國(guó)債收益率上升和下降,國(guó)債收益率下降意味什么,看完就明白了

美聯(lián)儲(chǔ)多位官員近期對(duì)待通脹的強(qiáng)硬態(tài)度，讓今年11月美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次議息會(huì)議加息預(yù)期升溫。美國(guó)多個(gè)期限的國(guó)債收益率再次創(chuàng)出近期新高。受此影響，周三亞洲多個(gè)股市出現(xiàn)大幅下跌。

多國(guó)國(guó)債收益率走高

10月3日周二，美國(guó)國(guó)債收益率全線飆升。其中，2年期國(guó)債收益率升至5.148%；10年期國(guó)債收益率繼續(xù)上漲并突破4.81%，再次刷新16年來(lái)新高；30年期國(guó)債收益率大漲14.2個(gè)基點(diǎn)，升至4.936%，創(chuàng)2007年以來(lái)最高水平。

美國(guó)國(guó)債收益率走勢(shì)（2000年1月至今）

美國(guó)國(guó)債收益率走高也刺激了多個(gè)國(guó)家國(guó)債收益率走強(qiáng)。英國(guó)30年期國(guó)債收益率早盤(pán)升至5.115%，為1998年9月以來(lái)的最高水平；20年期國(guó)債收益率周三上漲4個(gè)基點(diǎn)至5.069％，為自去年10月12日以來(lái)的最高水平；而10年期國(guó)債收益率日內(nèi)上漲5個(gè)基點(diǎn)至4.669%，為自8月22日以來(lái)的最高水平。日本10年期國(guó)債收益率延續(xù)漲幅，自2013年以來(lái)首次漲至0.8%的水平。歐元區(qū)國(guó)家方面，10年期德債收益率自2011年以來(lái)首次升至3%，意大利10年期國(guó)債收益率漲至4.964%，達(dá)到自2012年11月以來(lái)的最高水平。

就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)的擔(dān)憂

刺激美國(guó)國(guó)債收益率走勢(shì)持續(xù)走高的主要原因是美國(guó)就業(yè)指標(biāo)向好，以及美聯(lián)儲(chǔ)多位官員對(duì)于通脹的強(qiáng)硬態(tài)度。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)有更多底氣加息對(duì)抗通脹。今年11月美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最有一次議息會(huì)議，加息成為大概率的事情。

美國(guó)勞工部周二報(bào)告顯示，美國(guó)8月月度職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）職位空缺961萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的881.5萬(wàn)人。職位空缺的增加主要來(lái)自：專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，這部分增加了超過(guò)50萬(wàn)個(gè)職位。此外金融和保險(xiǎn)、教育和非耐用品制造領(lǐng)域的職位都明顯增加。

該指標(biāo)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策界具有重要意義的勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)。JOLTS每個(gè)月由美國(guó)勞工部滯后于非農(nóng)一個(gè)月發(fā)布，包括全美數(shù)萬(wàn)家企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)的職位空缺數(shù)量。該指標(biāo)包含了多個(gè)行業(yè)的職位空缺數(shù)，是耶倫長(zhǎng)期以來(lái)最看重的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)。

今年2月，JOLTS職位空缺數(shù)自2021年來(lái)首次降至1000萬(wàn)大關(guān)以下，并一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)的再平衡進(jìn)展，并預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)下去，有助于緩解通脹。

但8月數(shù)據(jù)再次接近1000萬(wàn)，顯示就業(yè)市場(chǎng)仍然緊張，勞工工資仍將持續(xù)維持高位，這都可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)尋求再次加息。

除了就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的另外一個(gè)指標(biāo)為物價(jià)，同樣不容樂(lè)觀。

9月13日晚間，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，在能源價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，美國(guó)8月份CPI同比上漲3.7%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的3.6%水平。環(huán)比漲幅也從7月份的0.2%上升至0.6%，為14個(gè)月來(lái)最大的環(huán)比漲幅。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，美國(guó)8月份核心CPI同比上漲錄得4.3%，較前值4.7%有所回落；但是核心CPI環(huán)比上漲0.3%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期及前值0.2%的水平。

CPI數(shù)據(jù)沒(méi)能持續(xù)回落，刺激美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性就越大。

美聯(lián)儲(chǔ)此前公布的今年四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，最為關(guān)鍵的通脹指標(biāo)年底將降至3.3%，明年將降至2.5%，而回到2%的目標(biāo)要到2026年，這比此前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾預(yù)估的時(shí)間要更晚。美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月的議息會(huì)議之后，19名擁有投票權(quán)的委員中有12名認(rèn)為今年年內(nèi)將繼續(xù)加息。

美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派居多

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月2日，美聯(lián)儲(chǔ)一眾官員在賓夕法尼亞州約克城開(kāi)會(huì)探討利率政策。在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，堅(jiān)持年內(nèi)繼續(xù)加息的聲音仍然占多數(shù)。

美聯(lián)儲(chǔ)理事米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）的態(tài)度一如既往。她表示“如果即將公布的一系列數(shù)據(jù)表明控制通脹的進(jìn)展停滯或腳步太慢，讓我們無(wú)法及時(shí)地將通脹率降至2%，我仍然愿意支持在未來(lái)的議息會(huì)議上提高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。”鮑曼還表示，盡管控制通脹的目標(biāo)取得了相當(dāng)大的進(jìn)展，但通脹水平仍然過(guò)高，“進(jìn)一步加息并將極高的利率維持一段時(shí)間，可能是適當(dāng)?shù)倪x擇”。

