不活躍。
2022年4月29日創(chuàng)了新低為9元，跌破IPO價(jià)格11.6元，這個(gè)是目前來看股價(jià)的最低點(diǎn)之后就向上振蕩走勢，最高為2023年11月的22元，漲幅為244%，之后就一直下跌中（原因是跟隨大盤在下跌），目前價(jià)格為15.4元，大概漲幅為70%，主要原因是跟隨大盤同時(shí)后期的業(yè)績恢復(fù)微增長了。
財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，由于公司經(jīng)營較為穩(wěn)健，基本上沒有大起大落，再者隨著汽車周期的波動(dòng)而波動(dòng)，汽車賣的好他就業(yè)績好，汽車消費(fèi)比較疲軟，他業(yè)績就疲軟，屬于不需要預(yù)測的企業(yè)，現(xiàn)在是周期上行的階段，所以業(yè)績也會(huì)微量的增長，較為穩(wěn)妥。
1.6.2技術(shù)分析
從低點(diǎn)算起，以周線為K線日期，目前是區(qū)間振蕩的走勢，下跌完成繼續(xù)一筆上升，這個(gè)倒沒有啥可以說的。
目前該股票無法操作，屬于技術(shù)上來看可上可下的位置上，當(dāng)然技術(shù)分析以公司價(jià)值為基礎(chǔ)，公司沒有價(jià)值的話，技術(shù)也就無從談起了。
1.7、基本情況總結(jié)
該公司目前股價(jià)和量能都處在交投慘淡的階段，人氣比較冷清，成長性，想象力空間較差，成交量等于4年的平均值，股價(jià)目前在上下振蕩階段。
基本情況總結(jié)，該公司是一家股息率一般，業(yè)務(wù)前景一般，需求量一般，可選消費(fèi)的行業(yè)的零部件龍頭，目前量能處在中位，股價(jià)反應(yīng)了基本面業(yè)績，沒有太低估和高估，業(yè)務(wù)則以周期驅(qū)動(dòng)，以汽車的消費(fèi)升級(jí)為概念，以塑料油箱為拳頭產(chǎn)品，市占率穩(wěn)定，同時(shí)向新的產(chǎn)業(yè)布局，比如新能源汽車的某些零部件方面，分紅是我們買入他最保底的理由，但是對于公司的產(chǎn)品塑料油箱來說，是上一代油車時(shí)代的產(chǎn)品，能不能進(jìn)行進(jìn)一步的升級(jí)，是個(gè)問題，油車行業(yè)的萎縮，也是懸在公司頭上的一把刀，好在公司經(jīng)營穩(wěn)定，短時(shí)間內(nèi)尚可維持。下面繼續(xù)進(jìn)行基本面的分析。
2、資產(chǎn)報(bào)表梳理
資產(chǎn)報(bào)表梳理，主要看近3年的3個(gè)報(bào)表，資產(chǎn)的質(zhì)量為第一位，目的就是在看錯(cuò)公司發(fā)展的時(shí)候有個(gè)兜底的估值，不至于踩雷踩的那么響亮，公司的發(fā)展變化則是以公司的基本面分析的研報(bào)為準(zhǔn)，報(bào)表的數(shù)字是某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的東西，他是固定的，而公司的發(fā)展變化則是無時(shí)無刻不在變化，精準(zhǔn)的跟蹤是不可能的，等看到報(bào)表的時(shí)候，可能真的黃花菜都涼了，所以我就以為看研報(bào)比較合適，就不過多的做出精力分散。
我重點(diǎn)看近三年內(nèi)以下幾個(gè)方面，總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)，類現(xiàn)金資產(chǎn)，存貨，應(yīng)收款，生產(chǎn)資產(chǎn)，商譽(yù)加無形資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率，有息負(fù)債，收現(xiàn)情況，凈現(xiàn)金流情況，凈利潤，營收，營業(yè)成本，毛利率，凈利率等一些我認(rèn)為比較重要的指標(biāo)變化趨勢和數(shù)值。
