人民幣匯率持續波動 險資出海前景可期

近期，美元持續強勢上漲，人民幣則承受貶值壓力，在岸人民幣兌美元匯率接連跌穿6.7、6.8關口，引發市場普遍關注。分析人士認為，人民幣未來應轉向更加靈活的中間匯率制度，推進資本項目開放，并參考一籃子貨幣以增強人民幣國際獨立地位。而隨著中國經濟增速放緩，人民幣風險資產相對于海外資產的收益率優勢也將逐步收窄，中國保險公司在全球范圍內尋求優質資產是大勢所趨。目前，多家保險機構已在謀劃參與其中，以豐富險資的配置途徑。

專家呼吁完善匯率制度

上海證券研究所策略分析師劉騏豪認為，盡管人民幣國際化取得重大進展，但近年來國內經濟下行，人民幣國際化的某些指標出現徘徊。展望未來，人民幣國際化依然面臨挑戰：其一，主要離岸金融市場人民幣業務量自2014年出現徘徊，甚至下滑趨勢；其二，人民幣境外使用規模在2016年出現明顯下降；其三，部分人民幣國際化指數自2014年趨于下降。

劉騏豪表示，人民幣國際化速度放緩的原因是多方面的。首先是中國經濟增速放緩，其次是貿易競爭優勢減弱。中國貿易結構以加工貿易為主，隨著人口紅利消失和資源瓶頸出現，全球加工貿易開始轉向東南亞國家，疊加世界范圍內需求疲軟，中國出口增速持續放緩，經常賬戶對人民幣國際化的推動力減弱。再次，美元進入升值周期。

劉騏豪表示，政策紅利效應減弱也是原因之一。2009年7月以來，中國密集推出取消跨境貿易結算貨幣限制、允許合格外資銀行進入境內銀行間債券市場、啟動前海特區跨境人民幣貸款試點、設立上海自貿區特別賬戶、開辦滬港通等金融自由化措施，為人民幣國際化創造制度環境和政策紅利。目前，這些措施的邊際效應趨減，而國內金融市場改革尚未完成，繼續大力度開放資本賬戶可能存在的風險，將掣肘監管層政策推行力度和空間，進而制約人民幣國際化進程。

專家建議，應轉向更加靈活的中間匯率制度，最終邁向完全浮動匯率。作為大國經濟體，中國的貨幣政策應優先保證內部經濟增長目標獨立決策的空間，需相對靈活的人民幣匯率。建議在明確開放和市場化改革方向基礎上，借鑒美國洲際交易所(ICE)成熟經驗，基于一籃子貨幣所形成的人民幣指數推出人民幣衍生產品，發展出完整的人民幣產品線與人民幣匯率風險管理工具，培育能適應浮動匯率制度的成熟金融市場環境。同時，客觀總結應對匯率波動經驗，堅定推進資本項目開放，并參考一籃子貨幣以增強人民幣國際獨立地位。

險資海外投資空間向好

在人民幣匯率波動背景下，保險資金的配置也在尋求突破。東吳證券分析師丁文韜表示，國內利率持續下行及人民幣匯率貶值預期，使得全球資產配置對于保險資金的吸引力大幅提升。2014年開始，美元風險資產(權益、地產)價格開始穩步上升，其中，美國房地產、股市均有強勁反彈。隨著美國經濟逐步復蘇，預計美元風險資產在提供較高現金流的同時仍能保持較好的安全性。長期來看，隨著中國經濟增速放緩，人民幣風險資產相對于海外資產的收益率優勢也將逐步收窄，中國保險公司在全球范圍內尋求優質資產是大勢所趨。

丁文韜認為，美元進入加息周期、人民幣貶值預期加強，短期內海外資產的配置價值迅速上升。美聯儲時隔九年于2015年12月首次加息，助推美元進入上升通道。長期來看，隨著美國經濟緩慢復蘇，預計美元將大概率持續走強。

在機構人士眼中，海外資產配置是方向之一。平安資管董事長萬放認為，在利率下行環境下，金融機構有四個方案可供選擇：其一，提升海外資產配置；其二，提升風險偏好；其三，拉長資產久期；其四，犧牲流動性，即提升另類資產的配置比例。但他同時提示，在不同的經濟周期中，實施這四個方案的側重點有所不同，也會相應面臨不同的挑戰。

此外，政策也在為險資出海創造條件。近期，保監會發文允許保險資金參與滬港通試點，進一步增加保險資金參與港股市場的投資方式。業內人士認為，在外匯額度收緊的現狀下，保險機構通過滬港通出海投資，將成為常態化配置選項之一。而目前，多家保險機構已在謀劃參與其中，以豐富險資的配置途徑。