央行發(fā)布金融穩(wěn)定報告-央行發(fā)布金融穩(wěn)定報告的意義
《中國貨幣政策執(zhí)行報告》（季度發(fā)布）、《中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行報告》（年度發(fā)布）和《中國金融穩(wěn)定報告》（年度發(fā)布）等央行對外發(fā)布的三大報告，對于觀察金融管理部門的思路具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。其中，始于2005年的《中國金融穩(wěn)定報告》尤為重要。
（一）2023年5月19日（周五），央行官網(wǎng)發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2022）》，較往年晚了半年左右，導(dǎo)致當(dāng)前看部分內(nèi)容較陳舊，所以可稱之為遲來的《金融穩(wěn)定報告》。《中國金融穩(wěn)定報告2022》從宏觀經(jīng)濟(jì)運行情況、金融業(yè)穩(wěn)健性評估以及構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險防控體系等三個維度對國內(nèi)外金融體系的穩(wěn)定進(jìn)行討論。
（二）從框架上看，2021-2022年的金融穩(wěn)定報告在保持前兩個部分（宏觀經(jīng)濟(jì)運行與金融業(yè)穩(wěn)健性評估）不變的基礎(chǔ)上，將第三部份由之前的“宏觀審慎管理”調(diào)整為“構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險防控體系”，內(nèi)涵上更豐富。畢竟，宏觀審慎管理也屬于系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
（三）2021-2022年金融穩(wěn)定報告分別有17和16個主題。其中，有3個主題基是相同的，即銀行業(yè)壓力測試、公募基金流動性風(fēng)險壓力測試以及央行金融機(jī)構(gòu)評級結(jié)果分析。
（四）從內(nèi)容上看，和過去幾年相比，2022年的中國金融穩(wěn)定報告質(zhì)量上下降不少，有價值的東西并不多。這可能與內(nèi)容過于陳舊、大多為2022年以前的信息，當(dāng)然也說明2022年的金融穩(wěn)定報告實際上早已完成，只不過受各種因素影響，發(fā)布時間晚了一些。同時，這個發(fā)布時間可能也考慮到金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革及領(lǐng)導(dǎo)是否到位的情況。
宏觀杠桿率是指非金融企業(yè)部門、政府部門、住戶部門從金融體系（含金融市場和金融機(jī)構(gòu)）獲得的債務(wù)余額與年度國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，通常被作為衡量金融風(fēng)險的決策依據(jù)。目前，中國社科院國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心每季度會公布各部門的杠桿率情況，當(dāng)然央行自身也會對各部門的宏觀杠桿率進(jìn)行測算（通常不會公布），而國際清算銀行（BIS）和國際金融協(xié)會（IIF）則會于每季度公布主要經(jīng)濟(jì)體各部門按美元計價的債務(wù)（杠桿率）情況。
1、債務(wù)或杠桿推動下的增長模式是常態(tài)，關(guān)鍵在于把握度，即使債務(wù)或杠桿應(yīng)保持在可承受的范圍內(nèi)。因為，一旦宏觀杠桿率過高，債務(wù)風(fēng)險便會急劇上升；如果杠桿率過低，則意味潛力還未被充分挖掘。事實上，“穩(wěn)增長與防風(fēng)險”中的“防風(fēng)險”便主要是指在杠桿率上面做文章，即所謂的穩(wěn)杠桿或降杠桿。同時，近年來央行頻繁強(qiáng)調(diào)的“保持M2、社融增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本一致”也是穩(wěn)杠桿這一政策導(dǎo)向的重要體現(xiàn)。
2、目前所實施的一系列政策便是希望能夠用相對較少的債務(wù)資金、撬動經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)，即致力于提升金融體系服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率。這主要體現(xiàn)在提升債務(wù)資金的使用效率、壓降高成本或不易被觀察追蹤的表外債務(wù)、提高直接融資占比以更便利于實現(xiàn)市場化定價等等。
3、從我國各部門的杠桿率變化來看，主要有如下特征：（1）企業(yè)部門的杠桿率處于明顯高位，但結(jié)構(gòu)上近年來變化較大（表外占比下降為表內(nèi)與直接占比提升騰挪空間）；（2）政府部門的債務(wù)率在全球主要經(jīng)濟(jì)體中明顯偏低；（3）住戶部門杠桿率穩(wěn)步上升且結(jié)構(gòu)有明顯變化（經(jīng)營貸占比上升、按揭貸占比下降）。這些變化均屬于政策鼓勵方向。
在企業(yè)匯率風(fēng)險中性管理方面，央行認(rèn)為企業(yè)與銀行均有諸多需要改善的地方。
