數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)代碼-數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)龍頭

數(shù)字經(jīng)濟(jì)主要產(chǎn)業(yè)可分為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。為刻畫數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度，一般用TMT板塊（計算機、電子、通信、傳媒）的業(yè)績表現(xiàn)來跟蹤數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，用工控自動化（表征制造業(yè)數(shù)字化）與商貿(mào)零售（互聯(lián)網(wǎng)電商，表征服務(wù)業(yè)數(shù)字化）的業(yè)績表現(xiàn)來跟蹤產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。

自年初以來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)經(jīng)歷了三波走勢階段：1）年初-4月上漲，主要原因是國內(nèi)政策支持力度相對較大、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)景氣改善趨勢、機構(gòu)持倉情況和市場較好；2）4月初以來調(diào)整，主要原因是短期內(nèi)上漲過多導(dǎo)致的震蕩修整；3）6月以來AI板塊整體回調(diào)，主要原因是產(chǎn)業(yè)層面AI應(yīng)用缺乏爆款、情緒層面多家公司發(fā)布減持或擬減持公告、業(yè)績層面Q2業(yè)績?nèi)狈α咙c。

圖：數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)年初以來走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，華安基金

展望后期，中長期海內(nèi)外持續(xù)加碼布局AI趨勢明顯，半導(dǎo)體下行周期或?qū)⒂|底，建議關(guān)注政策密集落地、產(chǎn)業(yè)趨勢加快的數(shù)據(jù)要素板塊和國產(chǎn)替代下的半導(dǎo)體設(shè)備板塊等。對于看好整體TMT板塊、想分散化投資的投資者而言，華安中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題ETF（代碼：159658）是便利的投資工具。

當(dāng)前，上市公司半年報、公募基金半年報均已全部披露完畢。那么數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展是否已經(jīng)體現(xiàn)在了相關(guān)領(lǐng)域上市公司的財報中，還是隱藏在財報背后有待未來厚積薄發(fā)呢？讓我們來一探究竟。

在成長風(fēng)格整體業(yè)績承壓的情況下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)的盈利表現(xiàn)相對同風(fēng)格的主流指數(shù)CS電子和CS計算機指數(shù)明顯占優(yōu)。

分別拉取數(shù)字經(jīng)濟(jì)（931582.CSI）、CS電子(930652.CSI)、CS計算機（930651.CSI）、科創(chuàng)50（000688.SH）、創(chuàng)業(yè)板指（399006.SZ）、中證500（000905.SH）、滬深300（000300.SH）指數(shù)成分股2021、2022、2023H1的歸母凈利潤同比增速的中位數(shù)，可見2021至2022年數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)成分股的盈利表現(xiàn)在同類指數(shù)中處于領(lǐng)先，2023年H1歸母凈利潤仍保持正增長，業(yè)績表現(xiàn)相對較為抗壓。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)除了電子、計算機、通信外，還包含非銀金融、機械設(shè)備、汽車等其他行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇階段分散了行業(yè)風(fēng)險。

圖：指數(shù)成分股歸母凈利潤增速中位數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind

年初以來，從盈利增速看，受益于游戲版號重新發(fā)放以及電影市場充分恢復(fù)，傳媒板塊業(yè)績落地較快，盈利增速上行；半導(dǎo)體周期或?qū)⒅祝娮影鍓K在二季度有所回暖。總體而言，2023年上半年業(yè)績表現(xiàn)較好的是通信，而計算機與電子行業(yè)業(yè)績壓力仍然較大。

圖：TMT行業(yè)營收與歸母凈利潤累計同比增速

從盈利能力看，TMT板塊傳媒和通信ROE改善。2023年二季度末，通信行業(yè)ROE(TTM)為8.67%、電子行業(yè)為4.94%、計算機行業(yè)為3.54%、傳媒行業(yè)為2.78%，僅電子行業(yè)較2023Q1末下降，其余行業(yè)的ROE(TTM)均較2023Q1末上升。

圖：2023年以來TMT行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（TTM）

總體來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)整體業(yè)績跟隨人工智能AI浪潮發(fā)展，同時受到傳媒行業(yè)利好等因素催化。近期數(shù)字經(jīng)濟(jì)輪動強度已到拐點，開始逐步回落，指向TMT板塊波動調(diào)整最劇烈的時候或在過去，有望在輪動中蓄力并孕育新的方向。

計算機、電子和通信是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的核心行業(yè)。將行業(yè)拆分至申萬二級，可見電子主要受半導(dǎo)體和光學(xué)光電拖累，盈利同比下滑；計算機受軟件開發(fā)和IT服務(wù)拖累，二季度業(yè)績增速環(huán)比一季度放緩。通信行業(yè)景氣度向上，市場認(rèn)可度持續(xù)提升。

（1）增長能力：整體成長性承壓，業(yè)績環(huán)比下降

以中信一級計算機行業(yè)分類為基準(zhǔn)，經(jīng)過調(diào)整選取322只個股進(jìn)行中報業(yè)績統(tǒng)計。結(jié)果顯示，營收方面，23H1計算機板塊總收入5194.42億元，整體法同比下降1.02%，增速與23Q1持平，中位數(shù)增速5.83%，較23Q1有所放緩；利潤方面，23H1計算機板塊歸母凈利潤201.90億元，整體法同比增長13.66%，中位數(shù)同比增長3.65%，增速較23Q1放緩。上半年計算機板塊整體成長性承壓，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇局面，主要是受到外部環(huán)境的擾動影響所致。（數(shù)據(jù)來源：安信證券）