2.1、資產(chǎn)負(fù)債率
公司的資產(chǎn)負(fù)債率為37.46%，逐年下降的趨勢，主要原因是凈資產(chǎn)的增加多而總資產(chǎn)下降造成的，也可以看出來公司正在收縮產(chǎn)能。這個(gè)指標(biāo)以不超過50%為控制線，不喜歡高負(fù)債率的企業(yè)，同時(shí)也接受失去快速增長的機(jī)會(huì)。
目前來看，這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率沒有問題。
2.2、貨幣資金等生產(chǎn)指標(biāo)
2020年到2022年，公司的貨幣資金幾乎沒有變，有息負(fù)債減少了大約4億元，應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款同比減少，存貨逐年增多，生產(chǎn)資產(chǎn)則逐年減少，應(yīng)收賬款/營收這個(gè)指標(biāo)也在減少，存貨/營收的占比少量增加，不過現(xiàn)在依舊健康，存貨/營收這個(gè)指標(biāo)是我非常看重的指標(biāo)，以應(yīng)收賬款/營收不超過30%為控制線，高于這個(gè)控制線的企業(yè)就不再看了，本公司為12.49%，目前看起來比較健康。
存貨占比增加一些，目前不存在問題。
另外生產(chǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為27.13%，繼續(xù)觀察，處在合理區(qū)間內(nèi)，以不大于50%為重點(diǎn)關(guān)注的分界點(diǎn)，對于一個(gè)制造業(yè)不知道為何占比如此之低。
2.3、營業(yè)效率等指標(biāo)
公司目前的毛利率為15.6%，從2020年到2022年較為穩(wěn)定，在2023年半年報(bào)的毛利率為14.9%，略微有所下降，這點(diǎn)繼續(xù)關(guān)注基本面的時(shí)候再看看吧。
凈利率也變化不大，主要是原材料費(fèi)用增加，但是三費(fèi)合計(jì)占比減少等因素造成的。
對于上面的營業(yè)指標(biāo)，我還是很滿意的，目前沒有比較的意義，繼續(xù)觀察中。
2.4、賺錢效率指標(biāo)
從上表可以看出來，2020到2022年公司的收現(xiàn)情況比較不錯(cuò)，凈現(xiàn)金流情況良好，同時(shí)保持不錯(cuò)的凈利潤含金量。
資產(chǎn)報(bào)表主要是看近3年的情況，上面是該公司2023年第3季度的報(bào)表情況，目前來看，資產(chǎn)質(zhì)量沒有大的變化。
2.5、資產(chǎn)負(fù)債表的小結(jié)
最后得出一個(gè)結(jié)論，該公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，從資產(chǎn)，經(jīng)營和賺錢效率上來看，具備投資的基本條件，但是汽車零部件卻是個(gè)實(shí)打?qū)嵉目嘈袠I(yè)，賺錢比較難，特別現(xiàn)在處在燃油汽車和電車交鋒的時(shí)刻，依靠燃油技術(shù)擴(kuò)大市場份額比較難，營收增加比較難，但是混個(gè)溫飽卻不難，現(xiàn)金流也很好，行業(yè)內(nèi)屬于完全競爭的狀態(tài)，目前做到了世界第三，全國第一的行業(yè)地位。
總體來說，亞普股份是一個(gè)不受待見的行業(yè)中比較穩(wěn)定的龍頭企業(yè)，目前在結(jié)構(gòu)性增長之中有些許機(jī)會(huì)，同時(shí)開始進(jìn)軍新能源汽車行業(yè)，是個(gè)可以持續(xù)關(guān)注的地方，但是不要抱有太大希望，國外業(yè)務(wù)發(fā)展的還不錯(cuò)，從買入持股來看，允許有戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)存在但是戰(zhàn)略機(jī)會(huì)渺茫的一家業(yè)務(wù)優(yōu)秀的制造業(yè)公司。
