2023年8月份中國持有美債-2023年8月10日國債利率

雖然，美國紐約聯邦儲備銀行在1月18日發表的報告中表明訂單大幅下降，就業增長停滯，且1月制造業指數從去年12月的負11.2驟降至負32.9，創下自3年以來的最低水平，且1月12日公布的美國CP創下兩年半以來的首次下降至6.5%，且環比下降0.1%，這些可能會支持市場押注美聯儲轉向的觀點，即通脹正朝著美聯儲2%的目標靠攏。

但美聯儲決策者在隨后的表態中抗通脹立場并未軟化，不過，暗示將進一步放慢加息步伐，里士滿聯儲主席巴爾金在1月18日表示，CPI中值仍然太高，不符合我的期望，只要通脹升高，我們就需要繼續加息，巴爾金的這番話足以證明市場對美聯儲轉向的看法過于樂觀。

緊接著，費城聯儲主席哈克也再次重申標志性的鷹派言論，表示未來25個基點的加息步伐是合適的，預計今年還會加計今息幾次，傾向于FOMC加息至略微高于5.0%的水平，然后暫停（本輪加息周期），維持這個水平一段時間，市場立刻做出反饋。

美國股市道瓊斯工業指數下跌超過1%，較長期美債收益率在震蕩交投中上漲，指標10年期美債收益率上升2個基點，至3.53%，兩年期美債收益率下降5個基點，至4.19%，兩年-十年期公債收益率差報負66個基點，該收益率差一度達到負85.80個基點，是四周以來最嚴重倒置。

分析表明，投資者在美聯儲將持續加息至“更高更久且保持更長時間”的預期背景下，料將會對美國國債的興趣繼續保持低迷，同時，市場也在密切關注美聯儲主席鮑威爾在離2月份利率會議召開之前的最新表態。

事實上，早在1月5日，美聯儲就開始向市場攤牌，美聯儲還公布了一份長達14頁的被視為七個月以來最鷹派的會議紀要，無情地粉碎了貨幣政策轉向寬松的希望，盡管，華爾街并不相信美聯儲所謂對抗通脹的決心，但這對美債來說仍是不受歡迎的發展。

正如下圖所示，目前，美國金融狀況已經開始收緊，但終點利率預期仍沒有超過5%。這表明美債投資者正在押注美聯儲或將會在2023年下半年轉向鴿派，最新的數據正在反饋這個趨勢。

1月18日的2023年美聯儲貨幣政策會議利率掉期顯示，預計美聯儲政策利率到2023年6月份將于5.0%附近見頂，隨后，到12月份將回落至4.6%以下，我們注意到，這是在上次FOMC利率預期點陣圖中沒有體現出來的。

這表明市場正在與美聯儲對抗，分析認為，雖然，美聯儲在1月5日發表的會議紀要和隨后幾位美聯儲理事們的標志性鷹派言論抵消了過去美聯儲的所有鴿派立場，寧可持續加息導致經濟衰退，也不想重蹈上世紀70年代初的所犯下的錯誤，但卻為更多的新錯誤打開大門，因為，美國聯邦的債務支付成本正隨著利率不斷飆升。

所以，僅從這個角度來看，美國前財政部長薩默斯的解釋就是，“高債務、高通脹、高利率及低增長”這套組合就是一顆引爆美國金融債務的核彈，美聯儲高于市場預期持續加息的最終結果將會正式引爆美國金融市場危機，等于是在往美國債務桶里扔金融核彈，這在美聯儲向市場開始攤牌的背景下將變得更加明確，2023年的美債市場可能會重演2022年出現過的歷史性崩潰的一幕，或將面臨進一步虧損的威脅。

雖然，美國債券是一種安全的低風險投資，是全球資產價格之錨，但在過去一年，其損失程度遠超交易員們職業生涯中所見過的任何損失，且現在市場與美聯儲對利率終值的分歧至今仍在繼續，而這種分歧有可能構成美國債市延續去年暴跌的風險。