二級細(xì)分行業(yè)分化較大。其中，軟件開發(fā)營收增速較高，但歸母凈利潤仍然負(fù)增長；IT服務(wù)Ⅱ與計算機設(shè)備雖然營收累計同比增速持續(xù)為負(fù)，但歸母凈利潤累計同比增速均連續(xù)兩個季度為正，2023H1歸母凈利潤累計同比增速較高，主要受去年低基數(shù)效應(yīng)影響。長期來看，AI、信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素等概念發(fā)展仍在途中，有望為計算機帶來新的增長動能。

（2）盈利能力：凈利率小幅提升，行業(yè)控費初見成效

2023年上半年計算機板塊毛利率（整體法）為26.57%，同比提升1.21pct。上半年計算機板塊實現(xiàn)凈利率（整體法）3.89%，同比提升0.50pct。從盈利能力來看，計算機板塊較去年同期有所增強，主要系公司行業(yè)控費取得初步成效。行業(yè)整體從2022年開始人員增長逐步放緩，有助于利潤端的釋放。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券）

電子行業(yè)上半年營收和歸母凈利潤均累計同比下降，自2022年以來營收增速、歸母凈利潤增速均持續(xù)為負(fù)，但2023H1降幅較2023Q1有所收窄。其中，消費電子業(yè)績降幅相對較小，光學(xué)光電子、半導(dǎo)體、元件、電子化學(xué)品Ⅱ等行業(yè)降幅較大。光學(xué)光電子在去年同期基數(shù)較低的背景下，今年業(yè)績持續(xù)下降。

據(jù)美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，6月全球半導(dǎo)體銷售額為415.1億美元，同比下降17.3%，降幅連續(xù)兩個月收窄；6月中國半導(dǎo)體銷售額為122.8億美元，同比下降24.4%，降幅連續(xù)三個月收窄。展望后期，科技創(chuàng)新疊加國產(chǎn)替代周期仍處于開端，當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)周期左側(cè)觸底是共識，只是弱需求影響未來預(yù)期。隨著AI浪潮推進(jìn)以及國內(nèi)技術(shù)突破，整體終端有望增長，有望帶動半導(dǎo)體板塊盈利逐步改善。

圖：全球與中國半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比

資料來源：Wind，HTI，海通國際證券

2023 年以來通信行業(yè)（申萬）上漲 了 32.14%，在所有一級行業(yè)中排序第一，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI 算力等核心主題驅(qū) 動下，通信板塊從近三年的低迷行情中走出，步入高景氣的新階段。

2023 年上半年受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響，通信行業(yè)整體收入增速相對放緩，但業(yè)績整體符合預(yù)期，盈利能力保持穩(wěn)中向好。2023 年上半年通信行業(yè)同比增長 8.09%，增長平穩(wěn)但增速連續(xù)兩個半年度下滑；環(huán)比增長 50.04%，較 2022 年下半年環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，出現(xiàn)明顯修復(fù)。同時，在今年數(shù)字經(jīng)濟(jì)疊加 AI 浪潮推動下，部分細(xì)分板塊有望核心受益，具備較大投資機遇。

公募基金2023年中期報告目前也已披露完畢。Wind根據(jù)國際最新的市值、價值-成長投資理念，并結(jié)合中國資本市場特殊情況，編制了股票以及基金的風(fēng)格分類規(guī)則，將已有的基金風(fēng)格分類進(jìn)行歸檔，市值維度分成大盤、小盤、中盤，價值-成長維度分成價值型、平衡型和成長型。

從持倉風(fēng)格來看，主動權(quán)益基金持倉風(fēng)格仍以大盤成長為主，但大盤成長風(fēng)格基金的數(shù)量占比有所減少。截至2023年6月末，按照晨星風(fēng)格箱方法，3814只主動權(quán)益基金中，大盤成長風(fēng)格基金數(shù)量2149只，占比達(dá)到56.35%，較2022年末減少4.4%；大盤價值風(fēng)格基金數(shù)量249只，較2022年末增加1.6%；大盤平衡風(fēng)格基金數(shù)量374只，較2022年末增加1.2%。

圖：主動權(quán)益基金風(fēng)格持倉占比

在持倉風(fēng)格邊際上向大盤價值/大盤平衡遷移、基金經(jīng)理持倉風(fēng)格趨于保守化的前提下，主動權(quán)益基金2023上半年仍重點增持了TMT板塊，電子由第四重倉行業(yè)提升至第三重倉行業(yè)，計算機維持第五重倉行業(yè)但持倉占比大幅提升，可以看出機構(gòu)投資者對當(dāng)前電子、計算機板塊處于左側(cè)布局區(qū)間的共識。

圖：主動權(quán)益基金行業(yè)持倉占比

展望后期，TMT板塊方面，我們認(rèn)為中長期海內(nèi)外持續(xù)加碼布局AI趨勢明顯，半導(dǎo)體下行周期或?qū)⒂|底，建議關(guān)注政策密集落地、產(chǎn)業(yè)趨勢加快的數(shù)據(jù)要素板塊和國產(chǎn)替代下的半導(dǎo)體設(shè)備板塊等。對于看好整體TMT板塊、想分散化投資的投資者而言，數(shù)字經(jīng)濟(jì)ETF（代碼：159658）是便利的投資工具。

風(fēng)險提示：本基金屬于股票型基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其聯(lián)接基金主要通過投資目標(biāo)ETF緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)。本基金預(yù)期收益與風(fēng)險高于貨幣市場基金、債券型基金與混合型基金，具有與標(biāo)的指數(shù)相似的風(fēng)險收益特征。基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金產(chǎn)品收益存在波動風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，詳情請認(rèn)真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。