3、基本面業(yè)務(wù)梳理。
我看很多人分析公司都是基本面分析放在前面，而我卻放在了后面，我的考慮則是因?yàn)閿?shù)據(jù)更直觀一點(diǎn)，雖然數(shù)據(jù)會(huì)失真，基本面梳理是最難的事情，比看報(bào)表要難一些，基本面的一些正常或者不正常的情況出線，都在報(bào)表上有所表現(xiàn)，相反報(bào)表的表現(xiàn)則是沒有規(guī)律的，該是啥就是啥，這是經(jīng)營結(jié)果的顯現(xiàn)，所以，我用基本面來印證報(bào)表，而不是用報(bào)表來排除基本面。
3.1、經(jīng)營業(yè)務(wù)概述
公司主要從事儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品、熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)，其中儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品包括燃油系統(tǒng)（含混動(dòng)汽車高壓燃油系統(tǒng)）、電池包殼體、儲(chǔ)能電池包箱體、燃料電池儲(chǔ)氫系統(tǒng)等，產(chǎn)品主要作用是為汽車和其他儲(chǔ)能領(lǐng)域提供各種能量介質(zhì)（如油、氣、電等）的存儲(chǔ)載體。
現(xiàn)有主要熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品包括極寒加溫系統(tǒng)和風(fēng)道等，其中極寒加溫系統(tǒng)是為純電動(dòng)汽車電池在極寒地區(qū)提供輔助加熱功能，風(fēng)道產(chǎn)品用于空調(diào)風(fēng)量的輸送。
公司主要客戶包括大眾、奧迪、通用、奔馳、日產(chǎn)、豐田等國際汽車廠和比亞迪、一汽、長 城、長安、上汽、吉利等國內(nèi)汽車廠以及蔚來、零跑、金康新能源、合眾等創(chuàng)新汽車新勢力。
從上面可以看出來，公司主要以燃油箱的銷售為主，占公司營收的絕大部分，其他業(yè)務(wù)占比較少，公司新業(yè)務(wù)比較多。
公司目前是國內(nèi)油箱市場的老大，2022年銷售926萬只，約占全國油箱總銷量的37%，位居全球第3名。但是總體來看，銷量增速應(yīng)該不會(huì)有質(zhì)的飛越，這個(gè)市場僅僅是維持就比較困難了。
從2019到2022年，公司的主要產(chǎn)品油箱產(chǎn)品在888到950萬只左右，油箱單價(jià)基本上不變，收入也基本上是穩(wěn)定的略微下降，這個(gè)趨勢應(yīng)該在公司電動(dòng)行業(yè)沒有起來之前還將會(huì)維持下去。
3.2、行業(yè)情況及其主要競爭對手
3.2.2行業(yè)情況描述
總體描述：汽車油箱行業(yè)不屬于限制性投資行業(yè)，企業(yè)可以自由進(jìn)出。但由于整車制造企業(yè)（特別是乘用車制造企業(yè)）對油箱供應(yīng)商資質(zhì)要求較高，認(rèn)證嚴(yán)格，且油箱企業(yè)面臨較高的技術(shù)和資金壁壘，因此行業(yè)外的企業(yè)短時(shí)間內(nèi)較難進(jìn)入，汽車油箱行業(yè)的競爭主要存在于行業(yè)最前端的企業(yè)之間。
行業(yè)目前來看，增長空間不大，特別是國內(nèi)電動(dòng)行業(yè)的興起之后，對塑料油箱的發(fā)展非常的不利，這點(diǎn)要深刻的認(rèn)識(shí)到。
3.2.2主要競爭對手
