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曾經的SUV霸主長城汽車似乎迎來了艱難時刻，頂梁柱哈弗品牌銷量從2017年4月開始連續下滑，今年前5個月銷量累計同比下降17.24%，今年的銷售目標堪憂。在二級市場上，長城汽車股價持續低迷，今日盤中一度暴跌超4%。野村近日下調了長城汽車的目標價，并給出“減持”評級。

此外，車企積分交易辦法與交易平臺已于近日同步出爐，而長城汽車累計還有超30萬分的油耗負積分缺口需要平衡，在新能源正積分不夠的情況下，大概率只有砸錢購買積分一條路可以走了。

銷量疲軟股價低迷 遭機構唱空

日前，長城汽車發布了5月產銷快報，數據顯示，1-5月累計銷量為40.93萬輛，同比小增3.29%，而頂梁柱哈弗品牌已連續5個月下跌，1-5月累計銷售28.31萬輛，同比下降17.24%。

從細分車型來看，1-5月，在哈弗品牌車型中，除了哈弗H9同比上漲65.09%、H6微漲0.51%之外，其他5款車型跌幅均超兩位數，其中哈弗H1、H7下跌均超70%。

事實上，銷量疲軟的情況從去年便已開始，2017年長城汽車銷量同比下降0.4%，未能完成125萬的銷量目標。而2017年長城汽車實現凈利潤50.27億元，同比下滑52.35%。

數據來源：長城汽車2018 年 5 月產銷快報

在二級市場方面，長城汽車自2015年4月創出歷史最高股價（前復權）18.77元/股以后，便開始走低，2015年8月甚至走出了6.34元/股的”冰點”股價，此后便開始了在10-15元/股的低位徘徊期，市場人氣久久難以恢復。6月29日，股價最低觸9.64元/股，創近2年來的新低。

近日，野村調低了長城汽車目標價，由6.2元降至5.3元，評級為“減持”。其表示主要因為結構性問題持續，長城汽車缺乏房車系列，將令風險增加，認為長城產量亦乏細分，難吸引客戶。

野村還稱，長城汽車股價在車股是最差一員，將對長城汽車的2018及2019年每股盈利預測削減11.6%及14.8%，當中銷量預測各削減2%及4%，估計2018年銷量109.4萬輛，低于公司預測的116萬輛。也低于彭博平均預測，毛利率估計也下調1個百分點。

長城汽車成第二油耗大戶 2017年負16萬分

為接檔即將在2020年退出的新能源汽車補貼，工信部等部門在2017年9月聯合出臺了“雙積分”政策。7月2日下午，工信部發布積分交易辦法，并宣布乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分交易平臺正式開始運行。

同日下午，工信部等部門還聯合公布了2017年度中國乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分的“雙積分”情況。

數據顯示，車企去年的“雙積分”表現參差不齊，比亞迪、吉利等車企的新能源和油耗積分均為佼佼者。其中，比亞迪的新能源積分近30萬分，上汽、吉利汽車新能源汽車積分超10萬分。

反觀長城汽車，2016、2017年油耗負積分分別為234522和159859，兩年均上榜乘用車油耗負積分前十，位列第一、第二，而兩年的新能源正積分僅為555分和9488分，當之無愧的“油耗大戶”。

據有關部門的要求，車企產生的平均燃料消耗量負積分須抵償歸零，在此之前，其燃料消耗量不達標的新產品，將無法登上工信部的產品目錄，也就是說無法對外銷售。

據了解，車企平衡油耗負積分可以通過結轉的油耗正積分、關聯企業油耗正積分轉讓、自家新能源正積分及購買新能源正積分來平衡。

為此，長城汽車在2017年收購了御捷車業25%股份，和其成為關聯企業。2016和2017兩年，御捷車業分別產生油耗正積分34391分，新能源汽車正積分15855分。

顯而易見，長城汽車自身的新能源積分以及御捷車業的正積分轉讓都遠遠不夠填補其油耗負積分的缺口，大概率需要通過購買積分來平衡。