正如美國銀行在一周前發表的報告中所指出的那樣，雖然，美聯儲已經把基準利率升至4.50%，但經通脹率調整后美債實際收益率仍處在負值區間，隨著高于債券收益率的通脹持續，實際收益率將跌入更大的負值區域，所以從理論上來說，這也意味著包括日本、中國英國等所有海外美債持有者可能將要為持有美債向美國財政部倒貼利息，變相地要向美國付款。

按美國金融機構零對沖的解釋就是這就相當于隱性違約，這也意味著遠超美債收益率的高通脹對沖了美債發行成本。

如果隱性違約風險和美國雙赤字持續上升，隨著美聯儲的最新會議紀要繼續維持超鷹派，作為目前唯一一個持倉超過萬億美債規模的日本不排除將美債倉位降至10%的可能，拋售美債換取流動性以捍衛日本國債收益率曲線，這在日本央行2023年收緊貨幣政策的預期將會使得部分購買美債資金回流日本，不再為美債接盤的背景下將會更加明確。

對此，美國資深政客，奧地利經濟學派的捍衛者RonPaul在1月16日接受媒體采訪時再一次警告市場，美國經濟的痛苦時刻已經到來，局勢最快可能在一年內就會變得丑陋，我看到未來有麻煩，它來自過多的債務和支出（債務增長情況請參考下圖）。

他認為美聯儲并不想真正控制通脹，其本身就是制造通脹和債務的推手，因為，高通脹可以對沖美債發行成本，美聯儲成立至今的真正使命是為美國聯邦支出和債務融資以及支持包括美聯儲自身利益在內的華爾街精英等利益集團服務，而包括通貨膨脹和失業率，都是其主要任務的衍生品。

所以，這也就解釋了美聯儲之所以面對經濟衰退的風險，正式向市場攤牌也要發出“鷹無止境”的聲明以提高美債名義收益率的背后原因了。

但現在市場并不買賬，因為華爾街一直堅信，隨著美國經濟衰退顯現（費城聯儲在1月4日發表的報告中表明現在美國一半以上的州經濟出現負增長）、失業率增加至5%以上和美國國債市場流動性萎縮加劇之際。

美聯儲主席鮑威爾會失去一些勇氣，將在2023年底迅速扭轉政策路徑并降息，比如，現在包括高盛、美國銀行、德銀等在內的華爾街機構正在等待美聯儲服軟投降，因為，市場已經開始不再相信美聯儲，就像去年美聯儲主席一直堅稱”通脹只是暫時“而延遲加息時所犯的錯誤一樣。

而按華爾街金融大鱷、被譽為富有遠見的美國億萬富翁投資人吉姆.羅杰斯在1月5日接受新加坡媒體采訪時的解釋就是，美國是全球最大的債務國，早已資不抵債，美國實際債務金額可能遠高于美國財政部所承認的數額，目前可能已經超過200萬億，幾乎是美國公開所承認金額的七倍，最終美國的債務經濟將要付出代價，美國債務經濟的遮羞布將正式被揭開，最新的數據正在反饋這個趨勢。

據美國會計行業機構Accountingtruth在1月17日更新公布對美國人口最多的75個城市的財務狀況調查報告表明，有61個大城市的債務問題非常嚴重，截至2022年12月，75個最大城市的總債務達到3575億美元，沒有足夠的錢來支付包括公共養老金在內所有的賬單，因為現在的債務成本正隨著利率不斷上升，具體細節也可參考美國銀行對美聯儲加息縮表與償還利息成本之間的預測。

雪上加霜的是，據美聯儲在一個月前公布的報告（對超過18000人進行調研）顯示，將近42%參與調查的美國人拿不出1200美元的現金以用于急用（比如修車、買藥等），或者需要借錢或變賣東西才可以，這份調查報告表明，越來越多的美國人已經在美國經濟將衰退的環境下，可能要為欠債上癮的美國而付出代價。（完)