1、從企業(yè)維度看，主要存在（1）外匯風(fēng)險敞口較大但基本不做或較少做套期保值；（2）應(yīng)對匯率波動較為被動，只有在匯率風(fēng)險加劇時才會選擇做套保；（3）受匯率走勢影響不能堅持“保值”策略；（4）習(xí)慣于將遠(yuǎn)期鎖匯匯率與到期日即期匯率做比較進(jìn)行考核；（5）對外匯衍生品不熟悉，對匯率波動不敏感，對套保成本比較在意。
2、從銀行維度看，主要存在（1）中小微企業(yè)授信資源通常比較緊張，可用抵押資產(chǎn)及閑置資金較少，使得其外匯套保意愿較低（需要占用授信保證金額度）；（2）針對中小微企業(yè)外匯套保的服務(wù)意愿較弱以及部分銀行的衍生品專業(yè)人才較為稀缺等。
3、針對上述問題，目前政策層面已經(jīng)采取了一系列舉措，如（1）加大政策供給，鼓勵有條件的地方探索通過專項授信、數(shù)據(jù)增信、公共保證金等方式，減少企業(yè)授信占用和資金占壓；（2）由相關(guān)部門在銀行設(shè)立保證金公共資金池，集中分擔(dān)企業(yè)外匯衍生品保證金額度；（3）鼓勵融資擔(dān)保公司提供全額或部分履約擔(dān)保；（4）引入保險公司分?jǐn)傦L(fēng)險等等。
1、相較于2019年的1171家、2020年1550家以及2021年的4015家，2022年的參試銀行總共4008家，下降7家。具體看，全國性銀行、城商行、民營銀行以及直銷銀行基本實現(xiàn)全覆蓋，城商行減少5家（受重組合并影響）、農(nóng)商行新增59家、農(nóng)信社減少65家、農(nóng)合行減少4家以及村鎮(zhèn)銀行增加8家。
2、總體測試結(jié)論包括（1）信用風(fēng)險是主要風(fēng)險來源，市場風(fēng)險影響相對有限；（2）中小微企業(yè)及個人經(jīng)營性貸款、客戶集中度、同業(yè)交易對手、房地產(chǎn)貸款等領(lǐng)域風(fēng)險需引起關(guān)注；（3）債券違約風(fēng)險、地方政府融資平臺風(fēng)險對參試銀行影響較小；（4）同業(yè)依賴高的銀行流動性承壓能力較差，中小銀行對整體信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化的抵御能力較弱。
1、央行自2017年開始對所有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級，2018年開始按季度進(jìn)行評級、每年度至少開展一次現(xiàn)場評級，并根據(jù)評級結(jié)果區(qū)分各類金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險隱患程度。具體來看，評級結(jié)果分為11級，分別為1-10級和D級，級別越高表示機(jī)構(gòu)的風(fēng)險越大。其中，評級結(jié)果1-5級為“綠區(qū)”、評級結(jié)構(gòu)6-7級為“黃區(qū)”、評級結(jié)果8-D級為“紅區(qū)”。“綠區(qū)”和“黃區(qū)”機(jī)構(gòu)可視為在安全邊界內(nèi)。其中，在評級結(jié)果為8級（含）以上的金融機(jī)構(gòu)，為高風(fēng)險機(jī)構(gòu)，在金融政策支持、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、再貸款授信等方面采取更為嚴(yán)格的約束措施。
2、在參評的4392家機(jī)構(gòu)中，有366家為高風(fēng)險機(jī)構(gòu)（規(guī)模合計達(dá)到5.71萬億元），均為中小金融機(jī)構(gòu)。其中，農(nóng)合機(jī)構(gòu)（含農(nóng)商行、農(nóng)合行、農(nóng)信社）217家、村鎮(zhèn)銀行118家、城商行16家、財務(wù)公司等其它機(jī)構(gòu)有15家。
3、從區(qū)域分布來看，福建、貴州、湖南、江蘇、江西、上海、浙江及重慶轄區(qū)內(nèi)無高風(fēng)險機(jī)構(gòu)，而遼寧、甘肅、內(nèi)蒙古、河南、山西、吉林、黑龍江等地區(qū)高風(fēng)險機(jī)構(gòu)數(shù)量較多。
4、近年來，監(jiān)管部門一直在推動地方政府一起處置高風(fēng)險金融機(jī)構(gòu)，如（1）央行會定期向地方政府發(fā)送風(fēng)險提示函，同時向相關(guān)監(jiān)管部門通報高風(fēng)險機(jī)構(gòu)情況，推動地方政府和監(jiān)管部門分類施策、精準(zhǔn)拆彈；（2）央行向評級對象“一對一”通報評級結(jié)果、主要的風(fēng)險和問題，約談高管、下發(fā)風(fēng)險提示函和評級意見書、提出整改建議，并對癥提出諸如補(bǔ)充資本、壓降不良資產(chǎn)、控制資產(chǎn)增長、降低杠桿率、限制重大授信和交易、限制股東分紅、更換經(jīng)營管理層、完善公司治理和內(nèi)部控制等要求。