競爭格局：國內(nèi)為龍頭，一超多強(qiáng)的競爭格局。國際則是以國際上從事汽車塑料油箱生產(chǎn)的企業(yè)主要有德國的考泰斯、法國的英瑞杰、英國的邦迪管路和日本的八仟代，格局比較穩(wěn)定，本公司國內(nèi)占比行業(yè)大約為30%左右。
由于一輛乘用車配套一只油箱，這個(gè)很容易跟蹤。
3.3、經(jīng)營模式其風(fēng)險(xiǎn)
3.3.1、采購模式
生產(chǎn)塑料油箱主要原材料及配件為高密度聚乙烯和油泵，高密度聚乙烯供應(yīng)商通常在整車廠指定范圍內(nèi)選定，油泵供應(yīng)商通常由整車廠指定。
公司采購的主要產(chǎn)品為油泵和高密度聚乙烯。根據(jù)公司年度生產(chǎn)計(jì)劃，采購部門與原材料供貨商每年簽訂采購合同。根據(jù)公司生產(chǎn)計(jì)劃和原材料庫存情況，采購 部門確定每月采購計(jì)劃。發(fā)行人供應(yīng)商所提供油泵經(jīng)發(fā)行人確認(rèn)后，即向發(fā)行人開具發(fā)票，發(fā)行人根據(jù)對方發(fā)票付款，一般有 2-3 個(gè)月信用期，通常按月結(jié)算。
3.3.2公司生產(chǎn)模式。
整車制造企業(yè)每推出一個(gè)新的平臺(tái)車型都要配套新油箱，一個(gè)平臺(tái)車型的燃油箱一般無法在其他平臺(tái)車型上應(yīng)用，因此，汽車油箱行業(yè)生產(chǎn)模式一般為“以銷定產(chǎn)”，即根據(jù)客戶訂貨合同來安排、組織生產(chǎn)。這種生產(chǎn)模式既可以避免成品積壓，又可以根據(jù)訂單適當(dāng)安排生產(chǎn)滿足客戶需求。
油箱屬于非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，本公司采取“以銷定產(chǎn)”方式進(jìn)行生產(chǎn)，即根據(jù)與整車 制造企業(yè)訂單安排組織生產(chǎn)。 各整車廠在每年初披露每款車型年度需求計(jì)劃，包括年度整車銷售預(yù)測數(shù)及每月預(yù)測數(shù)。公司在年初統(tǒng)計(jì)所有客戶需求計(jì)劃并在公司全部吹塑設(shè)備上分配，如產(chǎn) 能不足，則提前購置新設(shè)備以擴(kuò)大產(chǎn)能。同時(shí)整車廠在每月底會(huì)披露未來一個(gè)月詳 細(xì)整車生產(chǎn)計(jì)劃，公司根據(jù)該計(jì)劃及公司的庫存安排生產(chǎn)
3.2.3公司銷售模式
在成為整車廠配套企業(yè)之后，整車廠每年會(huì)與零部件企業(yè)就某款車型簽訂總體購貨協(xié)議，采購數(shù)量根據(jù)整車生產(chǎn)計(jì)劃而定，采購價(jià)格通常較上年有一定比例下浮。
油箱作為整車配套產(chǎn)品，在整車銷售增速波動(dòng)的背景下，油箱銷量和銷售 收入增速也將隨之波動(dòng)，將會(huì)對行業(yè)發(fā)展造成一定的不利影響。
本公司主要以參與整車廠油箱配套項(xiàng)目招標(biāo)的方式獲得開發(fā)項(xiàng)目。在成為整車廠供應(yīng)商后，公司與整車廠就某款車型簽訂一份以其投產(chǎn)期或一定期限（如5 年）的總體供貨協(xié)議。
在每年年初，整車廠就當(dāng)年的供貨價(jià)格和總體供貨份額（或預(yù)測 量）與公司協(xié)商進(jìn)而確定當(dāng)年的油箱采購計(jì)劃。整車廠通過其電子化信息交流平臺(tái)， 在月初發(fā)布其當(dāng)月整車生產(chǎn)計(jì)劃和之后兩個(gè)月滾動(dòng)生產(chǎn)計(jì)劃，公司生產(chǎn)部門根據(jù)其月計(jì)劃和庫存數(shù)量安排生產(chǎn)，銷售部門根據(jù)整車廠每日生產(chǎn)計(jì)劃安排供貨。
3.4、公司產(chǎn)銷的成本分析和壁壘。
3.4.1公司主要成本情況
本行業(yè)總體來說，進(jìn)入門檻較高，完全競爭行業(yè)，屬于傳統(tǒng)制造業(yè)。