而同樣在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)有投票權(quán)的克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席洛瑞塔·梅斯特（Loretta Mester）則表示，如果美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與9月議息會(huì)議時(shí)大致相同，她將支持美聯(lián)儲(chǔ)在11月的會(huì)議上加息。

梅斯特在電話會(huì)議上說(shuō)道，“如果在下一次會(huì)議上，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與我們上一次會(huì)議時(shí)相似，我會(huì)（支持）進(jìn)一步加息。”她指出，與6月的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告相比，9月的報(bào)告認(rèn)為實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的時(shí)間點(diǎn)變得更晚了。

梅斯特強(qiáng)調(diào)，盡管自2022年以來(lái)物價(jià)漲幅大幅放緩，但“通脹仍然過(guò)高”。她表示，更重要的是，油價(jià)上漲可能會(huì)阻礙降低通脹的進(jìn)一步進(jìn)展。由于家庭每周必須給汽車(chē)或卡車(chē)加油一兩次，汽油價(jià)格上漲可能會(huì)開(kāi)始讓消費(fèi)者認(rèn)為通貨膨脹將再次上升。

不過(guò)，梅斯特也表示，最終決定將取決于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并指出，美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)（UAW）成員可能延長(zhǎng)罷工時(shí)間，以及政府可能關(guān)門(mén)等因素，都是通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

相比多位官員的加息言論，美聯(lián)儲(chǔ)希望暫停加息的聲音并不多。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在放緩，通脹在下行，聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有再次加息的緊迫感，但可能需要很長(zhǎng)的時(shí)間才會(huì)適合降息。但博斯蒂克仍然需要等到明年才在貨幣政策委員會(huì)內(nèi)有投票權(quán)。

亞洲股市大跌 貨幣貶值

周三，亞洲股市出現(xiàn)大幅下跌。截至收盤(pán)，日本日經(jīng)225指數(shù)下跌2.28%，韓國(guó)綜合指數(shù)下跌2.41%，香港恒生指數(shù)下跌0.78%，恒生科技指數(shù)下跌1.71%。

事實(shí)上，為了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，以及長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率，多個(gè)國(guó)家不得不疲于應(yīng)對(duì)，特別是新興市場(chǎng)國(guó)家。它們抵抗美國(guó)高利率的能力，遠(yuǎn)遜于歐洲和日本等成熟市場(chǎng)。

9月27日，泰國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)一致投票決定將1天期回購(gòu)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.50%。雖然當(dāng)前泰國(guó)的物價(jià)漲幅低于泰國(guó)央行設(shè)定的1%-3%目標(biāo)，但央行官員希望提前應(yīng)對(duì)未來(lái)寬松財(cái)政政策引發(fā)的通脹。此前，泰國(guó)總理Srettha Thavisin宣布了從能源補(bǔ)貼到現(xiàn)金發(fā)放等一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施。此外，9月泰銖對(duì)美元已貶值逾4%，也迫使央行加息，以應(yīng)對(duì)資金外流。

泰國(guó)央行行長(zhǎng)今日就表示，泰國(guó)有能力抵御泰銖的波動(dòng)，央行對(duì)泰銖沒(méi)有目標(biāo)水平；如果泰銖過(guò)于波動(dòng)，泰國(guó)央行將會(huì)采取干預(yù)措施。

菲律賓和印尼央行雖然在9月21日的議息會(huì)議上宣布維持當(dāng)前利率水平不變。但由于兩國(guó)正面臨著本幣貶值和大米價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹壓力，兩國(guó)央行都不得不維持目前的高利率環(huán)境。目前菲律賓隔夜借款利率為6.25%，而印尼的7天逆回購(gòu)利率為5.75%。都處于歷史較高水平。

9月21日，土耳其央行再次宣布一次性加息500個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從25%上調(diào)至30%。土耳其近兩年以來(lái)通脹始終維持在超級(jí)高位，8月該國(guó)通脹率仍高達(dá)58.9%，較7月前值48%進(jìn)一步飆升，8月的核心通脹率更是高達(dá)64.9%。雖然該行已經(jīng)強(qiáng)調(diào)其中期通脹目標(biāo)為5%，但目前現(xiàn)狀顯然距離目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，7月土耳其央行預(yù)計(jì)今年全年土耳其通脹率將達(dá)到65%。與此同時(shí)，土耳其里拉也成為全球主要貨幣中表現(xiàn)最差的，過(guò)去三年之內(nèi)里拉兌美元貶值已超過(guò)六成。

與土耳其面臨著通脹和本幣貶值雙重壓力的經(jīng)濟(jì)體還包括俄羅斯。

俄羅斯央行在9月15日宣布加息100個(gè)基點(diǎn)至13%，為近兩個(gè)月以來(lái)俄羅斯第三次加息。該行已將俄羅斯今年通脹預(yù)估值從此前的5.0%-6.5%上調(diào)至6%-7%，明顯高于4%的通脹目標(biāo)。該行也指出今年以來(lái)，盧布較美元也貶值約30%，并將在下次會(huì)議上評(píng)估進(jìn)一步提高關(guān)鍵利率的可行性。

日本央行雖然繼續(xù)維持超寬松的貨幣政策，但日元兌美元的持續(xù)貶值，同樣讓日本政府頭疼。數(shù)據(jù)顯示，日元今年對(duì)美元貶值高達(dá)13%，主要貨幣里對(duì)美元貶值幅度最大。周三，日元兌美元一度跌破150的水平，但在市場(chǎng)傳聞日本政府入市干預(yù)后，日元迅速下跌到149附近。

責(zé)編：王昭丞

校對(duì)：趙燕

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