1、除通過央行金融機(jī)構(gòu)評級來識別高風(fēng)險機(jī)構(gòu)外，央行自2020年以來便嘗試通過建立銀行風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系對央行金融機(jī)構(gòu)評級處于安全邊界內(nèi)的銀行開展預(yù)警工作，以達(dá)到“治未病”的效果。目前這一指標(biāo)體系主要包括擴(kuò)張性風(fēng)險、同業(yè)風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險及綜合風(fēng)險等五個維度，指標(biāo)選取上更加關(guān)注近年來問題比較突出的票據(jù)業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、異地擴(kuò)張、線上聯(lián)合貸款、通過第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺和銀行承兌匯票吸收存款等領(lǐng)域。
2、風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)體系與央行金融機(jī)構(gòu)評級相互補(bǔ)充，前者在必要時可以作為下調(diào)央行評級的重要參考。同時，預(yù)警結(jié)果也會通過向監(jiān)測對象發(fā)送風(fēng)險警示函、約談高管、納入重點關(guān)注機(jī)構(gòu)名單、通報金融監(jiān)管部門和地方政府等方式推動對應(yīng)銀行進(jìn)行糾偏。
3、從預(yù)警結(jié)果來看，出現(xiàn)風(fēng)險信號的銀行主要為地方性銀行，數(shù)量上從高到低依次為村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)商行、民營銀行、城商行、農(nóng)信社及其它，從風(fēng)險類型上看依次為同業(yè)風(fēng)險、擴(kuò)張性風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險及綜合性風(fēng)險等。
2022年中國金融穩(wěn)定報告首次對同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面闡述，這可能與風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的結(jié)果有關(guān)（同業(yè)風(fēng)險是最主要的預(yù)警風(fēng)險類型）。
1、商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)主要是指商業(yè)銀行與境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)之間的各類業(yè)務(wù)往來，可進(jìn)一步分為融資類、投資類、代理類及結(jié)算類。而近年監(jiān)管部門規(guī)范的重點同業(yè)業(yè)務(wù)主要為同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購）等融資類和投資同業(yè)存單、金融債券、SPV等投資類業(yè)務(wù)。
2、我國同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展過程與監(jiān)管歷程相伴而生，呈現(xiàn)“創(chuàng)新—監(jiān)管—再創(chuàng)新—再監(jiān)管”的特征，經(jīng)歷了短期流動性調(diào)節(jié)、類信貸模式快速增長、表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張等歷程：
（1）20世紀(jì)90年代初期，資金市場“亂拆借”現(xiàn)象比較嚴(yán)重，為此央行進(jìn)行過兩次清理整頓，并于1996年建立銀行間同業(yè)拆借市場，使同業(yè)拆借轉(zhuǎn)為線上業(yè)務(wù)以進(jìn)行規(guī)范。隨后一段時期，同業(yè)業(yè)務(wù)以同業(yè)存款、同業(yè)拆借為主。
（2）2008年金融危機(jī)后，受四萬億計劃等因素影響，信貸投放急劇增加，迫使監(jiān)管部門加強(qiáng)了對信貸額度、資本金以及存貸比的監(jiān)管，同業(yè)業(yè)務(wù)也通過圍繞信貸規(guī)模出表、轉(zhuǎn)移科目等方式規(guī)避監(jiān)管，逐漸由短期流動性調(diào)節(jié)工具轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)負(fù)債管理工具。
第一，最初，部分銀行通過開展信貸資產(chǎn)“雙買斷”業(yè)務(wù)隱匿信用風(fēng)險，削減信貸規(guī)模。為此，2009年12月，原銀監(jiān)會發(fā)文禁止了“雙買斷”業(yè)務(wù)。
第二，隨后銀銀合作轉(zhuǎn)向同業(yè)代付模式，通過同業(yè)授信的方式間接向企業(yè)提供融資。為此，2012年8月，原銀監(jiān)會又發(fā)文將同業(yè)代付業(yè)務(wù)納入監(jiān)管范圍。這一時期，通過對票據(jù)、信托受益權(quán)、貸款等非標(biāo)資產(chǎn)開展買入返售業(yè)務(wù)也變成了規(guī)避信貸管控的重要路徑。