本公司生產(chǎn)塑料油箱本體及塑料加油管的原材料主要為高密度聚乙烯，其他原 材料為粘接劑和乙烯-乙烯醇共聚物，若整車廠要求提供燃油箱總成，本公司還需根 據(jù)整車廠要求從其他零配件廠商采購燃油泵，金屬件，管件，橡膠件，濾清器等配件。目前，公司全球范圍內(nèi)主要從巴塞爾、道達(dá)爾采購高密度聚乙烯，該材料市場供應(yīng)充足，均為市場化定價(jià)。
3.4.2公司主要壁壘
行業(yè)主要的壁壘主要是壁壘、技術(shù)壁壘、資金壁壘、規(guī)模效益壁壘、質(zhì)量認(rèn)證壁壘。
壁壘是最重要的壁壘，對于油箱生產(chǎn)企業(yè)而言，一旦整車廠將其選定為供應(yīng)商就傾向于同其建立固定合作關(guān)系。 整車廠特別是合資廠商對進(jìn)入其供應(yīng)商體系的油箱廠商認(rèn)證考核時(shí)間長，要求嚴(yán)格，一旦選定就傾向于同其建立固定合作關(guān)系，且整車廠為同時(shí)保證經(jīng)濟(jì)性和競爭性，希望維持一定規(guī)模的供應(yīng)商數(shù)量，經(jīng)過一段時(shí)間選拔和考核，整車廠傾向于保持現(xiàn)有的供應(yīng)商數(shù)量，以上因素使得成為潛在進(jìn)入者的重要壁壘。
技術(shù)壁壘、資金壁壘、規(guī)模效益壁壘、質(zhì)量認(rèn)證壁壘等等則都是其次的，沒有豐厚的利潤，新進(jìn)入者也不會(huì)好過，這點(diǎn)是資金和技術(shù)的痛點(diǎn)。
3.5、公司增長前景分析
3.5.1公司目前情況介紹
公司作為一家國際化的汽車零部件企業(yè)，所擁有的“亞普/YAPP”品牌在全球汽車燃料系統(tǒng)市場上享有較高的美譽(yù)度。已與大眾、通用等國內(nèi)外知名汽車廠商形成了長期、穩(wěn)定的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，同時(shí)在新能源領(lǐng)域突破了比亞迪、金康新能源、合眾、蔚來等客戶。公司客戶實(shí)力強(qiáng)、分布全球、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣，降低了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保障了公司市場份額及經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長。截至2022年年底，公司已在全球建立了25個(gè)生產(chǎn)基地（其中海外9個(gè)），5個(gè)工程技術(shù)中心（其中 海外4個(gè)），上述布局均靠近公司主要客戶所在地，對于客戶提出的要求能夠快速響應(yīng)。
公司擁有齊全的實(shí)驗(yàn)設(shè)施和高水平研發(fā)團(tuán)隊(duì)，具備與整車廠協(xié)同創(chuàng)新和全球同步設(shè)計(jì)的研發(fā)能力，以電控燃油系統(tǒng)項(xiàng)目為載體，建立了汽車機(jī)電產(chǎn)品開發(fā)、試驗(yàn)?zāi)芰ΑＭ瑫r(shí)，積極進(jìn)行全球化專利布局， 有效打破國外同行的專利壁壘。目前已成功研發(fā)出混合動(dòng)力汽車高壓燃油系統(tǒng)、輕量化動(dòng)力電池包殼體、車載氫系統(tǒng)等產(chǎn)品，同時(shí)，正在積極推進(jìn)熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)。
以上摘自于2022年年報(bào)，總之一句話，實(shí)力是杠杠的，前景是光明的。
3.5.2公司增長模式的影響因素
汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心全面轉(zhuǎn)向新能源汽車，燃油汽車新技術(shù)、新產(chǎn)品開始向一些細(xì)分產(chǎn)品類別集中。
行業(yè)企業(yè)繼續(xù)兩極分化，頭部企業(yè)優(yōu)勢地位進(jìn)一步穩(wěn)固，尾部企業(yè)加快退出。
民族品牌產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強(qiáng)，結(jié)合本土優(yōu)勢，有望繼續(xù)擴(kuò)大市場份額。
從新能源汽車銷量看，全球新能源汽車發(fā)展已進(jìn)入快車道，電動(dòng)化成為全球汽車產(chǎn)業(yè)未來明確的發(fā)展方向，新能源汽車與傳統(tǒng)燃油汽車市場邊界愈發(fā)模糊。
自主混動(dòng)技術(shù)領(lǐng)先且爆款設(shè)計(jì)能力強(qiáng)，占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位。混動(dòng)加速放量，將成為新能源重要增量。受益于政策端雙積分和路線圖、成本端混動(dòng)車型成本下降、使用端牌照路權(quán)等因素推動(dòng)，疊加比亞迪等自主優(yōu)質(zhì)混動(dòng)車型供給增加，根據(jù)中銀證券預(yù)測，至2025年，混動(dòng)車型銷量達(dá)到607萬輛，在乘用車總銷量中的滲透率達(dá)到19%。
氫燃料電池汽車未來發(fā)展前景廣闊。
油車日薄西山自不必說，混動(dòng)和氫能是公司目前發(fā)展的方向，目前從營收來看幾乎為0，但是想想還是可以的。
公司努力構(gòu)建“儲(chǔ)能系統(tǒng)+熱管理系統(tǒng)”雙主業(yè)發(fā)展新格局，做好穩(wěn)住基本面、深耕傳統(tǒng)領(lǐng)域、拓展增長型業(yè)務(wù)三項(xiàng)工作。努力成為全球卓越的汽車 系統(tǒng)供應(yīng)與服務(wù)商。
穩(wěn)住油車塑料油箱基本面以智能制造和數(shù)字化為抓手，持續(xù)開展精益生產(chǎn)和降本 增效，加快資源整合和產(chǎn)能布局調(diào)整，加大海外市場的業(yè)務(wù)開拓，如烏茲別克斯坦、法國；重點(diǎn)提升海外子公司的運(yùn)營效率和贏利能力（如亞普美國、亞普印度等子公司），穩(wěn)固轉(zhuǎn)型發(fā)展的基本面。
深耕傳統(tǒng)領(lǐng)域 在擅長的傳統(tǒng)領(lǐng)域開拓創(chuàng)新，提供滿足客戶期望的產(chǎn)品。在增量有限的現(xiàn)有市場繼續(xù)深耕，鞏固并提升市占率。公司開發(fā)的滿足低排放和高壓力的新能源混動(dòng)燃油系統(tǒng)已進(jìn)入市場成熟增長階段，迎合混 動(dòng)汽車市場的爆發(fā)需求，獲得比亞迪、金康新能源、吉利等客戶超混增程新能源車的訂單。
拓展增長型業(yè)務(wù)實(shí)施產(chǎn)品組合與差異化策略，產(chǎn)品布局也從能源儲(chǔ)存向能源管理拓展，相應(yīng)地，公司產(chǎn)品也從“儲(chǔ)油”的燃油系統(tǒng)、“儲(chǔ)化學(xué)能”的電池包、“儲(chǔ)氫能”的車載氫系統(tǒng)向新能源汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品延伸。
靜觀其變，有希望但是不要報(bào)以太大的希望即可。
3.6、其他情況匯總
3.6.1客戶集中度
前五名客戶銷售額46.4億元，占年度銷售總額54.91%；其中前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額 20.57億元，占年度銷售總額 24.36%。
其中關(guān)聯(lián)交易夠多的。
3.6.2關(guān)注股東的股票減持事項(xiàng)
本公司暫無。
