美債美股美元指數(shù)的關(guān)系-美元 美債 美股
周四（10月5日）歐洲時段，美元指數(shù)上行受阻于106.80附近后再度承壓。“小非農(nóng)”意外爆冷、10年期美債收益率自10多年高位回落，美元漲勢受抑。
美國自動數(shù)據(jù)處理公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月ADP就業(yè)人數(shù)錄得8.9萬，遠(yuǎn)遜預(yù)期的15.3萬和前值17.7萬，為2021年1月以來最小增幅。疲軟的“小非農(nóng)”的出爐后，美聯(lián)儲利率掉期降低了年內(nèi)再次加息的可能性。
據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲11月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為81.8%，加息25個基點至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為18.2%。到12月維持利率不變的概率為62.0%，累計加息25個基點概率為33.6%，累計加息50個基點概率為4.4%。
筆者認(rèn)為，無論是ADP數(shù)據(jù)亦或是非農(nóng)數(shù)據(jù)，均反映了近幾個月就業(yè)市場放緩的趨勢，令美聯(lián)儲進(jìn)一步收緊政策的預(yù)期降溫。上述ADP數(shù)據(jù)公布后，10年期美債收益率進(jìn)一步擴(kuò)大日內(nèi)跌幅，美元指數(shù)短線下挫至106.50一線。
盡管強(qiáng)于預(yù)期的美國8月工廠訂單月率后美元指數(shù)一度反彈至107關(guān)口，但美國9月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值及美國9月ISM非制造業(yè)PMI表現(xiàn)不佳，加之10年期美債收益率反彈至4.8%附近后迅速掉頭下挫，美元上行的步伐又一次中斷。
周四（10月5日）亞太時段，10年期美債收益率跌至4.7%關(guān)口附近，顯著脫離周初創(chuàng)下的逾16年高點4.884%，美元指數(shù)再次跌至106.50附近。不過，該收益率在歐洲時段一度反彈至4.75%之上，美元指數(shù)也隨之漲至106.80一線。
基于美聯(lián)儲的強(qiáng)硬態(tài)度及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體優(yōu)于預(yù)期的表現(xiàn)，不少債券交易員認(rèn)為10年期美債收益率將進(jìn)一步走高并突破5%關(guān)口。若真的如此，則說明市場對美聯(lián)儲再次加息的預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)將不斷刷新年內(nèi)高點并朝著110關(guān)口發(fā)起沖鋒！
那么，10年期美債收益率有沒有可能漲上5%？我們先來看一則新聞。
當(dāng)?shù)貢r間10月1日，《每日郵報》報道，年初的時候，年僅46歲的富國銀行高管格雷格·貝克特(Greg Beckett)從特拉華州威爾明頓公司總部14樓的董事會會議室跳樓身亡。
今年以來，富國銀行“丑聞纏身”。普遍觀點認(rèn)為，美聯(lián)儲的暴力加息及高利率環(huán)境導(dǎo)致了包括富國銀行在內(nèi)的多家美國銀行陷入危機(jī)，不少銀行倒閉。
而隨著美聯(lián)儲的持續(xù)加息，美國銀行業(yè)目前所面臨的挑戰(zhàn)恐比年初更為嚴(yán)峻。一個很重要的問題是，為什么現(xiàn)在才公布這個消息呢？有沒有可能是對高利率及債券收益率不斷飆升的一種警告呢？
巧合的是，在上述消息傳出后不久，“美聯(lián)儲傳聲筒”警告了債券收益率飆升帶來的風(fēng)險。
有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos近日指出：
美聯(lián)儲加息已一年半了，這些舉措旨在推高長期債券收益率，通過減緩經(jīng)濟(jì)增長來對抗通脹。但長期債券收益率最近跳升的速度可能提醒美聯(lián)儲和投資者“小心他們的愿望”。
如果近期借貸成本的攀升、以及隨之而來的股價暴跌和美元走強(qiáng)持續(xù)下去，那么明年美國和全球經(jīng)濟(jì)可能會大幅放緩，金融市場崩潰的風(fēng)險也將增加。
這將削弱美聯(lián)儲今年晚些時候加息的理由。
除“美聯(lián)儲傳聲筒”外，前美聯(lián)儲主席、現(xiàn)任美國財長耶倫也表達(dá)了對高利率的擔(dān)憂。
耶倫周二（10月3日）在華盛頓舉行的《財富》首席執(zhí)行官倡議會議上的一場主持討論中表示：“人們正試圖弄清楚，究竟怎樣才能讓通脹保持在低位。他們看到的經(jīng)濟(jì)彈性可能會導(dǎo)致高利率持續(xù)更長時間，但我們將拭目以待。我認(rèn)為這（指‘更高更長’的利率）絕不是必然的。”
耶倫指出，美國經(jīng)濟(jì)令人驚訝的彈性促使投資者質(zhì)疑美聯(lián)儲將采取什么措施來降低通脹，但她對這是否會迫使利率長期保持在高位表示懷疑，并認(rèn)為更高的長期利率可能會構(gòu)成威脅。
前美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)日前在接受采訪時表示，他曾在9月時認(rèn)為美聯(lián)儲可能會在這個周期內(nèi)再加息一次，但現(xiàn)在已經(jīng)改變了看法，因為債券市場可以替美聯(lián)儲做一些工作。
無論是耶倫口中的“更高的長期利率可能會構(gòu)成威脅”，還是克拉里達(dá)所說的“債券市場可以替美聯(lián)儲做一些工作”，可能都指向了同一個市場——債市。
如克拉里達(dá)所言，債市的確在幫美聯(lián)儲實現(xiàn)一些目標(biāo)。美聯(lián)儲未必真的會再次加息，該機(jī)構(gòu)目前似乎更傾向采取“預(yù)期管理”的方式去引導(dǎo)市場，即希望通過更高的利率預(yù)期來吸引買家進(jìn)入債市。而一旦市場相信美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，則10年期美債收益率將不斷走高。簡單地說，債券收益率的不斷攀升，某種程度上起到了利率上升的作用。
無需諱言，當(dāng)前美債價格的暴跌引發(fā)了廣泛的關(guān)注及擔(dān)憂，也帶來了有關(guān)收益率見頂?shù)牟聹y。
數(shù)據(jù)顯示，10年期及以上國債自2020年3月見頂以來已經(jīng)下跌近50%，這與20多年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后美股暴跌49%相差無幾。30年期美債的表現(xiàn)非常糟糕，下跌了53%，逼近金融危機(jī)最嚴(yán)重時股市57%的跌幅。
所謂物極必反，極端的美債市場可能會倒逼美聯(lián)儲在其鷹派態(tài)度上稍稍收斂。而美債收益率是否見頂，或?qū)Q定美元指數(shù)自7月中旬以來的漲勢是否終結(jié)。
或許明天（10月6日）出爐的美國9月非農(nóng)就業(yè)報告會給出一些提示，但關(guān)鍵還得看美聯(lián)儲的態(tài)度。無論如何，在一輪暴拉行情之后，美元的漲勢將受到越來越多的挑戰(zhàn)。