（3）2012-2016年期間，底層資產(chǎn)以非標(biāo)債權(quán)為主的同業(yè)SPV投資業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張。與此同時，這一時期，同業(yè)存單業(yè)務(wù)也得到快速發(fā)展，使得表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)成為規(guī)模擴(kuò)張的利器，監(jiān)管部門與市場之間一直玩著“貓捉老鼠”的游戲。
（4）2016年下半年開始，監(jiān)管環(huán)境開始逐步趨嚴(yán)，集中性對同業(yè)業(yè)務(wù)違規(guī)經(jīng)營、監(jiān)管套利、脫實向虛等問題進(jìn)行專項整治，同業(yè)業(yè)務(wù)開始逐步回歸流動性管理的本源。
3、基于同業(yè)業(yè)務(wù)存在的主要問題，2016年以來，監(jiān)管部門在規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展方面采取了一系列舉措，如規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、禁止同業(yè)業(yè)務(wù)違規(guī)擔(dān)保、限制同業(yè)投資多層嵌套、明確同業(yè)業(yè)務(wù)專營治理框架以及加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)流動性管理等。
2022年4月6日，央行發(fā)布《金融穩(wěn)定法（草案征求意見稿）》，本次金融穩(wěn)定報告也對金融穩(wěn)定立法的國際經(jīng)驗進(jìn)行了討論。在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革已基本完成的背景下，預(yù)計國內(nèi)的《金融穩(wěn)定立法》工作也將加快推進(jìn)。
1、從國際經(jīng)驗來看，2008年金融危機(jī)之后，美國、歐盟、德國等經(jīng)濟(jì)體相繼出臺了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護(hù)法案》、《泛歐金融監(jiān)管改革法》和《金融穩(wěn)定法》，對傳統(tǒng)金融監(jiān)管體制進(jìn)行變革，總的經(jīng)驗如下：
（1）通過設(shè)立專門委員會統(tǒng)籌負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定工作，并將央行、金融監(jiān)管部門、財政部門納入委員會。例如，美國設(shè)立了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（FSOC），由財政部、美聯(lián)儲等十個聯(lián)邦金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人擔(dān)任委員，對系統(tǒng)性金融風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)測、識別和協(xié)調(diào)處置，并有權(quán)拆分嚴(yán)重威脅金融穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)；歐盟在歐央行下面成立了歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會（ESRB），由歐央行、成員國央行、歐盟金融監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人擔(dān)任委員。
（2）通過不斷健全宏觀審慎政策框架、加強(qiáng)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管以強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管，如FSB（金融穩(wěn)定理事會）、BCBS（巴塞爾銀行監(jiān)管委員會）以及美國、歐盟、英國、澳大利亞、新加坡等均對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)制定了相關(guān)監(jiān)管指引。
（3）不斷健全金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警與早期糾正制度，如美聯(lián)儲建立了系統(tǒng)性金融風(fēng)險綜合指標(biāo)、歐盟ESRB構(gòu)建了一套衡量系統(tǒng)性金融風(fēng)險的指標(biāo)體系。其中，存款保險在早期糾正中的作用也被加以重視，如FDIC可以獨立或聯(lián)合其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速啟動早期糾正措施（資本重組、剝離子公司、強(qiáng)制接管等）。