3.7、對公司的一些個(gè)人看法
看到這里，我對該公司的觀感還不錯(cuò)，認(rèn)為這是一個(gè)戰(zhàn)術(shù)性的機(jī)會(huì)（假如公司確實(shí)低估的話）。
從招股書得知，本公司是一個(gè)老牌國企，然后經(jīng)過引進(jìn)資金之后重組上市，目前是央企控股的上市公司，公司經(jīng)營穩(wěn)定，分紅穩(wěn)定，行業(yè)下行，正在爭取新的賽道轉(zhuǎn)彎，資產(chǎn)報(bào)表優(yōu)秀，資產(chǎn)質(zhì)量還可以。
行業(yè)的最大瑕疵就是油箱是個(gè)隨著油車的下行而下行。
公司最大的瑕疵就是目前產(chǎn)生營收的產(chǎn)品比較單一，轉(zhuǎn)型尚未成功。
4、公司價(jià)值初判斷。
公司價(jià)值初判斷，也就是說給出一個(gè)大概的估值，即一眼定胖瘦，用常識(shí)來判斷公司的價(jià)值。
4.1、基本面價(jià)值的初步判斷
亞普股份上市3年整，市值變化是這樣的；
公司目前總市值為79億元，IPO時(shí)候60億元，目前比IPO時(shí)候漲了大約1.3倍，年化收益率為5%。
曾經(jīng)最高市值為2018年5月的249億元，IPO后11個(gè)漲停后到達(dá)了220億元，相比IPO漲了大約4倍，目前處在腰斬再下跌30%的位置。
2018年剛上市時(shí)候年度凈利潤為3.3億元，2022年報(bào)凈利潤是5億元（2022年年報(bào)），2023年預(yù)計(jì)凈利潤為5.2億元，增長了1.57倍多，年化增長率為9%。
2018年?duì)I收為78億元，2022年報(bào)營收是86億元（2022年年報(bào)），基本上屬于沒有增長。
對于以后的穩(wěn)定增長目前也看不到。
4.2、股價(jià)（量價(jià)）的初步判斷。
在第一章節(jié)中已經(jīng)判斷本股票現(xiàn)在處在冷卻交易期，很冷淡，交投及其不活躍。
從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來說，由于公司經(jīng)營較為穩(wěn)健，基本上沒有大起大落，再者隨著汽車周期的波動(dòng)而波動(dòng)，汽車賣的好他就業(yè)績好，汽車消費(fèi)比較疲軟，他業(yè)績就疲軟，屬于不需要預(yù)測的企業(yè)，現(xiàn)在是周期上行的階段，所以業(yè)績也會(huì)微量的增長，較為穩(wěn)妥。
4.3、價(jià)值判斷的結(jié)論。
總結(jié)一下，公司的價(jià)值初判斷是正常偏下估值，沒有利潤套利空間，但是業(yè)務(wù)穩(wěn)定，分紅穩(wěn)定，有價(jià)值但是目前沒有溢價(jià)的公司。
5、公司想象空間及估值方式。
5.1、公司想象空間（概念性）
公司目前是有價(jià)值，但是目前沒有溢價(jià)的公司，雖說沾邊新能源和氫能汽車概念，但是目前也只是概念，上升不到價(jià)值投資的地步，低估之后可以有撿煙蒂的安全邊際之后再疊加炒作。
5.2、當(dāng)下的價(jià)值估值。
估值是個(gè)藝術(shù)活，也是個(gè)技術(shù)活，價(jià)值投資估值的最基礎(chǔ)主要是凈利潤，也就是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，這是價(jià)值投資的基石，所以以凈利潤來估值則是最常見的估值方式。
對于目前的亞普股份，凈利潤還可以，但是未來現(xiàn)金流大家都會(huì)覺得出現(xiàn)斷崖式下跌導(dǎo)致價(jià)值毀滅，那么試著來進(jìn)行估值計(jì)算。
1、凈利潤市盈率估值
本公司暫時(shí)無券商給出預(yù)測，那么多垃圾股都有人來預(yù)測，這個(gè)穩(wěn)定的股票竟然沒有人圍觀，這也充分說明了油車是多么的不受待見，跟房地產(chǎn)有一拼，2023年凈利潤估算如下：
5億元。
按照不增長的撿煙蒂來計(jì)算，10倍市盈率就是個(gè)合理的價(jià)值，根據(jù)歷史市盈率來計(jì)算，歷史最低為11，歷史最高為33，平均市盈率為16，目前市場給的市盈率為16。
歷史平均市凈率2.2倍來估值計(jì)算，當(dāng)下的凈資產(chǎn)為40億元，當(dāng)前市值為88億元為合理估值。
綜上所述，本公司的最大價(jià)值就在于油車或者混動(dòng)時(shí)代的穩(wěn)定經(jīng)營獲取的凈利潤，60億元到90億元都是合理的估值范圍。
2、以未來十年的自由現(xiàn)金流來估值
投資公司就是投資自由現(xiàn)金流，對于亞普股份，目前處在成熟且下行期，未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)這種方法也比較適合，我認(rèn)為未來十年內(nèi)油車不會(huì)消失，未來20年內(nèi)也不一定會(huì)消失，技術(shù)的進(jìn)步不是一蹴而就的，混動(dòng)車也需要油箱，所以該公司還是有價(jià)值的。而且疊加新能源電池包的新業(yè)務(wù)預(yù)期。
未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，毛估估50-80億元。
3、以股息率估值
當(dāng)前股價(jià)15元，市值為78億元，2023年預(yù)計(jì)盈利為5億元，按照60%的往年分紅情況，可以分紅約3億元，股息率為3.8%，屬于合理估值水平，沒有低估。
4、PEG估值法
這是一種綜合了市盈率和盈利增長率的指標(biāo)，可以反映出公司未來增長潛力與其當(dāng)前估值之間的關(guān)系。PEG越低，說明公司的增長潛力越高，或者當(dāng)前估值越低，因此更具投資價(jià)值。
以上屬于摘抄網(wǎng)上，對于一般公司的估值來看都是扯淡，對于亞普股份，無法套用。
5、市場容量估值法
龍頭企業(yè)，國內(nèi)30%的市場份額，國際上還大有可為，如果按照這個(gè)描述，還是有些許看頭，2022年全世界汽車產(chǎn)量8000萬臺(tái)，扣除掉新能源的1600萬臺(tái)，剩余為6400萬臺(tái)，目前該公司為世界第三，假如后期努力，往前進(jìn)一位，可以占據(jù)世界20%的份額，那么可以達(dá)到1280萬臺(tái)，但是油車會(huì)隨著新能源的增加而減少，那么未來三到五年可以到1000萬臺(tái)倒是可以預(yù)期。
2022油箱銷量為925萬只，那么1000萬只的增長僅僅也只有8%，這個(gè)對應(yīng)的增長也很有限，所以對于估值提升影響不大。
目前來看，還是要給予新能源業(yè)務(wù)更多的關(guān)注才是觀察該公司的最佳視角。
5.3、對于估值的詳細(xì)研判。
略過，因?yàn)闆]有必要浪費(fèi)時(shí)間了，以上都可以說明了。
6、操作計(jì)劃
6.1、一年內(nèi)的操盤計(jì)劃，
以上的分析基本上對于亞普股份來說告一段落，下面是對于公司目前股價(jià)所在位置和公司目前發(fā)展?fàn)顩r做的一些應(yīng)對措施。
無應(yīng)對措施，列入觀察股
操作計(jì)劃
買入少許觀察倉位，觀察新能源電池業(yè)務(wù)發(fā)展和世界車企的風(fēng)云變幻。
6.2、公司大事件驅(qū)動(dòng)預(yù)測與對策。
新能源電池業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)質(zhì)的飛越那就是營收的快速增長。
7、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。
觀察倉買入，不作為自己投資的重要標(biāo)的，只是觀察汽車行業(yè)的一個(gè)窗口，但是汽車整車廠短期內(nèi)我也不會(huì)考慮買入。