（4）主要經(jīng)濟(jì)體普遍建立了金融風(fēng)險市場化處置機(jī)制，以降低對公共資金救助的過度依賴。例如，F(xiàn)DIC可以采取收購承接、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)及負(fù)債、設(shè)立過橋機(jī)構(gòu)等措施；歐洲單一處置機(jī)制（SRM）可以采取的措施包括接管、出售業(yè)務(wù)、過橋銀行、資產(chǎn)剝離、內(nèi)部紓困等；英國設(shè)立了由穩(wěn)定化措施（前期行政處置手段）、破產(chǎn)程序（破產(chǎn)申請權(quán)賦予金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)）、管理程序（部分業(yè)務(wù)出售后的剩余基礎(chǔ)業(yè)務(wù)）等三部分構(gòu)成的特別處置機(jī)制。
（5）設(shè)立專門的風(fēng)險處置基金，并建立損失分?jǐn)偟葯C(jī)制。例如，美國于2010年設(shè)立了有序清算基金（事后收費制、接管后通過向財政部借款形成）；歐盟于2016年成立了單一處置基金（事先積累制、如損失過大也可以進(jìn)行事后收費且歐洲穩(wěn)定機(jī)構(gòu)可作為后備融資來源）；新加坡設(shè)立了金融管理局處置基金等。
其中，美國的有序清算基金專為FDIC處置系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)提供資金支持，單一處置基金為歐盟內(nèi)100多家大型銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)提供處置資金。
2、就我國而言，金融穩(wěn)定保障基金由現(xiàn)有的存款保險基金和行業(yè)保障基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行籌集和管理，雙層運行。其中，資金主要源于金融機(jī)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施等市場主體，統(tǒng)籌考慮交易資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)復(fù)雜性、經(jīng)營管理水平和風(fēng)險狀況等因素擬定收費標(biāo)準(zhǔn)；在使用上，窮盡金融機(jī)構(gòu)、股東和實控人、地方政府、存款保險基金和相關(guān)行業(yè)保障基金等后，仍有缺口的，方可按程序使用金融穩(wěn)定保障基金。
早期糾正機(jī)制（Prompt Corrective Action，PCA）起源于美國（1991年引入），通常以資本充足水平為觸發(fā)條件，實行“非糾正即接管”，其在防范化解金融風(fēng)險方面具有重要作用。
1、2008年金融危機(jī)后，相關(guān)國際組織針對問題銀行的早期糾正也出臺了一系列政策指引。例如，2009年6月，BCBS和IADI（國際存款保險協(xié)會）聯(lián)合發(fā)布《有效存款保險核心原則；2013年，IADI發(fā)布《存款保險制度的早期識別和及時干預(yù)一般指引》；2015年，BCBS發(fā)布《問題銀行識別和應(yīng)對指引（修訂版）。
2、我國也通過《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》（2004年出臺）、《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（2012年出臺）及《存款保險條件》（2015年出臺），明晰了問題銀行的早期糾正措施，包括補(bǔ)充資本、暫停部分業(yè)務(wù)、限制分紅、責(zé)令控制股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)、責(zé)令調(diào)整董事及高管人員、控制資產(chǎn)增長、控制重大交易授信、降低杠桿率等。同時，我國也提出了對于增量高風(fēng)險銀行的“限期糾正”及“不糾正即處置”原則。
2021年9月，F(xiàn)SB發(fā)布《金融穩(wěn)定監(jiān)測框架》，對全球金融體系的脆弱性進(jìn)行監(jiān)測評估，可以將其和各經(jīng)濟(jì)體相關(guān)部門之間的杠桿率放在一起統(tǒng)籌考慮，值得關(guān)注。
（一）第一部分的其它兩個主題并未涉及到太多有價值的內(nèi)容，以回顧為主。其中，專題四（資產(chǎn)管理行業(yè)如期完成過渡期整改任務(wù)）有幾個提法值得關(guān)注，如使資管行業(yè)始終堅守直接融資本源、支持理財子公司繼承母銀行QDII額度并開展代客境外理財業(yè)務(wù)、2019年11月最高院印發(fā)的《全國法院民商事審判工作會議紀(jì)要》基于“注意處理好民商事審判與行政監(jiān)管的關(guān)系”原則而在第92條中對保底和剛性兌付條款作出無效的規(guī)定、對于仍然存在的監(jiān)管差異問題遵循功能監(jiān)管理念（尊重客觀差異）等等。
（二）第三部分的專題十二（出臺《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》）提出推動我國全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）滿足TLAC監(jiān)管要求，具體包括推動TLAC工具發(fā)行、擴(kuò)大資產(chǎn)證券化規(guī)模以降低邊際資本消耗、鼓勵國內(nèi)G-SIBs赴境外發(fā)行TLAC非資本債務(wù)工具、立法層面將TLAC非資本債務(wù)工具的清償順序和損失吸收能力考慮在內(nèi)。
